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elEconomista SÁBADO 16 DE ABRIL DE 2016

Ecobolsa

ANÁLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO PÁGINAS 8 y 9

PÁGINAS 10 a 12

PÁGINA 13

Brasil pasa de lastre a salvavidas Su recuperación beneficia a las españolas con negocio en el país

Las pocas oportunidades en crudo Qué petroleras podrían sacar tajada de la reunión de los productores

¿Burbuja en renta fija? Ni hablar Entrevista con el responsable global de renta fija de HSBC

PAULA LEVEQUE

LAS COMPAÑÍAS QUE MÁS VENDEN CON EL CLIENTE EN CASA

PÁGINAS 6 y 7

2 Ecobolsa

Pulso del mercado

SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Resumen semana

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Bolsa

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

EL ALZA DEL 5% SIGNIFICA SU SEGUNDA MEJOR SEMANA DE 2016

La bolsa se aleja un 12,5% del suelo anual y le separa un 8% de resistencias

El selectivo de referencia español llamó a la puerta de los 9.000 puntos en unos cinco días marcados por la banca y las petroleras, que miran la reunión del domingo de la OPEP Por Juan Antonio Montoya

N

i siquiera las ligeras pérdidas de la última jornada pudieron empañar la que ha sido la segunda mejor semana del año para el Ibex 35. Y es que, el selectivo español se revalorizó en los últimos cinco días un 5,02 por ciento, lo que le coloca a las puertas de reconquistar los 9.000 puntos tras concluir la jornada del viernes en los 8.850,9 puntos. Las alzas no fueron sólo patrimonio del Ibex, aunque sí que se colocó como el más alcista de Europa. Con ello, las principales plazas del Viejo Continente también lograron concluir con alzas superiores al 4 por ciento. En concreto, el EuroStoxx 50 se revalorizó un 4,89 por ciento y el Dax alemán un 4,46 por ciento. Mención especial merece el FTSE 100 británico que logró dejar atrás las pérdidas en 2016 y ya sube un 1,62 por ciento. Con estas subidas, al selectivo español de referencia ya le separa un 12,48 por ciento del suelo anual que tocó el pasado 11 de febrero en los 7.746,3 puntos. Algo más de la mitad de eso, un 7,88 por ciento, tiene que subir hasta su principal resistencia, los 9.544,2 puntos, es decir, el nivel con el que arrancó el año y cuyo alcance, además de borrar las pérdidas anuales, provocaría tocar la “línea divisoria que separa un contexto bajista de uno potencialmente alcista”, señala Joan Cabrero, director de estrategia de Ecotrader. El portal de inversión de elEconomista llevó a cabo dos movimientos tácticos durante la semana. Uno de ellos fue el cierre del Nasdaq 100, algo que Cabrero justificó con mo-

Sólo el índice británico logra ganancias anuales en Europa Evolución del Ibex (puntos) VAR. EN LA SEMANA (%)

CIERRE (PUNTOS)

3.054,34

IBEX 35 España

9.500

VARIACIÓN EN EL AÑO (%)

-7,26

5,02

Resistencia: 9.544,2

7,88%

9.000

8.850,90

8.500

8.000

12,48%

Soporte: 7.746,3

7.500 8

15

22

29

8

ENERO

15

22

29

8

15

FEBRERO

23

31

8

MARZO

15 ABRIL

Euro Stoxx 50

CAC 40

FTSE MIB

FTSE 100

Europa

Francia

Italia

Reino Unido

CIERRE (PUNTOS)

CIERRE (PUNTOS)

CIERRE (PUNTOS)

CIERRE (PUNTOS)

3.054,34

4.495,17

18.257,35

6.343,75

VAR. EN LA SEMANA (%)

VAR. EN LA SEMANA (%)

VAR. EN LA SEMANA (%)

VAR. EN LA SEMANA (%)

4,89 VARIACIÓN EN EL AÑO (%)

-6,52

4,46 VARIACIÓN EN EL AÑO (%)

4,30

2,25

VARIACIÓN EN EL AÑO (%)

-3,06

VARIACIÓN EN EL AÑO (%)

-14,76

1,62

Fuente: Bloombeg.

elEconomista

tivo de que “en EEUU, el techo del rebote de febrero parece estar cerca y se aprovecha para tomar beneficios”. Aun así, estima que “el mercado estadounidense sigue dando muestras de fortaleza, ya que el Nasdaq 100 no ha cedido el soporte que encuentra en los 4.450 puntos y el Dow Jones está probando la resistencia de los 18.000 puntos”. El otro movimiento fue la ampliación del Dax al 75 por ciento, dejando la exposición a bolsa en el 37,5 por ciento. El motivo de confiar en la renta variable europea se debe al rebote a corto plazo que están definiendo en las últimas sesiones y que, de momento, tiene visos de continuar. Para Cabrero, “para que haya algún signo bajista una caída debería profundizar por debajo de niveles donde cerraron los índices el martes”, que en el caso del Ibex 35 son los 8.546 puntos. El analista señala que la pérdida de este nivel “abre la puerta a que los índices hagan una visita hasta los mínimos del año”. Es por ello que Cabrero recomienda que “quien no se encuentre cómodo con este stop, debería aprovechar este rebote para vender o reducir exposición hasta los niveles que considere oportunos”. Pese a ello, el experto señala que “a diferencia de lo que sucedía la semana pasada, la ecuación rentabilidad riesgo no es nada atractiva ni en Europa”, lo que le invita a no moverse demasiado en renta variable.

Con los ojos en China y el petróleo

China y el petróleo fueron los protagonistas de la semana. La primera, a diferencia de lo que venía haciendo en los últimos meses, fue el motor que impulsó al alza a la renta variable. Y es que, el gigante asiático presentó dis-

China realiza la mayor devaluación de yuan desde enero El Banco Popular de China debilitó su moneda un 0,46% el jueves, hasta intercambiar un dólar por 6,4891 yuanes Por Juan Antonio Montoya

China volvió a centrar las miradas durante la semana. Su Banco Popular debilitó nuevamente su divisa en el mayor movimiento desde el 7 de enero, lo que inquieta al mercado, ya que sus dos últimos tirones bajistas coincidieron con las devaluaciones de esta mo-

neda. Esta vez, la entidad devaluó al yuan un 0,46 por ciento, fijando el tipo de cambio intermedio a 6,4891 yuanes por dólar desde los 6,4591 anteriores. Para Miguel Ángel Rodríguez, director de Ethical Financial Institute, “las devaluaciones se mantendrán y pueden tener como objetivo los 6,80 yuanes”. Pese a ello, el yuan aún sube un 1,8 por ciento frente al dólar desde mínimos del año. Rodríguez señala que “China, como muchos bancos centrales, está llevando a cabo un programa de estímulo cuantitativo para reactivar su economía”. Y parece estar lográndolo. Su PIB avanzó un 6,7 por ciento en el primer trimestre, en línea con las estimaciones. Sus exportaciones volvieron a situar-

Aún sube en el año frente al dólar Cruce del yuan con el dólar 0,1543

0,155 0,154 0,153 0,152

1,70%

0,151 ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

2016

Fuente: Bloomberg.

elEconomista

se en positivo en marzo, al subir un 18,7 por ciento interanual. Para Felipe López-Gálvez, de Self Bank, esto provoca que se piense que “su sector manufacturero está menos dañado de lo que se venía descontando”. Rodríguez señala que China ha conseguido “tranquilizar al mercado” tras el convulso inicio de año. Pese a ello, el país sigue adelante con su plan para “reactivar la economía doméstica y la inversión en infraestructuras”. A diferencia de Europa, en China no hay problemas con la deuda pública pero sí con “una burbuja de crédito privado”, indica. Para evitarlo, trata de restringir el endeudamiento compensandolo con “ayudas a la inversión”, concluye.

Ecobolsa 3

EL ECONOMISTA SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016

Pulso del mercado

Resumen semana

tintos datos macroeconómicos como su PIB del primer trimestre que se colocó en el 6,7 por ciento, “si bien es una décima menor que en el anterior, muestra una desaceleración muy moderada de su economía”, señala Victoria Torre, analista de Self Bank. Su crecimiento económico no fue la única alegría que dio el país. También, su dato de exportaciones que se volvieron a situar en positivo en marzo, con una subida interanual del 18,7 por ciento, tras sufrir en febrero su mayor caída desde 2009. Por la parte del crudo, la atención se presta por la reunión de la Organización de Países Exportadores de Petróleo y otros estados como México o Rusia del domingo ya que sus conclusiones pueden mover al crudo y a las bolsas desde el lunes. El oro negro consiguió cerrar al alza la semana pese a las pérdidas de entorno al 2 por ciento del viernes, lo que sitúa al Brent en la zona de los 43 dólares, (ver página 12 de Ecobolsa). Para Rodrigo García, analista de XTB, “las compañías que mejor desempeño han tenido volvieron a ser aquellas que habían tenido un mayor castigo en los tiempos de volatilidad”. Lo que provoca que sea la banca y las firmas relacionadas con materias primas las más alcistas de la semana, lo que deriva también del avance experimentado no sólo por el crudo, sino por el conjunto de recursos básicos. Así, es ArcelorMittal la firma que más se revalorizó en los últimos cinco días con una subida cercana al 21 por ciento, lo que lleva a sus nuevos títulos a revalorizarse un 116,5 por ciento. Las alzas del real brasileño y del selectivo del país también provocaron que fuera Mapfre la segunda que más avanzó del Ibex al subir un 14,6 por ciento. Sabadell, Popular y OHL completan el top 5 anotándose más de un 11 por ciento. La nota negativa la ponen Acciona y, sobre todo, Grifols al anotarse unas pérdidas del 1,3 por ciento y del 4,08 por ciento, respectivamente. FCC, por su parte, consiguió mantener apagado el farolillo rojo aunque sólo avanzó un 0,12 por ciento, lo que para García “confirma la situación de ostracismo absoluta” por la que atraviesa la constructora en plena OPA de Carlos Slim. Por otro lado, si el encuentro sobre el petróleo marcará la atención la semana próxima, en el Viejo Continente las miradas también estarán en la reunión que mantendrá el Banco Central Europeo. La divisa común llega a dicha semana en el nivel de los 1,13 dólares al ceder en este cruce un 0,75 por ciento. Sin embargo, la volatilidad fue la tónica general ya que pasó de atacar los 1,14 dólares a perder los 1,13 que finalmente reconquistó

La selección de valores de elEconomista continúa sacando ventaja al Ibex 35. Las cotizadas propuestas el pasado 6 de febrero –entre las que se encuentran Aena, Amadeus e IAG– se revalorizan un 5,2 por ciento, mientras que el índice avanza un 4,1 por ciento. La selección del día 20, con compañías como Fluidra o CAF, gana un 10,6 por ciento, y el índice avanza un 8 por ciento.

Renta Variable

Renta Fija

Bolsa

INMINENTE ESTRENO

Telepizza abarata su precio para que su ‘masa’ no atragante a nadie La compañía volverá a bolsa el 27 de abril con una valoración entre 727 millones y 907 millones de euros, en ambos casos con descuento frente a su principal comparable. Telepizza regresa, 9 años después, con una capitalización similar a la que tenía cuando fue excluida y con menos beneficio Por María Domínguez e Isabel Blanco

U

na de las grandes colocaciones del año en España ya tiene fecha. Telepizza regresará al parqué –el mismo que abandonó hace 9 años– el 26 de abril, según se recoge en el folleto que la compañía remitió ayer la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La valoración del grupo de restauración se situará entre los 727millones y los 907 millones de euros, en función de si las acciones se venden en la parte baja del rango de precios (7 euros) o en la alta (9,5 euros). Una capitalización de 727 millones representaría 12,6 veces el beneficio bruto (ebitda) de Telepizza en 2015; y una de 907 millones alcanzaría las 15,7 veces. En cualquiera de los dos rangos, el fabricante de pizzas regresará barato al mercado, ya que si cotizase en línea con su comparable más similar –que según fuentes cercanas a la operación es Domino’s Pizza, que cotiza en el Reino Unido– debería negociarse a unas 20,7 veces su ebitda, es decir, a unos 1.200 millones de euros. La valoración de la empresa ofrece, de este modo, un descuento de entre el 24 y el 40 por ciento. Y, dentro del mercado continuo, capitalizaría al nivel de Sacyr en el rango alto, y al de Saeta Yield en el bajo. La colocación incluye, por un lado, una OPS (oferta pública de suscripción o ampliación de capital) con la que quiere captar 118,5 millones; y, por otro, una OPV (oferta púbica de venta) con la que espera embolsarse 431,5 millones. En total, la operación permitirá al grupo controlado por los fondos Permira y Carbal

Lo contamos y lo auditamos en Ecobolsa

Los valores del rebote de febrero ganan un 11%

Invertir con elEconomista

Los 'ingredientes' de la operación Dinero que ingresará

RANGO BAJO

RANGO ALTO

CON LA OPS

CON LA OPV

PRECIO DE LAS ACCIONES

PRECIO DE LAS ACCIONES

118,5

431,5

mill. €

mill. €

7€

9,5€

VALORACIÓN DEL 100%

VALORACIÓN DEL 100%

TOTAL

550

HA FEC LIDA A DE S

27 ril b

de a

727 mill. € 907mill. € DESCUENTO FRENTE A SU COMPARABLE

mill. €

40%

24%

Fuente: CNMV/Rothschild.

elEconomista

captar 550 millones de euros. Telepizza venderá entre 57,89 millones y 78,57 millones de títulos (la cifra oscilará en función del precio). El grupo colocará en el mercado entre un 67,4 por ciento y un 74,1 por ciento del capital. El objetivo fundamental de la OPS es reducir la deuda de la compañía: a ello se destinarán cerca de 90 millones de euros, lo que permitiría a Telepizza cumplir con su propósito de bajarla desde los 250 millones actuales hasta los 160 millones (es decir, tras la operación representaría 2,7 veces su beneficio bruto). El grupo, cuyos títulos se negociarán bajo el ticker TPZ, no prevé retribuir a sus accionistas: “Reinvertiremos nuestros beneficios en iniciativas para expandir el negocio y reducir el apalancamiento, de modo

que no prevemos abonar dividendos en 2016 ni en el medio plazo”, se explica en el folleto enviado al regulador.

En 2007 valía 850 millones

El capital riesgo, que pronto devolverá a Telepizza al parqué, también fue el que la excluyó de bolsa en su anterior incursión en el mercado de valores: el grupo de restauración ya cotizó en España entre los años 2000 y 2007. Curiosamente, cuando se marchó valía en bolsa 850 millones, cifra que entra dentro de la horquilla a la que regresará en poco más de una semana. No difiere mucho el ebitda actual del grupo (cerca de 58 millones de euros) del de hace 10 años, que rondaba los 53 millones; con la diferencia que, mientras que en 2005 el grupo ganaba 23 millones, en 2015 registró pérdidas de 1,1 millones de euros.

Nuestras ideas frente al Ibex COMPAÑÍA

IAG

REVALORIZACIÓN DESDE 6 FEB. (%)

1,8

COMPAÑÍA

CAF

REVALORIZACIÓN DESDE 20 FEB. (%)

19,0

Amadeus

11,3

Logista

0,4

Aena

19,2

Fluidra

21,3

Iberdrola

4,7

Acerinox

9,4

Gamesa

1,5

Iberdrola

1,0

Media

5,2

Inditex

1,8

IBEX 35

4,1

FCC

18,3

Aena

16,6

Media

10,6

IBEX 35

8,0

Ecobolsa Fuente: FactSet.

elEconomista

4 Ecobolsa

SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

EcoDepósito

Los índices de elEconomista

La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones

Evolución de los indicadores de ideas de inversión de calidad

Cómo se reparte el mapa del depósito español

Repsol y Técnicas tiran del Eco10 C. J.

16,73% 0,4%

16,53% 0,4%

15,37% 0,10% 7,79% 0,25%

9,46% 0,2% 3,39% 0,25%

CLAVE

84,33% 2,83% 0,3%

***

Cuota de mercado de las diez entidades con más depósitos en España Rentabilidad media ponderada de los 10 depósitos

0,31% CUOTA DE TAE MERCADO* DEPÓSITO (%)

2,94% 0,6%

6,34%

0,50% 2,78% 0,2%

**

(*) Cuota de mercado teórica elaborada a partir de los datos de depósitos a la clientela recogidos por AEB y Ceca en el mes de diciembre. (**) Depósito sin nónima, con nómina 1,25%. (***) A seis meses

Fuente: AEB y CECA. Datos a 15 de abril de 2016.

elEconomista

Eco30

3

Los mejores 30 valores por fundamental

Al calor de la reunión de los productores de petróleo del sábado, la semana ha sido de subidas generalizadas para la renta variable del Viejo Continente. Así, durante las últimas cinco sesiones el Ibex 35 se ha elevado un 5 por ciento, frente al 4,5 por ciento que se ha apuntado el Eco10. Aún así, el selectivo naranja todavía aventaja en 1,5 puntos porcentuales al Ibex 35 en lo que va de año, al retroceder un 5,8 por ciento, frente al 7,3 por ciento que se deja el selectivo español de referencia. Durante la semana los dos valores que más han tirado del Eco10 han sido los dos más ligados al petróleo: Repsol y Técnicas Reunidas. La pe-

El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras Cambio en la última semana (%)

3 PAÍS

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales. A 15/04/2016. COMPAÑÍA

POTENCIAL ALCISTA (%)

PER* 2016

RENT. POR DIVID. 2016 (%)

VARIAC. BENEFICIO ENTRE 2014-2017(%)

ÍNDICES

VARIACIÓN EN BOLSA 2016 (%)

CAMBIO PORCENTUAL

4,45 5,81 5,02 7,26

Eco10 C A L C U L AT E D B Y Ibex 35

28,5

5,31

77,47

19,07

Nielsen

6,05

18,4

2,18

248,23

13,65

Enbridge

7,27

22,9

4,07

69,52

13,35

HD Supply

8,57

13,1

0,00

De pérdidas a beneficios

11,19

UnitedHealth

11,44

16,6

1,19

64,81

8,79

Apple

18,34

12,4

1,83

60,35

6,50

WPP

3,23

15,8

3,13

30,59

5,95

Telefónica

Union Pacific

4,47

15,6

2,78

6,26

5,27

22,52

11,0

Inditex

Smurfit Kappa

3,15

122,37

1,85

AbbVie

17,60

11,9

3,84

534,45

0,07

Repsol

Skyworks Solutions

19,78

13,4

1,39

206,83

0,08

Acerinox

Pandora

26,70

17,6

1,94

110,49

1,72

Gilead Sciences.

16,79

8,0

1,90

59,65

2,96

Dia

Delta Air Lines.

29,92

7,3

1,16

807,34

4,34

Merlin Properties

Japan Airlines

25,72

7,2

3,18

42,62

4,73

9,18

7,2

3,24

96,31

4,89

Técnicas Reunidas

Carnival Corporation

15,78

15,2

2,38

189,51

5,34

Gamesa

Ally Financial

44,44

7,6

0,60

49,55

6,12 9,68

Renault

Cambio en 2016 (%)

Los índices frente a frente

10,05

Pembina Pipeline

trolera se ha anotado una revalorización de casi un 11 por ciento en lo que va de año y ya se cuela entre las diez compañías del Ibex con mejor comportamiento en 2016, al ascender cerca de un 4 por ciento. Por su parte, Técnicas Reunidas se ha apuntado un 10,6 por ciento, lo que le ha valido para dejar de ser el valor del Ibex 35 con peor comportamiento en el año –ahora supera a Banco Popular y Bankia–, pese a que aún se deja un 19,4 por ciento en 2016. Por contra, Gamesa, Merlin e Inditex han sido un lastre para el índice de elEconomista en las últimas sesiones, al subir todas ellas menos de un 1 por ciento.

Así han ido los valores del Eco10 VALOR NARANJA VALORES

CAMBIO PORCENTUAL

2,99 18,90 3,49 5,86 0,70 9,21 10,85 3,75 7,19 14,00 7,11 10,10 0,12 13,51 10,57 19,41 0,76 4,90 1,44 17,95

IAG

Indra

JX Holdings

14,60

8,6

3,70

De pérdidas a beneficios

IAG

44,82

6,2

3,90

161,40

10,97

Manulife Financial

20,48

9,6

4,08

22,58

11,14

ENGIE

18,50

12,7

7,14

11,19

15,19

WestRock

19,89

14,3

3,92

77,46

16,02

Así quedan las carteras más rentables de 2016

Daimler

29,51

7,4

5,38

36,17

17,69

Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30/11/2015 hasta el 15/04/2016

Mitsubishi Heavy Ind.

34,68

9,7

3,11

65,51

19,37

Barclays

28,33

10,6

2,02

De pérdidas a beneficios

22,80

1. Bestinver

1,26

6. BNP Paribas Personal Investors

4,00

Ashtead Group

24,22

9,5

2,40

50,06

24,17

2. Banco Caminos (Gestifonsa)

1,09

7. Exane BNP Paribas

4,30

13,78

30,36

3. UBS

1,79

8. Gesconsult

4,68

4. IG

2,39

9. JM Kapital Eafi

4,81

5. Diverinvest Asesoramiento Eafi

2,94

Western Digital

66,48

7,1

4,83

Dai-Ichi Life Insurance

31,77

7,7

3,42

74,66

31,60

0,00

De pérdidas a beneficios

55,64

Endo International

118,05

4,7

EN EL AÑO (%) Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

-9,35% elEconomista

Nota: el índice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en función de la ‘Cartera de Consenso’ elaborada por este periódico con la colaboración de 53 firmas de inversión.

RENTABILIDAD (%)

RENTABILIDAD (%)

10. Tressis

5,16

Siga su evolución en www.eleconomista.es/carteras/index.html Fuente: elaboración propia.

elEconomista

Ecobolsa 5

EL ECONOMISTA SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016

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Dividendos destacados Las mejores retribuciones del calendario en España, Europa y Estados Unidos

Telefónica ofrece más de un 4% en mayo mientras siga bajo los 10 euros Por I. Blanco

Desde que las acciones de Telefónica perdieron el nivel psicológico de los 10 euros a principios de año, solo en seis jornadas han logrado cerrar por encima de esta cota. Tras repuntar un 3,5 por ciento esta semana, el valor se encuentra a un 3,8 por ciento de recuperar este nivel. Mientras no alcance los 10 euros, el próximo dividendo de mayo, que se pagará en efectivo, ofrece una rentabilidad superior al 4 por ciento. La operadora presidida por José María Álvarez-Pallete ha confirmado la fecha para retribuir a sus accionistas con el segundo pago con cargo a los resultados del año pasado. La compañía repartirá 0,40 euros por acción el próximo 19 de mayo, ofreciendo una rentabilidad del 4,2 por ciento. Esta entrega, que se incorpora al EcoDividendo –la estrategia de elEconomista que recoge los pagos próximos más interesantes de la bolsa española–, es la más atractiva de las dos que abona durante el ejercicio. Con el dividendo de 0,75 euros al año que se ha comprometido a mantener, Telefónica se ha convertido en la empresa del Ibex 35 con la mayor rentabilidad por dividendo en 2016 si solo se tienen en cuenta los pagos en efectivo, ya que este año pretende retirar su política de scrip dividend. Ese es el plan A. La teleco ya ha anunciado que su próximo dividendo, el que distribuirá en noviembre, será de 0,35 euros y se repartirá en efectivo siempre que se complete a tiempo la venta de su filial británica O2. Así lo especificó por escrito la com-

Dividendo destacado Dividendo por acción (€)

0,40 Rentabilidad por dividendo (%)

4,2 Fecha del pago

Fecha de corte

19 mayo

19 mayo

El ‘plan B’ si no vende O2

Recomendación* (*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar

Mantener

Vender

Fuente: Bloomberg y FactSet.

venta se hubiese producido, se procederá a una distribución de dividendos en efectivo”, aclaraba. Por la venta de O2 al grupo Hutchison, Telefónica obtendría en torno a 14.000 millones de euros. Una cantidad que aliviaría el fuerte desembolso que supone retribuir. Para repartir el dividendo de noviembre en metálico necesita 1.741 millones, equivalentes a un 52 por ciento del beneficio previsto por la banca de inversión en 2016. Es decir, más de la mitad de las ganancias se esfumarían con el primer pago de noviembre.

elEconomista

EL PAGO DE NOVIEMBRE SIGUE PENDIENTE DE LA VENTA DE LA FILIAL BRITÁNICA PARA DEJAR DE SER EN ‘SCRIP’ pañía entre las propuestas que llevará a la próxima junta de accionistas, prevista para el 12 de mayo. “Si la recepción efectiva de los fondos procedentes del cierre de la

I. B.

Mediaset se apunta fuertes ganancias desde su entrada en el EcoDividendo, la estrategia de elEconomista que recoge los pagos próximos más atractivos de la bolsa española. Las acciones de la compañía se revalorizan casi un 28 por ciento desde entonces, después de tocar el viernes sus niveles más elevados desde diciembre. Mediaset avanza un 5,3 por ciento en 2016, convirtiéndose en uno de los siete valores más alcistas del Ibex. También es una de las próximas empresas de la cartera que retribuirá a sus accionistas. La compañía repartirá 0,49 euros por acción el próximo 11 de mayo, ofreciendo un 4,7 por ciento.

FECHA

FECHA DE CORTE

DIVIDENDO EN EUROS

RENTABILIDAD EN PORCENTAJE

Prosegur

15-abr

15-abr

0,0267

0,54%

Abertis

19-abr

19-abr

0,36

2,47%

Mediaset

19-abr

19-abr

0,4939

4,68%

Inditex

03-may

28-abr

0,3

1,04%

Airbus

04-may

02-may

1,3

2,29%

BME

06-may

06-may

0,93

3,12%

Almirall*

10-may

10-may

0,19

1,34%

Catalana Occ*

12-may

12-may

0,2901

1,08%

Telefónica

19-may

16-may

0,40

4,13%

OHL*

03-jun

03-jun

0,28

4,72%

Calendario de pagos en Europa

Si la venta de la filial de Reino Unido resulta fallida, la operadora española tiene un plan B. Entre los acuerdos que llevará a su próxima junta, figura una posible ampliación de capital para remunerar con scrip dividend en noviembre. “La ejecución del aumento está sujeta a la condición de que no se haya producido previamente la recepción efectiva de los fondos procedentes del cierre de la venta de las operaciones de Telefónica en Reino Unido (O2 UK)”, especificó en el documento. Hay esperanza en que se resuelva con éxito. “Seguimos manteniendo que la operación se acabará aprobando”, afirma un informe de Banco Sabadell. Además de esta entrada de fondos, la teleco sigue planeando colocar en bolsa en este segundo trimestre a Telxius, su filial de torres y cable submarino, valorada en unos 5.000 millones.

EcoDividendo

A 26 días del pago, Mediaset toca máximos del año

Calendario de pagos en España

FECHA

FECHA DE CORTE

DIVIDENDO EN EUROS

RENTABILIDAD EN PORCENTAJE

LVMH

21-abr

19-abr

2,2

1,43%

Vivendi

28-abr

26-abr

1

5,32%

Munich Re

28-abr

28-abr

8,25

4,55%

Vinci

28-abr

26-abr

1,27

1,92%

Basf

2-may

2-may

2,9

4,24%

Anhe-B.

3-may

29-abr

2

1,78%

L’Óreal

3-may

29-abr

3,1

1,96%

Unicredit

3-may

18-abr

0,12

3,51%

ING

4-may

27-abr

0,41

3,73%

Allianz

5-may

5-may

7,3

4,95%

Calendario de pagos en EEUU FECHA

Evolución de los valores de la cartera de dividendos El EcoDividendo hasta ayer

El EcoDividendo a partir del lunes

RENT. EN PRECIO DE CIERRE DE CARTERA COMPRA (¤) AYER (¤) (%)

ÚLTIMO PRECIO (¤)

DIVID. (euros)

FECHA DE ENTREGA

RENT. DE LA ENTREGA (%)

FECHA DE CORTE

DIVIDENDO RENTABILIDAD EN DÓLARES EN PORCENTAJE

Apple*

13-may

06-may

0,57

0,51%

Seagate*

18-may

02-may

0,63

2,32%

Caterpillar

20-may

21-abr

0,77

0,97%

Ence

2,925

2,705

4,10 Telefónica

9,635

0,4

19/05/2016

4,15

Fastenal

24-may

22-abr

0,3

0,66%

Acciona

72,61

67,34

7,26 Acciona

67,34

2,5

01/07/2016

3,71

Pfizer*

31-may

04-may

0,3

0,92%

IAG

7,074

6,711

5,13 IAG

6,711

0,1

04/07/2016

1,49

Intel

01-jun

04-may

0,26

0,82%

29,105

28,77

1,15 Inditex

28,77

0,3

03/05/2016

1,04

8,269

10,565

27,77 Mediaset

10,565 0,4939

11/05/2016

4,67

Wal-Mart

06-jun

11-may

0,5

0,73%

Amgen

08-jun

13-may

1

0,62%

Microsoft

09-jun

17-may

0,36

0,65%

Applied Mat.

16-jun

24-may

0,1

0,47%

Inditex Mediaset

EcoDividendo

Ibex Top Dividendo

(variación en porcentaje)

(variación en porcentaje)

Desde el inicio

En 2016

6,22%

Desde el inicio -3,24%

-3,45%

En 2016 -0,97%

Fecha de inicio 18 de octubre de 2013. Fuente: Bloomberg y elaboración propia.

NOTA: La fecha de corte es el día en el que la acción empieza a cotizar sin derecho a cobrar el dividendo *Previsión. **Fecha del pago en efectivo

elEconomista

Datos a 15 de abril. Fuente: Bloomberg

elEconomista

6 Ecobolsa

Inversión

SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

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REVOLUCIÓN DIGITAL

Qué compañías venden más con el cliente comprando desde el sofá

Las ventas ‘online’ cada vez tienen una importancia mayor y los analistas apuntan a Nike, Ahold y LVMH como las ganadoras de sus subsectores

Las compras se hacen después de cenar

Uno de los secretos mejor guardados por todas las compañías del sector ‘retail’ es el porcentaje de ventas que procede del canal ‘online’, para no dar pistas a sus competidores. Según los cálculos de Citi, en el caso de Inditex, la mayor compañía textil por capitalización, el 6 por ciento de su cifra de negocio procede del comercio electrónico. A pesar de ser una cifra en línea con sus competidoras, los expertos creen que la empresa fundada por Amancio Ortega se encuentra en una buena posición para aprovechar las oportunidades que ofrece el canal. “Seguimos considerando a Inditex como uno de los pocos beneficiarios reales del rápido cambio que está teniendo lugar desde el comercio en tiendas al ‘online’”, indican desde Citi. Por su parte, en Berenberg consideran a la gallega como la tercera firma con mejor oferta en línea de Europa, solo por detrás de Asos y Zalando, que son negocios que solo venden a través de internet.

En el caso de las firmas de distribución cada vez tienen un enfoque mayor hacia el negocio online, si bien encuentran dificultades para lograr que el mismo sea rentable. “Las perspectivas del sector son cada vez más opacas con el giro de los compradores desde los supermercados a las ofertas online”, apunta Charles Allen, analista de Bloomberg. “La

LA AMENAZA DE COMPAÑÍAS PURAMENTE DIGITALES, COMO ASOS O ZALANDO, HAN PUESTO EN ALERTA AL TEXTIL EL COMERCIO ‘ONLINE’ TIENE UNA IMPORTANCIA MENOR PARA EL SECTOR DE LUJO DEBIDO AL TIPO DE CLIENTE DE ESTAS FIRMAS

■ El comercio ‘online’ marca la diferencia en el sector textil La existencia de una estrategia de comercio electrónico adecuada se ha convertido en un tema de importancia capital para las compañías textiles, que se han visto amenazadas por los jugadores puramente online, lo que al mismo tiempo ha generado una oportunidad de crecer en un panorama en el que elevar las ventas se ha vuelto cada vez más complicado. “Las ventas en línea están canibalizando el negocio en tiendas: solo cuatro de los diez mercados globales de confección y calzado han experimentado crecimientos en el negocio de cara al público en 2015”, apuntan desde Berenberg. En este contexto, en el que la competencia cada vez es más elevada –las barreras de entrada son inferiores a las que existen en el modelo tradicional–, cada detalle cuenta y la marca adquiere una relevancia cada vez más importante. “Con la competitividad a lo largo del sector incrementándose una identidad de marca diferenciada se está volviendo cada vez más importante para mantener la lealtad del cliente y proteger la presión en los márgenes por la mayor transparencia de precios y rivalidad”, apuntan desde Berenberg. Así, son dos empresas como Nike y VF Corporation –que agrupa marcas como Lee, Vans o Timberland– las firmas del sector textil

TEXTIL

Inditex genera ya un 6% de sus ventas a través del comercio ‘online’

avalancha hacia la alimentación online ha sido la respuesta, ya que los primeros que lo hicieron parecen tener un porcentaje desproporcionado del crecimiento”, concluye Allen. Mientras, las marcas de ropa son las que se han lanzado con mayor ímpetu a conquistar este mercado, amenazadas por compañías con un negocio plenamente online como Zalando o Asos, que cuentan con las dos recomendaciones de compra más sólidas del mercado en el Viejo Continente, si bien se ven superadas en este aspecto por otras firmas estadounidenses. “El porcentaje de ventas online se acerca al 10 por ciento en Europa”, aseguran desde Exane BNP Paribas. En este contexto, a la hora de invertir adquiere especial relevancia saber cuáles son las compañías que tienen una posición ventajosa para beneficiarse de las oportunidades que ofrece el comercio electrónico y que, además, reciben el apoyo de los expertos

TOTAL VENTAS ONLINE 2016*

4.422

10%

VENTAS ONLINE TOTAL VENTAS ONLINE 2016*

1.144

2%

VENTAS ONLINE TOTAL VENTAS ONLINE 2016*

742

LUJO

Al detalle

1%

VENTAS ONLINE TOTAL VENTAS ONLINE 2016*

114

4%

VENTAS ONLINE

DISTRIBUCIÓN

D

urante los últimos años, el comercio electrónico ha adquirido cada vez mayor importancia para las firmas del sector retail tradicionales –superó en España en el tercer trimestre de 2015 los 5.300 millones de euros, un 29,2 por ciento más que en el año anterior, según los últimos datos de la CNMC–. En este contexto, las diferencias sobre cómo han afrontado las distintas compañías la revolución en la que está sumergido el segmento cada vez es más notable. “Los consumidores siguen abrazando tanto las compras online como las promociones. El crecimiento de los dos mayores disruptores del sector están listos para continuar”, apuntan desde Exane BNP Paribas. “Alcanzar una posición relevante y ser flexible son más importantes que nunca para beneficiarse de la demanda del consumidor. Las compañías retail no pueden descansar”, concluyen desde la firma sa. Según los cálculos de Citi, la penetración media del e-commerce es del 11 por ciento, el 33 por ciento de las compañías del sector está acelerando el crecimiento de las ventas online y el 75 por ciento ofrece algún tipo de entrega gratuita. “Mientras la efectividad de la distribución en tienda y el marketing disminuye, una oferta sólida online es cada vez más importante para mantener la cuota de mercado”, explican desde Berenberg. De hecho, la relevancia del uso del smartphone se ha disparado durante los últimos años. Según los datos de ComScore, el tiempo empleado en medios digitales se ha incrementado un 50 por ciento en solo dos años y el 77 por ciento de este crecimiento proviene del uso de las aplicaciones móviles, que ahora suponen el 54 por ciento de la navegación por internet. “Creemos que las app se volverán progresivamente más importantes en la lucha para conseguir clientes y retener a los mismos”, aseveran desde el banco privado alemán. Sin embargo, en el sector minorista las diferencias son notables al tener en cuenta los subsectores. En las empresas del lujo el componente online tiene una importancia muy inferior. De hecho, la dirección de LVMH señala que el comercio digital tendrá menos influencia en el mercado del lujo “debido al deseo de los consumidores de tocar los productos antes de comprarlos”.

14%

VENTAS ONLINE

Por Carlos Jaramillo

TOTAL VENTAS ONLINE 2016*

1.567

3%

VENTAS ONLINE TOTAL VENTAS ONLINE 2016*

3.614

Fuente: FactSet y Citi.

Ecobolsa 7

EL ECONOMISTA SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016

Inversión

Bolsa

Materias Primas

Renta Fija

Fondos

Divisas

Análisis Técnico

que cuentan con una sólida recomendación de compra y una parte importante de su negocio obtenido en el mercado online.

Nike, la favorita

23:08 Sábado, Abril 16 Previsión evolución benecifio neto (mill. €) 4.840 3.723 4.239 REC.

2016

2017

REC.

2017

2018

Previsión evolución benecifio neto (mill. €) 4.880 4.122 4.477 REC.

2016

2017

2017

2018

Previsión evolución benecifio neto (mill. €) 967

1.006

90.321

6

CAPITAL. (MILL. €)

% VENTAS ONLINE

53.321

7

1.069

REC.

2017

Associated British Foods % VENTAS ONLINE

33.567

0

2016

2017

2018

TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

0

Las mayores del sector

Kering CAPITAL. (MILL. €)

% VENTAS ONLINE

19.636

2

CAPITAL. (MILL. €)

% VENTAS ONLINE

16.951

0

CAPITAL. (MILL. €)

% VENTAS ONLINE

8.452

3

TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

243

Swatch TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

0

Michael Kors TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

129

Las mayores del sector

Wal-Mart CAPITAL. (MILL. €)

% VENTAS ONLINE

TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

3

12.795

Tesco CAPITAL. (MILL. €)

% VENTAS ONLINE

18.556

6,6

CAPITAL. (MILL. €)

% VENTAS ONLINE

18.554

5

2.606

REC.

TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

3.732

2018

Previsión evolución benecifio neto (mill. €) 2.091 2.358

5.419

CAPITAL. (MILL. €)

192.698 2016

TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

H&M

2.191

REC.

2016

% VENTAS ONLINE

2018

Previsión evolución benecifio neto (mill. €) 1.956 2.074

Inditex CAPITAL. (MILL. €)

2018

Previsión evolución benecifio neto (mill. €) 1.482 1.218 1.352

2016

Las mayores del sector

TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

4.642

Carrefour TOTAL VENTAS ONLINE EN 2016** REC*

3.851

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar

Mantener

Vender

(**) Suponiendo que mantuviese el mismo % de ventas.

En concreto, Nike es la favorita del sector textil para los analistas y, además, lleva sin perder la recomendación de compra desde 2013. Un 14 por ciento de las ventas de la compañía proceden del comercio electrónico. En caso de que este porcentaje se mantuviese en el mismo nivel y con las previsiones de los expertos, la compañía ingresaría casi 5.000 millones de dólares en 2016 a través de este canal. “Aunque Nike tiene que afrontar más competencia de la que ha tenido en el pasado, vemos esto más como una oportunidad que como un riesgo”, apuntan desde Citi, donde explican que “el compromiso de la firma con la innovación a través de la cadena de distribución es una ventaja competitiva”. Así, consideran que es probable que esto provoque “subidas en el beneficio por acción y justifica la prima con respecto al sector”. En concreto, el consenso espera que logre en 2018 4.840 millones de euros de beneficio, casi un 30 por ciento más de los 3.723 millones previstos para 2016. Otro de los puntos clave para las marcas deportivas son los productos dirigidos al público femenino, que cada vez adquiere mayor importancia y que tiene su punto de apoyo en Internet. “Las marcas nicho, las redes sociales y el ocio deportivo están incrementando la participación de la mujer en el mundo del deporte”, apuntan en Exane BNP Paribas donde consideran que esto presenta “nuevas oportunidades”. En 2015 las ventas a este público supusieron para Nike un punto porcentual más que en 2014. La segunda firma con mejor recomendación dentro de las empresas textiles es VF Corporation. Los expertos recomiendan adquirir los títulos de la compañía, que factura un 10 por ciento a través del canal online. Una cifra que se sitúa por encima de otras de las grandes del sector. Según los cálculos de Citi, el porcentaje de ventas online de Inditex es del 6 por ciento, el de H&M alcanza el 7 por ciento. Mientras, Associated British Foods (matriz de Primark) no ofrece la posibilidad de comprar a través de este canal: según recogió The Guardian, el director financiero de la empresa, John Bason, declaró: “Con nuestros precios, no creemos que nadie pueda poner en marcha un servicio de venta en línea y obtener beneficios”. ■ La distribución se sumerge en el negocio Otro de los negocios que se ha visto amenazado por la revolución que supone el comercio electrónico es el de la distribución, unos temores que se exacerbaron con la irrupción de Amazon en este segmento (está presente en alimentación en Francia, Estados Unidos, Alemania y Reino Unido). Sin embargo, los analistas creen que la firma comandada por Jeff Bezos no es una amenaza real, al menos por el momento. “Está lejos de ofrecer los precios más baratos y presenta de alguna manera una arquitectura de precios errática”, aseguran desde Barclays. Lo cual no significa que las compañías no deban dirigir sus esfuerzos a mejorar su distribución en línea: “Esperamos que su comportamiento siga estando condicionado por los continuos cambios en los hábitos de consumo durante los próximos años, con las firmas online, de descuentos y los ultramarinos ganando popularidad a cuenta de los hipermercados”, apuntan desde el banco británico. En este contexto, la mejor opción para el

Estrategias

inversor es Ahold. La compañía con sede en los Países Bajos obtiene un 4 por ciento de sus ventas a través del comercio electrónico –un porcentaje inferior al 6,6 de Tesco o al 5 por ciento de Carrefour– y si en 2016 mantiene ese porcentaje ingresaría más de 1.500 millones mediante este canal. Desde Citi destacan que el crecimiento del mismo se está acelerando y que uno de los de la directiva procede de compañías tecnológicas. En cualquier caso, una de las claves de su futuro está en el proceso de fusión con Delhaize –que se encuentra rezagada en el negocio online, ya que genera menos de 1 por ciento de su cifra de negocio–, una operación que está pendiente de la aprobación de las autoridades de Estados Unidos. “La fusión acelerará la innovación, juntando dos compañías con experiencia en lograr mayor valor y oferta para el consumidor a través de sus supermercados y sus plataformas online”, concluyen en Barclays. La segunda mejor opción para el inversor se encuentra al otro lado del Atlántico: Costco. “Tenemos confianza en que puede mantener su momentum de aumento de la facturación a través de su formato de afiliación, su estrategia de merchandising, el atractivo de sus servicios suplementarios y sus iniciativas en el e-commerce”, señalan desde Citi. Sin embargo, otras casas de análisis creen que el crecimiento de la facturación vendrá sobre todo por las tiendas físicas. “Desde las perspectivas de las ventas la compañía con-

COSTCO DESTACA POR SU PERFIL DE CRECIMIENTO: AUMENTARÁ SU BENEFICIO UN 30% ENTRE 2016 Y 2018 UN 14% DE LAS VENTAS DE NIKE PROCEDEN DE SU CANAL EN LÍNEA, FRENTE AL 6% QUE SUPONEN PARA INDITEX tinúa ganando cuota de mercado gracias al aumento en el número de tiendas e incrementos del tráfico de entre el 3 y el 5 por ciento”, indican en JP Morgan. En cualquier caso, su perfil de crecimiento es su principal atractivo: entre 2016 y 2018 sus beneficios aumentarán un 25 por ciento, frente al 3 por ciento previsto para su principal competidor, Wal Mart. ■El lujo sigue confiando en las tiendas En el caso de las firmas de lujo, la situación del comercio online está en una etapa mucho más embrionaria que en el resto del sector retail. Esta situación se debe a la particularidad del cliente de estas compañías. Si bien sí que han comenzado a asomarse a este canal. La mejor recomendación entre las grandes firmas de lujo es la de LVMH. Según los cálculos de Citi, entre el 1 y el 2 por ciento de su facturación se produce a través del negocio online, y aunque reconocen que “la información disponible es limitida” creen que “permanecerá como una parte pequeña de las ventas del grupo”. De hecho, de acuerdo con los datos de Bain recogidos por UBS, el 35 por ciento de las ventas de las marcas de lujo proceden del turismo, un porcentaje que asciende hasta el 50 por ciento en el caso de Europa.

8 Ecobolsa

Inversión

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LA REVALORIZACIÓN DEL REAL Y DE SU MERCADO IMPULSARÁN A LA BOLSA

Brasil deja de ser una chancla y pasa a ser un salvavidas para el Ibex 35 La exposición de Banco Santander, Telefónica o Mapfre a tierras brasileñas será un ‘catalizador’ alcista gracias a la recuperación de la divisa brasileña y del índice Bovespa Por Laura de la Quintana

L

a gran amenaza que suponía Brasil para las compañías españolas en 2015 podría revertirse en su mejor aliado de cara a sorprender en 2016. La revalorización del 8 por ciento de su divisa, el real, y la subida del 21 por ciento de la bolsa brasileña podrían estar descontando un cambio importante de rumbo. Y esta situación –del mismo modo que a mediados del año pasado era un hándicap– se traduce éste en una mejoría en los resultados de firmas nacionales como Banco Santander, Telefónica, Mapfre, Prosegur, Iberdrola o Dia, entre las más expuestas. En el caso de las cuatro primeras, Brasil supuso ya cerca –o, incluso más– del 20 por ciento de sus ingresos a cierre del ejercicio anterior. Depende en gran medida, dicen los expertos, de que se solucione la incertidumbre política que aqueja al país. Este mismo domingo, la presidenta brasileña, Dilma Rousseff, se someterá al denominado impeachment –o proceso de destitución–, en la que será una votación clave para determinar su continuidad al frente del gobierno tras notables escándalos de corrupción al más alto nivel. “Un nuevo ejecutivo podría teóricamente embarcarse en reformas estructurales mucho más profundas de su economía”, reconocen desde Citi, y esto revertiría “en un aumento de la confianza, acortando la duración de la actual recesión que vive el país”, sentencian. El Fondo Monetario Internacional (FMI) estimó en su última revisión del mes de abril una contracción del 3,8 por ciento para este

El mercado descuenta la mejoría Evolución del real brasileño en su cruce con el euro (en reales brasileños) 0,250 0,245 0,240 0,235 0,230 0,225 0,220 0,215

0,255

+8%

ENERO

FEBRERO

MARZO

ABRIL

2016

Evolución del Índice Bovespa (en reales brasileños) 54.000 52.000 50.000 48.000 46.000 44.000 42.000 40.000 38.000 36.000

52.411,02

rias primas”, afirma Miguel Ángel Rodríguez, de Ethical Institute, quien descarta, no obstante, que esto signifique “el fin de la presión”. Si bien es cierto que “está siendo un alivio para las compañías españolas (presentes en el país), proporcionalmente la subida del real aún es muy reducida”. “La moneda”, además, comentan los expertos de Citi, “está encontrando apoyo en el estrechamiento del déficit y las firmas más sensibles a los tipos de interés se están beneficiando de una paulatina reducción de la inflación” en el país.

Y el Bovespa se dispara en 2016

Más allá de los conflictos políticos, Brasil es una economía íntimamente ligada a las materias primas y esto es algo que se refleja en su mercado. “Tan pronto como deje de estar sometida a una sobreoferta de commodities a nivel mundial, repercutirá positiva-

mente sobre sus finanzas”, comentan los analistas de Lombard Odier. Y parece ser que es lo que está ya teniendo lugar. El real brasileño ha pasado de devaluarse un 38 por ciento desde los máximos de 2015 hasta mínimos del pasado septiembre a una revalorización del 8 por ciento en el año en su cruce contra el euro. “Estamos viendo una corrección de la gran caída anterior que coincide con el estancamiento de las mate-

El otro factor que ha entrado en escena es su índice bursátil, el Bovespa, que se anota una subida del 21 por ciento en lo que llevamos de 2016 –ver gráfico–, con aquellas empresas vinculadas al acero y la minería siendo las mayores beneficiadas, pero que también ha repercutido sobre las filiales que Banco Santander y Telefónica tienen cotizando en su mercado y cuya revalorización supera a sus homólogas españolas. Todo ello a pesar de que los expertos de la firma americana consideran que la renta variable brasileña sigue cotizando con un descuento del 22 por ciento sobre el PER histórico de la última década (por las 14,7 veces actuales), “incluso con una rebaja importante de las estimaciones de beneficio de sus compañías”, lo que otorga un mayor potencial a la renta variable brasileña en caso de que la incertidumbre política y económica se desvanezcan.

MAPFRE

DIA

IBERDROLA

PROSEGUR

Representa ya su segundo mercado

Un 16% de la venta en sus estanterías

El cuarto país para la eléctrica

Es la firma más afectada del continuo

La aseguradora es un clásico más a mencionar cuando se habla de firmas españolas en Brasil, su segundo país principal sólo por detrás de España. A cierre de 2015, el 20 por ciento de las primas totales de la compañía procedieron del país latinoamericano así como un 18 por ciento del beneficio. Según reconoce la propia empresa, el año pasado el impacto de la caída del real brasileño sobre las primas fue del 13,3 por ciento, frente a un crecimiento del 3,6 por ciento registrado en moneda local.

La presencia de Brasil dentro de las cuentas de la cadena de supermercados viene aumentando a lo largo de los últimos años. España sigue siendo su mercado principal y, entre los países latinoamericanos, lo es Argentina seguido muy de cerca de Brasil, cuyas ventas en 2015 se situaron en los 1.645 millones de euros, tan sólo 277 millones por debajo. Según datos ofrecidos por Bloomberg, un 16,1 por ciento de los ingresos de Dia el año pasado tuvieron su origen en Brasil, con 1.435 millones de euros.

La firma presidida por Ignacio Sánchez Galán cuenta con una presencia muy reducida en Brasil. Supuso tan sólo el 3 por ciento del ebitda del grupo a cierre del año pasado y representó, asimismo, el 5,4 por ciento de sus ingresos a cierre de ese ejercicio, hasta un total de 1.598 millones de euros. Presente tan sólo en el negocio de redes, el país latinoamericano se sitúa como cuarta región más importante, por detrás de España, Reino Unido y Estados Unidos, los tres principales mercados para la eléctrica.

La firma de seguridad es, a su vez, la compañía del mercado continuo con una mayor exposición a Brasil. En 2015, un 22,6 por ciento de sus ingresos provinieron de allí, hasta los 894 millones de euros. Por delante –y por la mínima– se sitúa España, con unos ingresos de 895 millones de euros. Ya en 2014 la propia Prosegur reconocía el impacto sobre sus cuentas de la ralentización de la economía brasileña y también sobre su acción, que rebota al son del Bovespa un 28 por ciento desde los mínimos del mes de enero.

+21%

ENERO

FEBRERO

MARZO

ABRIL

2016

Fuente: Bloomberg

año, mientras que en 2017 logrará estabilizarse en base a un crecimiento cero.

El real descuenta ‘el cambio’

elEconomista

Ecobolsa 9

EL ECONOMISTA SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016

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Estrategias

TELEFÓNICA

Supone el 30% de su beneficio bruto La expansión internacional de Telefónica le ha llevado a colocar a Brasil como su principal mercado. Un 29 por ciento de su beneficio bruto (Oibda) provino de allí el año pasado, hasta los 3.573 millones de euros, dejando a España en una clara segunda posición, con un peso del 19 por ciento, en base a unas ganancias de 2.336 millones a cierre de 2015 –ver gráfico–. De ahí que la recuperación, principalmente, del real brasileño se pueda convertir en un remanso de paz dentro del ajetreado panorama en el que se mueve la firma ahora capitaneada por José María Álvarez-Pallete. “El año pasado le supuso una caída importante de su beneficio con una depreciación media del real del 14 por ciento”, reconoce Víctor Peiró, director de análisis de Beka Finance, “y este año la situación puede ser básicamente la contraria”. Para hacernos una idea, continúa el experto, “las ventas en Brasil cayeron un 1,5 por ciento, pero quitando el impacto moneda y la fusión con GVT (aún en proceso de consolidación) crecieron un 4,5 por ciento”. Y este es el común denominador que une a las firmas españolas presentes en Brasil: su beneficio, aún a pesar de todo, sigue aumentando. “Telefónica lo está haciendo mucho mejor que sus competidores”, reconocen desde Barclays. “Las sinergias con GVT repercutirán en un crecimiento más fuerte de su ebitda y se beneficiará, además, de la digita-

Telefónica Beneficio bruto 2015 (OIBDA), en millones de euros 3 573 Brasil 2.336 España 1.858 Alemania 1.006 Argentina

Empleados 2014

2015

33.847

18.419

Evolución en bolsa Telefónica Brasil, en euros 10

9,17

943 Perú 760 Chile

9

+16%

547 Colombia 481 México 342 Venezuela y América C.

8 7

194 Ecuador ENERO

86 Uruguay

FEBRERO MARZO ABRIL 2016

Fuente: Bloomberg.

lización de las empresas del país, lo que supondrá una significativa oportunidad de mejora”, concluyen. La subida del real, y con ella de sus ingresos en moneda local, “repercutirá en el medio plazo” sobre una acción “que sigue presionada por la venta de O2 en Reino Unido y por las posibles elecciones generales en España”, afirma Peiró que considera que “la economía brasileña” ya habría “tocado fon-

elEconomista

do”. Quizás esto sea lo que explica la diferencia en el devenir bursátil de sus acciones en bolsa. En 2016, los títulos de Telefónica Brasil se revalorizan un 6,8 por ciento en reales brasileños y un 15,3 por ciento si se convierte a euros. Esto representa una ventaja de 22 puntos porcentuales con respecto a su acción española. En ese mismo periodo de tiempo, Telefónica cede en nuestro país más de un 7 por ciento.

BANCO SANTANDER

Gana allí uno de cada cinco euros Banco Santander es el otro gran estandarte que Brasil alberga dentro de la bolsa española. El sufrimiento vivido a partir del verano pasado en el mercado ha dado paso a la recuperación de las acciones de su filial en el índice Bovespa; una mejoría que, se espera, repercuta también sobre sus títulos en España. “Existe una cierta sensación de que las cosas van peor de lo que realmente están. En lo que llevamos de año, la cotización de Santander Brasil ha tenido una cierta revalorización, sobre todo, desde el mes de enero”, reconoce Alejandro Varela, gestor de Renta 4, “cuando coincidió con grandes dudas sobre la economía del país”. Ese ascenso desde mínimos ha sido superior al 32 por ciento en reales brasileños y de hasta el 46 por cieto si se realiza la conversión a euros. Mientras tanto, el recorte de Banco Santander en España es algo superior al 10 por ciento en lo que llevamos de año, pese a que podría haber sido, incluso, peor de no haber soplado el viento en favor de Brasil. La recuperación de su mercado ha supuesto un colchón para la delicada situación que vive el sector financiero en Europa y que llevó a sus títulos a caer, incluso, hasta los 3,31 euros el pasado 11 de febrero, mínimos de los últimos veinte años. Es lo que los expertos de JP Morgan denominan el gran movimiento (the Big move) y que afecta a los grandes bancos que co-

Banco Santander Beneficio atribuido 2015, en millones de euros 1.971 Reino Unido 1.631 Brasil 977 España 938 Santander Consumer Finance 678 EEUU 629 México 455 Chile 300 Polonia 300 Portugal Resto Europa Fuente: Bloomberg.

tizan dentro de la renta variable brasileña. “Las acciones han subido mucho más allá de los objetivos ya que el mercado ha reevaluado el riesgo de Brasil en un muy corto periodo de tiempo”. Para la entidad que preside Ana Botín Brasil representa su segundo mayor mercado por beneficio. A cierre del pasado ejercicio, éste le reportó 1.631 millones de euros de ganancias, sólo por detrás del

Empleados 2014

2015

46.532

49.520

Evolución en bolsa Santander Brasil, en euros 2,34 2,40 2,20 2,00

+13%

1,80 1,60 ENERO

FEBRERO MARZO ABRIL 2016

elEconomista

mercado británico, de donde provino el 23 por ciento del beneficio, y por delante del español, en donde Santander registra ya tan sólo el 12 por ciento de las ganancias totales del grupo –ver gráfico–. Y lo destacable, dicen los expertos, es que el beneficio sigue creciendo. Lo hizo un 13,5 por ciento con respecto a 2014, aún a pesar del entorno. ISTOCK

10 Ecobolsa

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SHELL, TOTAL, SCHLUMBERGER Y HALLIBURTON

Las pocas petroleras que sacarán ‘tajada’ de la reunión de la OPEP

Sus ingresos son los más correlacionados con el crudo. Si antes los precios bajos eran especialmente perjudiciales para sus acciones, ahora, su subida generaría el efecto contrario Por Fernando S. Monreal / D. yebra

S

i hay un activo en el mercado que ha sido centro de las miradas de propios y extraños este ejercicio ese ha sido el petróleo. Los tira y afloja entre los oferentes de esta materia prima se han convertido en el epicentro de un terremoto que desde el inicio del año ha provocado vaivenes en el precio del crudo, tanto en Estados Unidos como en Europa. En este sentido, el acuerdo

entre Rusia y Arabia Saudí para congelar la producción antes de la reunión de países productores de petróleo este fin de semana se presenta como el último capítulo en esta particular guerra. Por ahora, aunque algunas firmas como UBS sigan proyectando “un mercado dominado por la sobreoferta hasta finales de 2016”, este equilibrio parece más viable. De hecho dicha alianza ha generado un alza en el precio de la materia prima que le ha permitido

ROYAL DUTCH SHELL

superar la cota psicológica de los 40 dólares. Y es que, la disminución de la oferta global, en un contexto de crecimiento constante y estable de la demanda, posibilitaría que en un plazo de año y medio el mercado esté equilibrado. Un escenario que ni siquiera la organización de Países Productores cree que devolverá al petróleo a los elevados precios de hace años. Sin embargo, tal y como asegura Manuel Arroyo, director de Inversiones de JP Morgan Asset Mangement, el he-

cho de que Irán y Libia estén apostando por un incremento de su producción aleja las opciones de acuerdo de congelación en la OPEP y descarta “una recuperación del crudo en el corto plazo”. Es más, en su opinión, aunque finalmente “se congelara la producción”, la oferta seguirá superando a la demanda “por los inventarios”. Sea como fuere, la mejor manera para sacar tajada al crudo es a través de las compañías petroleras. “Los ingresos de estas em-

TOTAL

Su dividendo ofrece mayor rentabilidad respecto a la media sector (%)

7,58

Sector europeo

7,28

7,29

5,99

Shell

5,85

5,81

Una petrolera que abarca todos los segmentos

Exploración (upstream) 18

Refino (dowstream) 49,40

Más barata que sus competidoras PER (número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio)

Total

27,14

Sector europeo

18,4 2015

Fuerte crecimiento de sus ganancias tras adquirir BG (beneficio neto en mill. €)

2016

2017

13,28

Crecimiento (veces)

10,1

7,4 1.785

6.829

13.215

2016

2017

2015

Fuente: FactSet.

La mejor posicionada para el ‘pastel’ que ofrece Irán Royal Dutch Shell parte como la favorita de los analistas en el sector petrolero europeo ante la probable estabilización del crudo. Y también, como la mejor posicionada ante el proceso de apertura que está protagonizando Irán. Eso sí, parte de estas fortalezas están descontadas, la petrolera angloholandesa cotiza en máximos del año tras rebotar un 10 por ciento en la última semana y tras haber logrado revalorizarse ya cerca de un 35 por ciento desde los mínimos de enero. El consenso de mercado acompaña este rally en bolsa con una sólida recomendación de compra, en la que tiene mucho que ver avances como el conocido esta semana: la National Iranian Oil Company confirmó haber abierto negociaciones para sumi-

12,5

nistrar petróleo a las refinerías de Royal Dutch Shell en Sudáfrica. Además, hay muchas expectativas en las sinergias que pueda aportar al negocio de la petrolera angloholandesa la adquisición de la británica BG en febrero. “Está haciendo lo que creemos que las grandes compañías petroleras tiene que hacer: comprar activos durante el ciclo negativo”, afirma JP Morgan “El reto es proporcionar suficiente colchón de efectivo para mantener el dividendo”, opina el banco de inversión. De momento, el consenso confía en ello y estima que la rentabilidad de la retribución se mantendrá por encima del 7 por ciento en 2016 y en 2017, gracias a que sus beneficios se multiplicarán por siete.

Marketing y servicios (midstream) 32

2015

2016

15,37

2017

Fuente: FactSet.

Diversificar para combatir la debilidad del petróleo “Total es una de las petroleras europeas más atractivas”, asegura Nitin Sharma, analista de JP Morgan, con quien coincide la mayoría de los expertos que sigue su cotización. La compañía es la segunda más recomendada del sector, sólo superada por Royal Dutch Shell, aunque, después de remontar un 20 por ciento desde los mínimos hasta los que se hundió en febrero, sus títulos se compran más baratos por PER (número de veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción), al cotizar a 18 veces por las 27 del conjunto del mercado. “La distribución de sus negocios es equilibrada”, señala Philipp Chladek, experto del servicio de análisis de Bloomberg, que destaca la reorganización que va a anunciar el martes, tras la que

van a ganar a peso las energías renovables, en otro intento por amortiguar el impacto de la debilidad de petróleo en sus resultados. Un propósito que los expertos parecen compartir, puesto que, según sus estimaciones, Total –cuyo modelo de negocio es el más diversificado– incrementará sus ganancias un 82 por ciento en los dos próximos años. “Las perspectivas de beneficios de la petrolera seguirán aprovechando el fuerte crecimiento de su negocio downstream –refinamiento de crudo, purificación de gas y comercialización–”, incide Nitin Sharma, de JP Morgan, quien, al contrario que en el caso de Shell, considera “poco probable” que Total realize una gran adquisición.

Ecobolsa 11

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presas son los más correlacionados con los precios del petróleo”, señalan los expertos. Por ello, si antes los precios bajos podían ser especialmente perjudiciales para las acciones de estas empresas, ahora, una subida genera el efecto contrario. Los expertos han vuelto a recomendar tomar posiciones en compañías del sector al calor del elevado potencial alcista que les otorgan tras haber llegado a caer sus acciones más de un 25 por ciento hasta los mínimos de febrero. Pero ojo, como en todo gran conflicto, la victoria en una contienda no significa el final, ni mucho menos, de la guerra. Una congelación de la producción es sólo un primer paso que, además, muchos expertos ya descontaban en el precio de las acciones de las compañías petroleras. De hecho, desde los mínimos del año, el precio del crudo se ha revalorizado ya más de un 45 por ciento. Por todo esto, hay que ser especialmente selectivo con las petroleras que se eligen para aprovechar las alzas en el precio del crudo. Son cuatro las firmas que, entre las empresas más grandes de Europa y EEUU llaman más la atención de los expertos. Royal Dutch Shell parte como la favorita de los analistas... y también, como la mejor posicionada ante el proceso de apertura que protagoniza Irán. Dentro del Viejo Continente, aunque en peor posición se encuentra Total. Por su parte, al otro lado del Charco son Schlumberger y Halliburton quienes destacan.

Renta Fija

Fondos

Divisas

Tiene por delante un potencial alcista del 7%

Las mejores oportunidades en fondos

VEHÍCULOS PARA INVERTIR EN CRUDO

Repsol sigue recorriendo el largo camino del perdón. El mercado no acaba de olvidar la decisión de adquirir la canadiense Talisman a mediados del año pasado, pero empieza a ablandarse ante los esfuerzos de la petrolera española por reducir las consecuencias. La última demostración de la incipiente reconciliación entre el mercado y Repsol se pudo apreciar el pasado miércoles, cuando sus acciones cerraron la sesión con un repunte del 6,49 por ciento, después de que la compañía que preside Antonio Brufau adelantara a los analistas parte de los resultados del primer trimestre que presentará en las próximas semanas. Los títulos de Repsol remontan ya un 30 por ciento desde los mínimos hasta los que se hundieron el pasado mes de enero, los

Los fondos más rentables en lo que va de año para aprovechar el rebote de las empresas petroleras son el Franklin Natural Resources I Acc EUR y LO Funds-Global Energy I A que comercializan Franklin Templeton y Lombard Odier. Por su parte, los inversores que confíen menos en la posibilidad de un rebote del precio del crudo pero que quieran tomar parte del mismo si

8,02 euros, nivel que no visitaban desde el año 1997. El consenso de mercado confía en que, de cara a los próximos doce meses, tiene por delante un potencial alcista del 7 por ciento, hasta alcanzar los 11,4 euros en los que sitúa su precio objetivo; aunque, de forma general, las firmas de inversión exigen a Repsol que incremente la producción de petróleo, que mantenga el margen de refino y reduzca la deuda. Según las previsiones de FactSet, la petrolera cerrará el ejercicio con una deuda neta de más de 14.000 millones de euros, prácticamente el doble respecto a la que soportaba hace una década, y conseguirá volver a beneficios. Concretamente, se espera que gane 670 millones de euros en el ejercicio de 2016 y 1.150 millones de euros en el de 2017.

Precio

Precio objetivo

95 90

TAMAÑO FONDO (MILL. €)

RENT. TOTAL EN EL AÑO (%)

230,56

9,04

LO Funds - Global Energy I A

17,87

7,78

FONDOS DE BOLSA CON ALTA EXPOSICIÓN A ENERGÍA

SUMA RENT. TOTAL EN TOTAL ACCIONES TAMAÑO EN EL LIGADAS AL FONDO PETR. (%) (MILL. €) AÑO (%)

FONDOS SOBRE EMPRESAS ENERGÉTICAS FONDO

GESTORA

Franklin Natural Res. I Acc EUR

FONDO

GESTORA

Fidelity Gl Real Asset Sec A-Acc-EUR-Hdg Elcano Inversiones Fin. SICAV

Su beneficio neto se empezará a recuperar en 2017 (mill. $)

2.827

85 80 75

3,95

29,83

52,86

7,53

23,21

6.500 6.000

2.581

65

68,5$

60 J

J

A 2015

S

O

N

D

E

F

M

1.226

COMPRAR

41

4.500 4.000

955

A

3.500

Ebitda*

33

7

1

2014

2015

2016

2.711

3.000

219

MANTENER VENDER

Fuente: FactSet.

2017

2018

2019

E

F

M

A

Fuente: FactSet. (*) Beneficio bruto de explotación.

Schlumberger es sinónimo de compra casi absoluta Es la empresa relacionada con el oro negro que recibe una recomendación de compra más fuerte de parte de los expertos en EEUU y a la que se presume un mayor repunte en bolsa hasta alcanzar su precio objetivo medio (ver gráfico). De hecho, los expertos le otorgan un potencial alcista de doble dígito de cara a los siguientes doce meses. La prestación de servicios tales como el suministro de soluciones tecnológicas o la istración de proyectos de abastecimiento copan el negocio de Schlumberger, que se ha posicionado como una de las firmas que más ha repuntado desde que tocó sus mínimos en enero: más de un 25 por ciento. “Mantenemos nuestra posición de so-

5.053

2016

Recomendación de los analistas TOTAL ANALISTAS

Deuda

5.500 5.000

1.762

70

REC.

55,29

Estimación en 2016 (mill. $)

73,39$

M

se produce a través de compañías petroleras pueden hacerlo también a través de fondos de bolsa con alta exposición a empresas energéticas. Es el caso del Fidelity Gl Real Asset Sec A-Acc-EUR-Hdg y del Elcano Inversiones Financieras SICAV. Ambas tienen una exposición al crudo del 29 y del 23 por ciento y han logrado en 2016 una rentabilidad del 4 y del 7 por ciento.

HALLIBURTON

Un potencial del 11% ($)

A

Estrategias

REPSOL, LA OPCIÓN ESPAÑOLA

SCHLUMBERGER

55

Análisis Técnico

breponderar las acciones de Schlumberger”, señalan desde el departamento de análisis de JP Morgan. “Se trata de la mayor plataforma de servicios de petróleo a nivel mundial, y la que menos exposición tiene a las arenas bituminosas de EEUU”, señalan. Pese a ello, de cara a 2016 se espera un descenso a la mitad de sus ganancias, hasta los 2.170 millones de euros. Una caída que, sin embargo, no se estima que tenga continuidad en los próximos ejercicios al calor de un repunte en el precio del petróleo. Y es que, el sector de servicios petroleros depende del gasto de capital de las petroleras y gasistas. Y este, a su vez tiene una fuerte correlación con los precios del petróleo y del gas natural.

La formidable Halliburton no teme a la Justicia de EEUU Dedicada a los servicios de abastecimiento de energía más que a la extracción de crudo, Halliburton se ha consolidado en las últimas semanas como una de las empresas del sector en las que las casas de inversión más depositan su confianza. La compañía saltó al primer plano informativo en 2003 por haber estado recibiendo supuestamente un tratamiento especial a la hora de obtener sus contratos en Irak, Kuwait y los Balcanes cuando el vicepresidente de EEUU, Dick Cheney, formaba parte de la empresa. Sin embargo, Halliburton es más que eso. Es una de las empresas del ámbito petrolero para la que más crecimiento de sus ganancias se espera en el futuro (para 2016 aún no hay mejoras). El consenso de mer-

cado espera que multiplique por 4 las ganancias netas de 2016 hasta elevarlas por encima de los 1.000 millones de dólares. Con el respaldo de las casas de análisis a la espalda, en los últimos meses ha conseguido revalorizarse más de un 15 por ciento. Y eso que recientemente el departamento de justicia de EEUU ha paralizado su adquisición de Baker Hughes. Pero eso no parece alterar a los expertos. “Pese a la decisión del Departamento de Justicia, creemos que Halliburton es una empresa de servicios formidable que ha sido capaz de mantener su equipo a lo largo de la recesión y de posicionarse bien de cara a una recuperación”, señalan desde JP Morgan. “Es una de nuestras mejores opciones en el sector”, concluyen.

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ENCUENTRO EXTRAORDINARIO DE LA ORGANIZACIÓN

Qué piensa cada miembro de la OPEP sobre la reunión de Doha

Ali-al Naimi @ministrodeArabia “Deben ser los productores menos rentables los que se encarguen de recortar”

Este domingo se reúne la Organización de Países Exportadores de Petróleo OPEP , con Rusia y otros productores, como Omán, Azerbaiján, Colombia y México, para decidir si se limita la producción de crudo. Éstas son las posturas de los principales países presentes en Doha

20:38 - 24 feb 2016 322

602

Por Víctor Blanco Moro

E

l domingo está marcado en el calendario de los inversores como la fecha clave para saber qué va a ocurrir con la producción de petróleo. La reunión de productores, que tendrá lugar en Doha, la capital de Qatar, puede desembocar en el compromiso de limitar la extracción de crudo, algo que el mercado ya ha descontado que ocurrirá, impulsando el precio del oro negro hasta nuevos máximos del año, cerca de los 44 dólares para el Brent, y los 42 para el West Texas. Los dos barriles acumulan una subida superior al 50 por ciento desde los mínimos del año alcanzados en enero, y el consenso de mercado recogido por Bloomberg considera que su precio seguirá subiendo, superando los 50 dólares en el segundo trimestre de 2017. Los principales protagonistas de la reunión son, sin duda, Arabia Saudí, Rusia e Irán. ¿Qué quiere cada uno? ¿Cual es su situación actual? Los máximos responsables de la industria de estos países han lanzado varios mensajes durante los últimos meses, que reflejan sus intenciones y postura sobre qué es lo que hay que hacer.

■ Arabia Saudí El principal productor de petróleo del planeta depende en gran medida de los ingresos que recibe por su venta. Javier Santacruz, profesor del IEB, lo explica al destacar que “Arabia ha comprado con petrodólares la paz social dentro de sus fronteras”. El Gobierno Saudí decidió encarar el auge del fracking en Estados Unidos evitando recortar su producción, para no perder cuota y ahora puede ser el momento de empezar a retirarse de esta guerra de precios, ya que la extracción en el gigante norteamericano lleva varios meses de descensos. Si bien Arabia ha alegado durante los últimos meses que no hará nada si Irán no participa en el acuerdo, las últimas noticias apuntan a que puede haber cedido en esta postura, acordando ya con Rusia que dejará de lado a Irán y sus intenciones. Ali al-Naimi, ministro de Petróleo de Arabia, declaró en en febrero: “Deben ser los productores menos rentables los que se encarguen de equilibrar este mercado”. Tras él, Mohammed bin Salman, príncipe saudí, explicó el 5 de abril, que “Arabia no congelará su producción sin la cooperación de Irán”. ■ Rusia El país de los antiguos zares compite con Arabia y EEUU por ser el mayor productor de crudo del mundo. Su dependencia de los ingresos por la venta de petróleo es grande, igual que la de Arabia Saudí y las sanciones

Bijan Zanganeh @ministrodeIrán

El crudo espera a la reunión pegado a sus máximos del año

“Hasta que no alcancemos los 4 millones de barriles deben dejarnos en paz”

Evolución del barril Brent en el último año ($) 70 65 60

20:38 - 13 mar 2016

55

753

50

42,8$

45

53,3%

40

Dmitry Peskov @secretarioKremlin

35 30 25 A

M

J

J

A

S

O

N

D

E

2015

F

M

A

2016

Previsión de sobreoferta de la Agencia Internacional de la Energía (mill. barriles)

Los 10 mayores productores del mundo MILLONES DE

2,2

PAÍS

2,0

Arabia Saudí

10,25

1,8

Rusia

10,14

1,6

EEUU

9,26

1,4

Iraq

4,35

China

4,24

Canadá

3,50

Irán

3,20

0,4

Kuwait

3,00

0,2

UAE

2,89

Venezuela

2,44

1,2 1,0 0,8 0,6

0,0

690

2014

2015

Fuente: Bloomberg, IEA y OPEP.

2016

“Hay esperanza de que se produzca un acuerdo, al margen de lo que haga Irán” 20:38 - 12 abr 2016 415

545

BARRILES

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contundente, tachando de “ridículo” que se pretenda que Irán recorte ahora, y explicando que “hasta que no lleguemos a los 4 millones de barriles, deben dejarnos en paz”. Irán cree que lo logrará en marzo de 2017.

comerciales que se le han impuesto por su intromisión en Ucrania también es un problema para el país. Propone congelar la producción, y en ningún caso recortarla, además de comprender la postura iraní sobre el acuerdo. En palabras de Alexander Novak, ministro de Petróleo de Rusia, “Irán tiene argumentos razonables para no entrar en una alianza para recortar”. Sin embargo, en última instancia, Dmitry Peskov, el secretario de prensa del Kremlin, ha lanzado un mensaje optimista: “hay esperanza de que se llegue a un acuerdo, al margen de lo que haga Irán”.

■ Iraq Asim Jihad, portavoz del ministerio de Petróleo, en febrero: “Iraq está a favor del acuerdo para congelar la producción en los niveles de enero”. Sin embargo, no aclaró si el país va a acceder a congelar su propia producción, ahora, la cuarta más grande del mundo.

■ Irán Es el país que más clara ha dejado su postura sobre la limitación: no lo va a hacer, al menos por el momento. Quiere volver a producir al ritmo al que lo hacía antes de las sanciones, cuando bombeaba 4 millones de barriles diarios y era el segundo productor más grande de la OPEP. Bijan Namdar Zanganeh, ministro de Petróleo del país, ha sido muy

■ Venezuela Es el primer instigador de la reunión de la OPEP. A finales de enero, Eulogio del Pino, ministro de petróleo del país, llevó a cabo una ronda de visitas para reunirse con productores de dentro y fuera de la Organización, para intentar convocar una reunión de urgencia. El viaje resultó en el acuerdo entre Rusia y Arabia Saudí para encontrarse.

Asim Jihad @portavozdeIraq “Estamos a favor de congelar la producción en los niveles de enero” 20:38 - 22 feb 2016 202

503

Abdallah el-Badri @SecretariogralOPEP “Veremos quien cumple y quien no, pero creo que va a ser una reunión exitosa” 20:38 - 21 mar 2016 360

444

Eulogio del Pino @ministroVenezuela “El Gobierno seguirá buscando que la OPEP actúe para lograr el equilibrio en 2016” 20:38 - 31 dic 2015 611

820

NOTA: Las declaraciones de cada dirigente no se han realizado a través de la plataforma Twitter

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STEVEN MAJOR RESPONSABLE GLOBAL DE RENTA FIJA DE HSBC

“Si la rentabilidad del bono español se fuera al 2%, compraría más” Invertir en renta fija, aun con rentabilidades negativas, sigue teniendo sentido para este experto. Critica a quienes hablan de una burbuja en estos activos que, por cierto, recalca que en los últimos 30 años no han hecho otra cosa que subir. Por Ana Palomares

L

leva una treintena de años mirando e invirtiendo en el otrora aburrido y ahora trepidante mercado de renta fija y defiende que en este periodo las rentabilidades de estos activos no han hecho otra cosa que caer, lo que ha hecho ganar mucho dinero a los inversores. Steven Major, responsable global de renta fija de HSBC, uno de los bancos más grandes del mundo, cree que en este contexto y pese a las ya bajas rentabilidades que ofrece la deuda tampoco va a ser diferente y nos explica por qué.

En el último informe sobre inversión en renta fija de HSBC, recomendaban comprar deuda gubernamental europea, pese a las bajas rentabilidades, ¿por qué? Es sencillo. Si hoy compras un bono español a a 10 años con una rentabilidad del 1,40 por ciento, lo mantienes dos años y no pasa nada, la rentabilidad total que obtienes es un 5 por ciento. Además, pasado ese tiempo el bono de 10 años sería ya de ocho por lo que se podría haber conseguido más ganancias por el rollover. Pero si esa rentabilidad del bono español se fuera al 2 por ciento, ¿qué haría? Compraría más ya que para este año nuestras previsiones apuntan a rentabilidades más bajas. Hay que tener en cuenta que en estos tres primeros meses la rentabilidad que se ha obtenido en el índice global de bonos gubernamentales es del 3 por ciento, y si se hubieran comprado los tramos más largos como bonos a 10 años o más se estaría teniendo una rentabilidad total del 10 por ciento. La gente que ahora dice que las rentabilidades van a subir en los próximos tres meses son los mismos que decían eso a principios de año. ¿En qué se apoya usted para defender que esas rentabilidades seguirán a la baja? En los 30 años que llevo en esta industria la rentabilidad real de los bonos gubernamentales ajustados a la inflación solo ha ido en una dirección: hacia abajo y el simple hecho de que una rentabilidad sea baja no implica que vaya a subir. Además, hay que tener en cuenta que la ratio de reservas de depósitos del BCE es del -0,40 por ciento y no irá a mejor. Más bien se mantendrá o incluso seguirá cayendo. ¿Ve entonces al ‘bund’ con rentabilidad negativa? Es muy posible que suceda. No veo razón por la que no pueda pasar teniendo en cuenta que el bono a 10 años de Suiza o Japón ya se han ido por debajo del 0 por ciento. Sin embargo,

ANA MORALES

“NO CREO QUE LA RESERVA FEDERAL DE EEUU VAYA A SUBIR MÁS VECES LOS TIPOS DE INTERÉS ESTE AÑO” “¿CONOCE ALGUIEN QUE PIDA PRESTADO PARA COMPRAR RENTA FIJA? ENTONCES, ¿DÓNDE ESTÁ LA BURBUJA?” no hay que confundir el 0 por ciento de un bono gubernamental con el interés que pueden dar las cuentas de los bancos. El coste para los bancos de tener cuentas de sus clientes al 0 por ciento mientras tienen retornos negativos para sus reservas no es muy elevado así que el BCE tiene margen para llevar los tipos por debajo del 0 por ciento. Mucha gente cree que el ratio de reservas de depósitos al -0,40 por ciento es el límite pero yo creo que puede ser muy inferior.

¿No le preocupa que se esté creando una burbuja en la renta fija? La definición de burbuja es cuando la gente compra cosas que no se puede permitir por lo que termina comprándolas con dinero prestado. ¿Conoce a alguien que pida prestado dinero para comprar deuda? Entonces, ¿dónde está la burbuja? ¿Cuál es el mayor riesgo para el mercado de bonos? Durante los próximos meses, los riesgos políticos. La recuperación económica ha sido tan débil y artificial que los mayores beneficiarios han sido los que tienen activos y se ha ampliado la diferencia entre ricos y pobres, lo que explica los cambios políticos que se están dando no solo en España sino también en Reino Unido, Alemania o Francia. Esto explica que el recorte de tipos no tengan tanta influencia como tenía hace diez años. ¿Cómo explica que la rentabilidad del bono americano siga cayendo en un contexto de previsibles subidas de tipos en EEUU? No creo que la Fed vaya a subir más veces los tipos de interés este año. En octubre de 2015 ya dijimos que preveíamos que la rentabilidad

del bono americano caería hasta el 1,5 por ciento este año y ahora seguimos pensando lo mismo. La Fed no subirá los tipos en abril y es muy poco probable que los suba en junio ya que ese mes hay muchas citas políticas (Japón, España probablemente o el referéndum sobre la permanencia de Reino Unido en la UE) y toda esa incertidumbre es suficiente como para que la Fed actúe con cautela. Hay que tener en cuenta que ahora la Reserva Federal refleja las condiciones globales ya que si solo se fijara en el dato de empleo de EEUU habría empezado a subir tipos hace dos años.

¿Hizo bien Yellen subiendo los tipos en diciembre? Querían subir tipos el año pasado y retrasaron esta decisión por los acontencimientos en Grecia y China, lo que demuestra que actúa en función de las condiciones internacionales. Los datos económicos del segundo semestre en EEUU fueron peores que en el primero pero la Fed estaba muy por la labor de empezar el proceso de normalización, entre otras cosas para conseguir estabilidad financiera y tratar de evitar burbujas ya que si tienes tipos bajos por mucho tiempo se pueden crear.

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PARA PEQUEÑAS INVERSIONES

Podrá comprar fondos cotizados sin coste El bróker holandés DeGiro abre una nueva guerra en el mercado de ETFs al ofrecer a los inversores comprar más de 700 productos gratis en su plataforma, algo que ningún otro operador del mercado ofrece actualmente. Además, lo hace en un momento muy dulce para la industria, ya que la gestión pasiva ha captado casi el doble de dinero que la activa durante los últimos 12 meses Por Arantxa Rubio

E

l bróker holandés DeGiro ha abierto una nueva guerra para operar en el mercado de ETF (fondos cotizados que en la mayor parte de los casos replican índices con bajos costes) al ofrecer de forma gratuita aportaciones mensuales a más de 700 productos desde su plataforma online. Pero ojo, la oferta tiene sus peros, aunque en cualquier caso se trata de la única gestora en España que ofrece operativa en estos productos con coste cero. La primera inversión será gratuita en cualquiera de estos productos sin importar la cantidad, pero la segunda operación dentro del mes natural solo será gratis si supera los 1.000 euros o dólares (dependiendo de en qué moneda está el ETF); si no, tendrá un coste adicional. Con ello DeGiro quiere animar al inversor a realizar aportaciones periódicas a estos productos ya que “las comisiones han estado impidiendo que los inversores que hacen pequeñas operaciones tuvieran la oportunidad de invertir pequeñas cantidades mes a mes”, dicen fuentes de la compañía. El cambio supone una revolución de lo visto hasta ahora en el mercado y se enmarca dentro de la estrategia del bróker holandés para romper el mercado en España, donde aterrizó en septiembre de 2014, generando una guerra por bajar los costes para operar

EN DEGIRO PODRÁ COMPRAR GRATIS LOS ETF DE LAS 10 MAYORES GESTORAS DEL MUNDO, A EXCEPCIÓN DE NOMURA DURANTE LOS ÚLTIMOS 12 MESES LOS FONDOS PASIVOS HAN CAPTADO CASI EL DOBLE DE DINERO QUE LOS ACTIVOS en bolsa. Ofrece, hasta este momento, los precios más bajos del mercado.

Qué puede comprar

Por gestoras, uno de cada tres ETF disponibles en DeGiro son de iShares, claro que no extraña teniendo en cuenta que es la mayor gestora de fondos cotizados del mundo. Según los últimos datos disponibles en Morningstar, atesora 1.142 millones de dólares en activos bajo gestión en estos productos. Un negocio que BlackRock compró en 2013 a Crédit Suisse. De hecho, iShares tiene una cuota de mercado en el negocio de ETF del 37 por ciento a nivel mundial. La siguiente gestora de la que podrá com-

prar más productos es SPDR, el negocio de fondos cotizados de la gestora americana State Street Global Advisors. DeGiro pone a disposición del inversor 65 ETF. Una cifra similar a la que tiene de Powershares, 62 productos. Por su parte, de Vanguard y Lyxor tendrá 52 y 50 ETF, respectivamente, en esta plataforma –ver gráfico–. De hecho, podrá acceder en mayor o menor medida a los fondos cotizados de las diez mayores gestoras del mundo, a excepción de Nomura, de la que no ofrecen ninguno. Eso sí, tendrá a los mayores fondos cotizados del mercado: entre SPDR S&P 500 ETF, iShares Core S&P 500, Vanguard Total Stock Market Index Fund, iShares MSCI EAFE y Vanguard 500 Index Fund atesoran unos 500.000 millones de dólares en activos bajo gestión. También podrá comprar gratis el SPDR Gold Shares, el fondo cotizado que más dinero ha captado en lo que va de año: 6.799 millones de dólares, según Morningstar; y el iShares MSCI USA Minimum Volatility, el segundo imán para el dinero (con entradas netas de 3.546 millones de dólares). El primero invierte en oro y el segundo, en bolsa americana con baja volatilidad.

Un buen momento para la industria

Precisamente, parece que este tipo de productos ha convencido a los inversores en 2016. Y es que según los últimos datos de

Morningstar, en el último año ha entrado más dinero en fondos de gestión pasiva (productos indexados y ETF) que en productos de gestión activa. En concreto, los primeros han captado casi el doble que los segundos: 552.479 millones de dólares frente a 271.234 millones o, lo que es lo mismo, el 67 por ciento de todas las suscripciones netas. Con estos datos no es de extrañar que dos de las tres gestoras que más entradas de dinero netas han recibido en los últimos 12 meses sean pasivas. Se trata de Vanguard y iShares, que han captado 240.725 y 118.503 millones de dólares, respectivamente. Entre las explicaciones que justifican este buen momento que vive la industria está el hecho de que, cuando la volatilidad arrecia, como ahora, la gestión pasiva gana siempre más adeptos que la activa. “El ETF es un instrumento que te da el mercado, ni más ni menos, pero con una comisión baja”, explica Laure Peyranne Rovet, responsable de ventas Institucionales de ETF en España de Amundi Iberia. Un interés que el escenario de tipos cero, además, ha acrecentado, pero que podría haber sido mucho mayor si estos productos contaran con la ventaja fiscal del traspaso como los fondos: “Si tuvieran la ventaja fiscal de los fondos quizás se hubiera explocado mucho más en este contexto porque son productos muy baratos”, añade Peyranne Rovet.

Número de ETF de cada gestora que puede comprar gratis en DeGiro Entradas de dinero (millones de $)

ETF y fondos de gestión pasiva 2012

238.007

2013

374.084

2014

316.798

ÚLTIMO AÑO

552.479

Fondos de gestión activa 2012

67.294

2013

721.637

2014

573.873

ÚLTIMO AÑO

271.295

Fuente: elaboración propia con datos de DeGiro y Morningstar.

227

65

62

52

50

30

28

28

24

23

20

16

15

7

7 elEconomista

Ecobolsa 15

EL ECONOMISTA SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016

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Renta variable española

La Liga de los 20

Dos ETF ya se cuelan entre los grandes fondos españoles

Renta variable española RENTABILIDAD 2016 (%)

LOS MEJORES

EDM-Inversión R FI

-1,90

Santander Small Caps España A FI

-2,81

Bestinver Bolsa FI

-3,17 RENTABILIDAD 2016 (%)

LOS PEORES

La gestión pasiva gana adeptos en España y una prueba de ello se ve en que los ETF de Lyxor y BBVA que replican el comportamiento del Ibex ya están entre los diez productos con mayores activos bajo gestión, a pesar del poco interés que despiertan entre los inversores particulares

BBVA Bolsa FI

-10,98

Foncaixa Bolsa Gestión España Estánd FI

-9,74

Mediolanum Ch Spain Equity S A

-8,90

Renta fija domiciliados en España

Por Ana Palomares

C

LOS MEJORES

orría el año 2006 cuando la bolsa española recibía con grandes honores al primer ETF del mercado español. Fue en junio de 2006, su nombre, Acción Ibex 35 y su objetivo, replicar el comportamiento del índice Ibex 35. Tres meses después llegó el segundo de ellos y en esa ocasión fue la gestora sa Lyxor quien optó por presentar su fondo Lyxor Ibex 35 ETF, y con el mismo objetivo: replicar, que no ganar, al Ibex 35. Ambos productos cumplen este año su décimo aniversario y lo hacen colocándose entre los diez fondos de bolsa española con mayor patrimonio. En concreto, conviene destacar el caso del fondo de Lyxor ya que se coloca tras el fondo de Fidelity, Fidelity Iberia, como el segundo con mayor patrimonio del mercado español ya que, con los datos de Morningstar, cuenta con 751 millones de euros en activos bajo gestión, frente a los 982 millones con los que cuenta el fondo gestionado por Fabio Riccelli. Por su parte, el ETF de BBVA gestiona un patrimonio de 243 millones lo que le deja como el décimo fondo de bolsa española del mercado. Un hito que se ha conseguido a pesar del poco éxito que tienen los ETF entre los inversores particulares debido, en gran parte, a que los fondos cotizados no cuentan con el mismo tratamiento fiscal que los fondos, es decir, no cuentan con la ventaja fiscal de traspasos que tienen los fondos de inversión tradicionales. De hecho, tal como explica Juan San Pío, responsable de Lyxor en España, “los grandes clientes de este ETF

Los mayores fondos de bolsa española Ránking por patrimonio en el año de los 20 mayores

RENTABILIDAD 2016 (%)

Santander Renta Fija A FI

0,99

ING Direct FN Renta Fija FI

0,93

Ibercaja BP Renta Fija A FI

0,66

RENTABILIDAD 2016* (%)

PATRIMONIO (MILLONES DE EUROS)

Fidelity Iberia A-Acc-EUR

6,65

1.004

Lyxor ETF Ibex35 (DR) D-EUR A/I

6,39

751

Santander Acciones Españolas A FI

4,85

656

EDM-Inversión FI

1,90

305

ING Direct FN Ibex 35 FI

9,83

302

Bestinver Bolsa FI

3,17

281

Santander Small Caps España A FI

2,81

280

Bankinter Bolsa España FI

7,63

269

LOS MEJORES

Santander Índice España B FI

6,90

247

Elcano Inversiones Financieras

7,53 1,58 0,47

ETF (FONDO COTIZADO)

FONDO

LOS PEORES

Foncaixa RF Flexible Estándar FI

-0,29

Santander Tesorero A FI

-0,27

Santander Fondepósitos A FI

-0,19

Sicavs con más de 50 millones de euros

Acción IBEX 35 ETF FI Cotiz. Armonizado

6,55

243

Arbarin

Aviva Espabolsa A FI

3,31

224

Fomento de Ahorros e Inv.

Foncaixa Bolsa Indice España Estándar FI

7,01

218

Db x-trackers IBEX 35 (DR) 1C

6,43

207

Santander RV España B FI

6,98

201

BBVA Bolsa Índice FI

9,98

178

Fonbilbao Acciones FI

6,73

163

Sabadell España Bolsa Base FI

6,09

156

Mediolanum Ch Spain Equity L A

8,78

152

Bankinter Futuro Ibex FI

7,54

147

LOS MEJORES

Foncaixa Bolsa Gestión España Estánd FI

9,74

140

Bestinver Global PP

Fuente: Morningstar. Datos a 14 de abril.

son institucionales, otros fondos de inversión, y el despertar de la industria les ha beneficiado”. Así, calcula que el 90 por ciento de los inversores que tienen un ETF de

elEconomista

la gestora sa en cartera son institucionales lo que explica que desde la firma no se planten listar más ETF en la bolsa española.

El dictamen de Ecobolsa

RENTABILIDAD 2016 (%)

LOS PEORES

Gesprisa Inversiones

RENTABILIDAD 2016 (%)

RENTABILIDAD 2016 (%)

-10,78

Anitram Cartera de Valores

-9,46

Patton Investment

-7,91

Planes de pensiones de renta variable RENTABILIDAD 2016 (%)

1,36

Santander Renta Variable USA PP

-1,28

Naranja Standard & Poors 500 PP

-1,74

LOS PEORES

Ibercaja Pensión IV PP

RENTABILIDAD 2016 (%)

-10,41

Bankia Dividendo Europa PP

-8,79

BK Variable España PP

-7,98

Planes de pensiones de renta fija LOS MEJORES

Juan San Pío

Joan Grau

Luis Megías

Lázaro de Lázaro

RESPONSABLE DE VENTAS INST. EN IBERIA DE LYXOR

GESTOR DEL FONDO ‘EDMINVERSIÓN I FI’

CONSEJERO DELEGADO DE BBVA AM

CONSEJERO DELEGADO DE SANTANDER AM ESPAÑA

El ‘Lyxor ETF Ibex35 (DR) DEUR A/I‘, el mayor fondo cotizado en España, bate a muchos fondos tradicionales en 2016, al caer un 6,4 por ciento.

Los mayores fondos de bolsa española no logran ganancias en el año, pero el ‘EDM-Inversión R FI’ es el que mejor resiste, al perder un 1,9 por ciento.

El fondo ‘BBVA Bolsa FI’ no se quita el lastre de sufrir las mayores pérdidas en 2016, de casi el 11 por ciento, entre los grandes productos de bolsa.

La renta fija sigue dando alegrías a los inversores. El ‘Santader Renta Fija A FI’ es el mejor del año entre los mayores fondos de deuda.

RENTABILIDAD 2016 (%)

Plancaixa Ambición PP

1,71

Naranja Renta Fija Europea PP

1,58

Cajamar Renta Fija PP

1,43

LOS PEORES

RENTABILIDAD 2016 (%)

Abanca Dinero Activo PP

-0,11

Mapfre Renta PP

-0,05

Bankia Renta Plus PP

Datos a 14 de abril. Fuente: Morningstar

0,08

elEconomista

16 Ecobolsa

SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

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Protagonistas de ‘elMonitor’/Ecotrader TÉCNICO Y FUNDAMENTAL AVALAN A NIKE

JOAN CABRERO

La cartera de elMonitor ya tiene otro inquilino más, en esta ocasión se trata de Nike. La marca es una de las que mejor implantación está teniendo en la generación de los millennials, según señalan la mayoría de expertos, y una de las firmas que están llamadas a ser líderes en el futuro. La compañía,

que también forma parte de la lista de recomendaciones de Ecotrader, no presentará ningún deterioro en sus posibilidades alcistas mientras no pierda soportes en los 53,60 dólares. Buscando que vuelva a entrar en subida libre absoluta, algo que conseguirá si bate los 58 dólares, se puede comprar.

Hace semanas que vigilamos a Nokia, un título que hace mucho tiempo que no está en la lista de recomendaciones de Ecotrader. Pues bien, finalmente podría estar tomando cuerpo una hipótesis de reestructuración alcista que nos ha invitado a comprar con stop bajo 5 euros. El giro alcista de

corto ha conseguido batir la directriz bajista que venía guiando la última corrección, que llevó a su cotización a la zona de mínimos del año, desde donde podría estar sentando las bases de un giro sostenible, algo que se vería confirmado si en próximas semanas consigue superar resistencias de 5,73.

Otro título que ha abierto una ventana de compra esta semana es Acerinox. Después de una consolidación que ha durado siete semanas, todo apunta a que Acerinox está en condiciones para retomar la tendencia alcista de los últimos meses. La ruptura del techo de esta consolidación en los 10,50 eu-

ros, nos invita a comprar el valor en busca de primeros objetivos en los 11,70 y siguientes en los 12,75/13 euros. La referencia de stop se encuentra en los 9,35/9,55 euros, que era la base de esta última consolidación descrita. Mientras no se pierda, confiaremos en el título y buscaremos los objetivos.

DIRECTOR DE ESTRATEGIA DE ECOTRADER

NOKIA ABRE UNA VENTANA DE COMPRA

¿Es un rebote o algo más?

ACERINOX RETOMA LAS SUBIDAS

D

esde febrero las bolsas están moviéndose al alza y son muchos los que se preguntan si es un simple rebote dentro de una tendencia bajista o es algo más. Pues bien, para que se aleje el riesgo de que estemos ante un simple rebote fruto de la sobreventa, previo a una continuidad de la tendencia bajista, y podamos favorecer un escenario de reanudación de la tendencia alcista de los últimos años, los índices mundiales deberían cerrar los huecos que abrieron a la baja en la primera jornada del año. Para ello el Ibex 35 debería superar los 9.544. En las bolsas europeas no ha habido ni un solo índice que cumpla esta condición y en EEUU lo han conseguido índices de primer orden como el Dow Jones Industrial y el S&P 500, pero para que la foto sea alcista es necesario que lo logren los índices tecnológicos Nasdaq y el Russell 2000, que es un importante barómetro de la economía estadounidense. Desde Ecotrader y JM Kapital Eafi somos muy reacios a aumentar la exposición recomendada a bolsa y las últimas decisiones han sido más tácticas que estratégicas, reduciendo posiciones en Wall Street, cuyos índices han alcanzado resistencias de medio/largo plazo, y comprando bolsa europea, para aprovechar el rebote que favorecíamos la semana pasada. Somos pacientes, ya que apostamos por un retroceso tanto en EEUU como en Europa y somos conscientes de la dificultad que eso conlleva pero tenemos claro que la paciencia es la más heroica de las virtudes; justamente porque no tiene ninguna apariencia heroica.

Protagonista de la semana EL DAX 30 ALEMÁN SIENTA LAS BASES DE UN GIRO AL ALZA Intuíamos la posibilidad de que las bolsas europeas podían formar un rebote y el lunes optamos en Ecotrader por tomar posiciones en el Dax 30 alemán. Elegimos este índice por ser el más fuerte entre las bolsas del Viejo Continente, buscando una hipótesis de reestructuración alcista que pasa

porque se confirme una pauta de giro en forma de cabeza y hombros invertido (HCHi?) que mostramos en el chart adjunto. Para que tome cuerpo el Dax 30 debe batir resistencias que presenta en los 10.200 puntos. Ese sería el primer paso para confiar en un contexto alcista sostenible en las bolsas.

Protagonista de la semana que viene BUSCAMOS LA FOTO ALCISTA EN EL RUSSELL 2000 Y EN EL NASDAQ 100 La semana que viene sugerimos estar muy pendientes del Russell 2000 y del Nasdaq 100. Ambos índices se encuentran a tiro de piedra de recuperar todas las caídas del año, algo que conseguirán si cierran el hueco que abrieron en la primera jornada del ejercicio. En el chart adjunto mostramos el

futuro del Russell 2000, cuya cotización se encuentra pegada a ese hueco que, además, coincide con la directriz bajista. Hablamos de resistencias de 1.130/1.140 puntos (análogas a los 4.593 del Nasdaq 100). Si son superadas veríamos una próxima corrección como una oportunidad de compra.

Ecobolsa 17

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Ibex 35

Análisis Técnico VALOR

UN REBOTE ESPERADO

El rebote que favorecíamos desde el soporte de los 8.250 puntos ha tomado cuerpo esta semana. Gracias al mismo ya podemos calificar los 8.250 como la línea divisoria que separa un contexto potencialmente alcista de uno bajista, en el que cabría la posibilidad de ver una recaída a los mínimos del año en 7.750 puntos. Si alguien no está cómodo con ese stop en 8.250 debería vender o reducir.

Mercado Continuo ATENTOS A BOLSAS Y MERCADOS

La cotización de Bolsas y Mercados está presionando a corto plazo la zona de resistencia que presenta en los 30/30,65 euros. Su superación habilitaría la ruptura de la directriz bajista que acota la caída del último año, lo cual sería muy positivo de cara a seguir confiando en una continuidad de la subida de las últimas semanas. Comprar si bate 30,65.

EuroStoxx 50 PODEMOS SEGUIR SOÑANDO

El alcance de la zona de soporte de los 2.850 puntos, que correspondía a un ajuste del 61,80 por ciento del último gran rebote, ha provocado una importante reacción alcista tal y como esperábamos. Esta subida permite seguir soñando en una reestructuración alcista que debería batir 3.267 para confirmarse. Si alguien no está cómodo con un stop bajo 2.850 debería reducir aprovechando el rebote.

* SOPORTE CORTO PLAZO

** SOPORTE MEDIO PLAZO

* RESISTENCIA CORTO PLAZO

**RESISTENCIA MEDIO PLAZO

COMENTARIO

m

Abertis

14,12

13,7

15,2

16,15

m

Acciona

65,5

62

69,55

72,6

m

Acerinox

10,5

9,55

11,7

12,75

m

ACS

26,6

25,35

28

30

m

Aena

115

m

Amadeus

37,5

36

41

42

Se dirige a presionar la resistencia clave de los 41/42 euros. Mantener

m

ArcelorMittal

4,33

3,5

5

5,6

Alcista mientras no pierda los 4,33 euros

w

BBVA

5,3

5,1

6

6,2

El rebote de corto plazo puede aprovecharse para reducir/vender si no se asume un stop bajo 5,10

w

B. Sabadell

1,55

1,5

1,7

1,8

El rebote puede aprovecharse para vender si no se asume un ‘stop’ bajo 1,30

w w

B. Popular

2,37

2,23

2,68

2,81

3,5

3,3

4

4,4

q

Bankia

0,75

0,7

0,96

1

m

Bankinter

5,98

5,6

6,7

6,8

q

CaixaBank

2,4

2,36

2,6

2,88

w

Dia

4,5

4,1

5

5,1

Intenta reestructurarse al alza pero aún no vemos ninguna figura de vuelta que invite a comprar

m

Enagás

25,55

24,5

27,5

28

Mantener. Rebote más fiable si supera 27,20/27,50 euros. Si lo consigue se puede comprar

m

Endesa

16,35

16,1

18

18,5

Confirma un gran patrón alcista. Mantener. Si corrige a 17 los que están fuera pueden comprar

m

Ferrovial

18,5

18

19,7

20,5

Mantener con ‘stop’ agresivo bajo los 18,50 euros y direccional bajo los 18 euros

w

FCC

7,5

7

7,6

7,7

Se mueve lateral en la zona de los 7,50 euros (precio de última OPA)

m

Gamesa

16

14,4

18

20

Mantener. Debilidad solamente si pierde al cierre los 16 euros

m

Gas Natural

16,8

16,5

18,15

20

Comprar si supera los 18,15 euros

w w

Grifols

18,8

18

20,5

21

Mantener mientras no pierda el soporte clave de los 18,80 euros

Iberdrola

5,7

5,5

6,2

6,6

No recuperará momento alcista mientras no supere los 6,20 euros

m

Indra

9,4

8,5

10,7

11,5

w

Inditex

28

27

31,5

32

Desde la zona de 28 euros podría tratar de girar al alza y buscar los 31,50/32 euros

w w

IAG

6,45

6

7,15

7,3

Mantener con ‘stop’ bajo 6,45 euros

Mapfre

1,9

1,78

2,2

2,45

Puede buscar resistencias en los 2,20 euros

m

Mediaset

9,9

9,28

11,1

11,5

Mantener. Sin debilidad mientras no pierda 9,90 euros

w w

Merlin Prop.

9,6

9,2

10,66

11,2

Debilidad si pierde los 9,60 euros. En tal caso podría volver a los 9 euros

5

4

6,2

6,5

Retomaría su tendencia bajista si pierde los 5 euros

m

Red Eléctrica

74,55

73,6

76,3

78

Mantener. Sin debilidad mientras no pierda los 74,75

w

Repsol

9

8

11

12

Aprovecharíamos un rebote a los 11 euros para reducir

m

Sacyr

1,5

1,25

1,7

1,88

m

Tec. Reunidas

24

22

28,9

30

Sin debilidad a corto plazo mientras no pierda los 24 euros

w

Telefónica

9

8,7

9,55

10

Mantener con ‘stop’ bajo los 9 euros

B. Santander

OHL

110 Subida libre Subida libre

Sin debilidad ni deterioro en sus posibilidades alcistas mientras no pierda los 14,12 Reducir solamente si pierde los 64,80/65 euros. Nueva ventana de compra si bate 69,55 Comprar con ‘stop’ bajo 9,50 euros tras conseguir batir resistencias de 10,50 Podría buscar objetivos en los 30 euros. Sin deterioro alcista mientras no pierda 25,35 Mantener. Se encuentra en subida libre absoluta, que es la situación técnica más alcista que existe

Vuelve a rebotar desde los 2 euros. O se asume un ‘stop’ bajo esos 2 euros o hay que vender El rebote puede aprovecharse para vender si no se asume un ‘stop’ bajo 3,50 Al margen. El rebote de corto plazo lo aprovecharíamos para vender Alcista a corto mientras no pierda los 6 euros. Señal de compra si supera los 6,70 euros Al margen. Si alguien está dentro podría aprovechar el rebote para vender

Mantener mientras no pierda soportes clave que encuentra en los 9,40/9,50 euros

Mantener con ‘stop’ bajo 1,50 euros

Notas: (*) Pueden ser válidos salvo ruptura semanal. (**) Pueden ser válidos salvo ruptura mensual.

18 Ecobolsa

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Ibex 35 8.850,90 CIERRE

q

Otros índices -0,12%

10,60

VAR. PTS.

VAR.

-7,26%

VAR. 2016

Puntos

8.850,9

12.000 10.000 8.000 30 nov. 2012

15 abril 2016

Eco10

CIERRE

CAMBIO DIARIO%

Madrid 891,51 París Cac 40 4.495,17 Fráncfort Dax 30 10.051,57 EuroStoxx 50 3.054,34 Stoxx 50 2.867,73 Londres Ftse 100 6.343,75 Nueva York Dow Jones 17.897,46 Nasdaq 100 4.543,16 Standard and Poor's 500 2.080,73 Stoxx 50 2.867,73

-0,14 -0,36 -0,42 -0,21 -0,18 -0,34 -0,16 -0,25 -0,10 -0,18

CAMBIO 2016 %

-7,63 -3,06 -6,44 -6,52 -7,50 1,62 2,71 -1,09 1,80 -7,50

Mercado continuo Los más negociados del día Santander BBVA Inditex Amadeus Iberdrola Telefónica

Los mejores

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

475.538.100 246.256.500 232.943.300 165.565.600 128.969.200 127.362.800

489.277.100 357.363.400 284.875.900 78.476.590 179.630.400 340.055.700

Sniace ArcelorMittal Abengoa Realia Business Natra

q 0,43

CIERRE

-0,31%

VAR. PTS.

VAR.

Eco30 3

-5,81%

DF Adveo Atresmedia Prisa Dogi Talgo

3,92 3,57 2,97 2,33 2,15 2,09

Urbas Ence Tecnocom Liberbank Quabit Fersa

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20163

157,65 61,27 57,56 46,05 40,63

0,75 8,24 3,67 1,12 1,10

0,20 2,01 0,33 0,60 0,23

39 14.936 279 511 21

352 23.249 141 208 44

55,50 9,00

38,25 61,67 2,73

1.516,68 q 18,03 -1,17%

VAR. 2016

CIERRE

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

VAR. PTS.

-9,60%

VAR.

VAR. 2016

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Puntos

Puntos

200

2.000

1.500 VAR. %

150

-7,69 -3,39 -3,09 -2,65 -2,50 -2,47

DEUDA/ EBITDA5

PAY OUT4

0,00 0,00 -

18,69 6,67

1.516,68

1.000

140,27 30 nov. 2012

15 abril 2016

30 nov. 2012

15 abril 2016

Como leer nuestras tablas Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el pre cio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa

destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.

C La recomendación media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa reco mendación media de las firmas de inversión que cubren el títu

lo representa una recomenda ción de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inver sión equivale a un consejo de venta de la acción.

Mercado continuo

Ibex 35 q q m q m q q m m m m m m m q m m m q q q m q q q m m q m m q q q m m

140,27

Los peores VAR. %

Los mejores de 2016 1 2 3 4 5

Eco10

Eco30

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO SOBRE EL VALOR

5,05

18,84

14,79

m

k

21.102

3,43

20,32

82,35

c

14,00

8.530

4,23

31,21

11,31

c

-16,93

1,91

121.486

4,20

11,84

32,57

c

0,17

33,40

14,37

97.956

2,53

20,70

111,85

m

39,40

-0,08

-4,24

-3,16

165.566

2,26

20,87

40,53

m

ArcelorMittal

4,87

-0,69

-33,39

61,27

23.249

0,00

-

4,16

m

B. Popular

2,37

1,20

-49,57

-22,21

118.989

3,08

13,22

2,89

B. Sabadell

1,60

0,50

-31,02

-1,03

42.803

4,19

10,52

Bankia

0,86

0,59

-33,33

-20,11

28.054

3,96

Bankinter

6,45

0,23

-10,31

-1,50

16.281

BBVA

5,93

0,36

-38,65

-12,08

246.257

CaixaBank

2,68

0,15

-39,25

-16,68

26.361

Dia

4,89

1,16

-32,60

-10,10

Enagás

26,96

-0,66

-5,15

Endesa

17,64

0,28

7,60

Ferrovial

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

1.015

14,12

2,76

0,05

v

17,39

5

-

-

4,96

c

-69,00

-31,92

219

0,53

5,96

4,75

m

-0,79

-9,23

-9,45

129

2,53

16,51

69,70

c

34,00

0,00

-32,81

-14,68

1.953

3,05

9,54

46,13

m

Almirall

14,05

-1,61

-18,08

-24,58

6.037

1,52

21,19

17,42

m

q

Amper

0,12

-0,83

146,80

-4,78

171

75,63

-

-

m

q

Applus+

8,08

-1,34

-27,35

-3,23

2.228

1,68

12,08

9,63

c

1,05

m

m

Atresmedia

10,39

2,97

-33,44

5,59

8.995

4,83

17,15

11,27

m

13,49

6,62

m

q

Axiare Patrimonio

12,91

-0,69

12,69

-2,20

5.016

2,33

27,12

14,09

c

9,39

7,42

m

4,20

-1,18

33,12

-6,67

8

0,71

16,15

3,70

c

11,44

3,17

q

Azkoyen

5,12

m

24.990

4,11

11,68

6,08

k

Barón de Ley

105,50

0,00

13,62

-4,96

37

0,00

17,81

101,21

m

m

3,69

51.951

5,16

15,42

27,85

m

k

Bayer

105,20

0,00

-27,20

-9,31

42

2,51

14,49

-

-

-6,17

-4,78

33.389

6,66

15,12

18,24

m

m

Biosearch

0,45

1,12

-39,19

-4,26

17

-

-

-

-

0,04

-32,22

11,40

16.625

0,00

26,28

7,96

v

m

BME

29,90

0,78

-30,63

-3,73

8.530

6,41

14,67

32,41

19,30

0,49

-7,37

-7,48

60.278

3,79

29,10

22,35

c

k

Bodegas Riojanas

3,95

0,00

-10,23

-2,47

1

-

-

-

Gamesa

16,60

-0,98

32,76

4,90

22.277

1,37

18,77

17,88

m

q

CAF

293,30

-0,58

-9,35

14,79

504

2,40

13,11

310,29

c

Gas Natural

17,48

-1,22

-21,51

-7,10

33.568

5,54

12,06

19,41

m

q

Cata. Occidente

26,48

-1,38

-7,22

-17,30

1.236

2,71

10,70

32,24

c

Grifols

19,30

-0,85

-7,91

-9,45

42.690

1,79

19,88

22,13

m

5,95

0,35

-1,76

-9,18

128.969

4,84

14,87

6,54

q

Cellnex Telecom

14,00

-1,06

-

-18,79

15.188

1,44

47,46

18,06

c

m

Inditex

28,77

-0,47

-6,60

-9,21

232.943

2,29

28,04

32,98

m

m

Cementos Portland

5,99

0,34

-21,80

14,75

56

-

-

4,71

v

Indra

10,23

-2,34

-9,47

17,95

10.035

0,22

17,91

10,70

m

q

Cie Automotive

15,65

-2,07

13,74

1,29

3.886

2,18

13,23

16,55

c

IAG

6,71

-1,71

-17,40

-18,90

21.484

3,96

6,10

9,96

c

k

Clínica Baviera

5,56

0,00

-29,97

2,21

-

3,06

18,23

11,00

c

Mapfre

2,10

1,55

-41,86

-9,34

24.985

5,82

9,40

2,24

v

q

Codere

0,79

-1,25

-51,53

-2,47

317

-

-

-

-

10,57

0,14

-13,90

5,33

36.992

4,68

19,60

10,69

m

k

Coemac

0,31

0,00

-60,00

-8,82

20

-

15,50

-

-

Merlin Properties

9,88

-0,48

-4,50

-13,51

60.193

4,41

14,10

12,14

c

k

CVNE

-

-

-

-

-

-

-

-

-

OHL

5,95

0,30

-53,15

12,96

16.122

2,44

11,81

6,76

m

0,23

-2,17

-48,28

-2,17

50

0,00

37,50

0,28

m

78,59

0,46

1,04

1,92

84.936

4,35

16,31

77,54

q

Deoleo

Red Eléctrica

m

Repsol

10,50

-0,76

-43,14

3,75

82.989

7,29

22,73

11,30

m

m

DF

1,59

3,92

-58,38

20,45

1.667

3,14

10,13

1,87

v

Sacyr

1,75

-0,68

-56,75

-3,75

7.338

2,58

8,12

2,08

m

m

Dogi

0,76

2,15

-17,57

-10,27

49

-

-

-

Santander

4,06

-0,78

-41,15

-10,99

475.538

4,63

9,20

4,82

m

q

Ebro Foods

18,92

-0,73

3,31

4,21

15.500

3,42

17,45

19,01

v

28,09

1,43

-33,05

-19,41

11.105

5,00

11,64

29,61

m

q

eDreams Odigeo

2,02

-1,03

-48,86

6,26

217

0,00

11,48

3,09

m

9,64

0,69

-29,77

-5,86

127.363

7,78

15,54

11,63

m

m

Elecnor

7,26

0,14

-22,35

-11,79

77

0,69

7,33

7,64

c

CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

Abertis

14,53

-0,62

-10,55

0,80

51.834

Acciona

67,34

-1,71

-8,67

-14,85

Acerinox

10,74

0,47

-31,54

ACS

27,53

-0,13

Aena

120,55

Amadeus

FCC

Iberdrola

Mediaset

Técnicas Reunidas Telefónica

PRECIO

CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

Abengoa

0,26

0,00

-92,05

34,36

q

Adolfo Domínguez

4,05

-0,74

-13,83

m

Adveo

4,35

3,57

q

Airbus

56,55

k

Alba

q

v

1,84

9,75

3,66 5,40

CONSEJO SOBRE EL VALOR

RENT.xDIV 2016 (%)

PRECIO

RENT.xDIV 2016 (%)

-

m -

-

Ecobolsa 19

EL ECONOMISTA SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016

Materias Primas

El Termómetro

Inversión Colectiva

Análisis Técnico

Parrillas

Ecotrader.es

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

Mercado continuo

EuroStoxx 50

(viene de la columna anterior)

PRECIO

CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016%

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO SOBRE EL VALOR

PRECIO

CAMBIO DIARIO (%)

101,65

0,35

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 %

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO SOBRE EL VALOR

-17,05

-1,93

76.750

2,73

18,55

104,74

m

q

Ence

2,71

-3,39

-25,99

-22,60

9.958

4,70

9,05

4,01

c

m Air Liquide

k

Enel G. Power

1,93

-

8,48

2,17

-

1,50

24,44

2,05

m

q Airbus

56,58

-0,51

-9,80

-8,74

128.208

2,53

16,52

69,78

c

m

Ercros

0,61

1,33

27,20

-1,30

21

-

10,13

-

k

Europac

5,39

0,00

-0,08

3,65

168

3,60

11,87

6,01

c

m Allianz

147,55

0,14

-12,25

-9,78

228.384

5,05

10,04

168,93

m

q

Euskaltel

8,76

-0,45

-

-24,35

13.829

1,35

20,00

12,70

c

m Anhe-Busch

112,10

1,77

-4,35

-2,01

216.657

2,95

27,38

119,09

c

q

Ezentis

0,40

-1,98

-54,10

-20,76

108

-

14,18

0,84

c

q ASML

88,75

-0,06

-2,90

7,51

100.539

1,19

26,90

91,65

m

m

Faes Farma

2,80

0,18

15,98

1,27

423

2,65

20,25

2,68

v

m AXA

22,15

0,54

-8,76

-12,23

153.487

5,37

9,13

26,29

c

q

Fersa

0,40

-2,47

-24,76

6,76

42

-

39,50

-

m

Fluidra

3,74

1,49

16,72

19,33

144

2,28

15,37

3,90

m Basf

68,26

0,13

-28,04

-3,48

182.328

4,32

15,50

67,26

v

q

Funespaña

7,12

-0,14

-3,26

-1,11

7

-

-

-

-

q Bayer

105,70

-0,05

-26,01

-8,72

191.044

2,49

14,53

120,74

c

k

GAM

0,24

0,00

-44,19

0,00

16

-

-

-

-

q BMW

78,37

-1,05

-32,09

-19,73

117.290

4,27

8,12

91,40

m

k

Gen. Inversión

1,70

0,00

-7,10

-2,86

0

-

-

-

-

q BNP Paribas

45,16

-1,10

-20,97

-13,54

140.452

5,60

7,94

54,97

c

q

Hispania

12,60

-0,43

1,33

-3,82

2.142

2,48

21,80

14,07

m

q

Iberpapel

17,85

-0,28

14,42

3,48

123

3,71

12,14

20,50

c

m Carrefour

26,11

3,82

-19,86

-2,03

205.986

2,90

15,57

28,99

c

m

Inm. Colonial

0,64

1,42

3,55

0,00

3.256

2,02

19,45

0,73

m

q Daimler

62,51

-2,11

-28,44

-19,43

303.939

5,52

7,29

82,70

c

q

Inm. Sur

9,31

-2,31

-18,97

17,11

26

-

-

-

-

q Danone

62,16

-0,81

-6,26

-0,19

128.791

2,72

20,30

67,35

m

k

Inypsa

0,18

0,00

-37,19

2,86

39

-

-

-

-

q Deutsche Bank

15,35

-0,42

-53,43

-31,85

105.842

0,00

11,02

19,99

m

m

Lar España

8,88

0,11

-9,16

-6,13

817

5,29

14,85

11,23

c

q

Liberbank

1,10

-2,65

-51,56

-37,00

2.534

4,55

8,73

1,58

m

q Deutsche Post

25,23

-0,38

-17,51

-2,81

76.465

3,81

13,01

27,56

m

m

Lingotes

9,91

0,10

68,04

17,98

13

-

-

-

m Deutsche Telekom

15,68

0,45

-9,58

-6,08

125.111

3,76

17,88

17,23

c

q

Logista

19,24

-1,41

-2,16

-1,05

1.000

4,31

17,81

20,54

c

m E.ON

8,87

2,21

-39,38

-0,66

103.086

4,71

11,93

9,61

m

q

Meliá Hotels

10,89

-0,96

-7,75

-10,63

6.817

0,63

28,27

13,38

c

q Enel

3,81

-0,78

-14,20

-2,16

93.096

4,67

12,44

4,42

c

m

Miquel y Costas

36,79

1,63

2,65

5,14

129

1,81

14,17

42,00

c

q

Montebalito

1,24

-0,40

-21,72

-1,70

2

-

-

-

-

m Engie

13,88

0,22

-28,35

-15,01

55.249

7,21

13,02

16,41

c

k

Natra

0,45

0,00

-58,33

40,63

44

-

9,00

-

v

q Eni

13,54

-1,31

-22,32

-1,88

258.868

5,92

134,06

14,53

m

q

Naturhouse

4,28

-0,81

-

11,12

39

7,01

10,51

5,80

c

q Essilor

108,40

-1,94

-3,86

-5,78

61.490

1,13

27,58

119,43

c

q

NH Hoteles

4,14

-0,96

-22,03

-17,86

2.875

0,07

43,13

5,36

m

q Fresenius

64,31

-1,30

14,55

-2,51

74.882

0,96

21,99

68,00

m

q

Nicolás Correa

1,54

-2,22

-18,09

20,78

8

-

-

-

-

k

Nmas1 Dinamia

7,70

0,00

2,63

-1,28

120

7,66

11,49

-

-

q Generali

13,18

-1,05

-28,37

-22,10

81.741

6,10

8,43

15,93

m

m

Oryzon

2,98

1,08

-

-17,17

15

-

-

-

-

m ING Group

11,07

0,23

-21,74

-11,08

211.447

6,30

10,11

13,57

c

m

Pharma Mar

2,86

0,35

-32,63

13,94

1.439

0,00

119,17

4,96

2,45

0,49

-22,78

-20,73

267.262

7,48

11,33

3,21

c

k

Prim

8,90

0,00

12,66

-1,22

4

-

-

-

q L'Oreal

158,65

-0,60

-10,92

2,16

102.008

2,09

24,59

163,86

m

m

Prisa

6,14

2,33

-37,98

17,62

401

-

14,21

6,55

m

q

Prosegur

4,86

-0,88

-12,59

14,35

2.873

2,45

16,04

4,87

m

q LVMH

152,40

-0,72

-10,98

5,18

117.988

2,58

18,75

173,59

c

q

Quabit

0,04

-2,50

-66,60

-22,00

804

-

-

-

q Munich Re

181,05

-0,66

-10,92

-1,90

81.224

4,68

10,68

189,16

m

m

Realia

1,11

1,37

50,18

46,05

208

-

55,50

0,76

v

q Nokia

5,45

-1,36

-26,15

-17,36

96.609

3,47

16,72

7,07

c

q

Reig Jofre

3,31

-0,27

-45,90

-4,06

71

1,51

19,48

3,75

c

m Orange

15,14

0,33

-4,33

-2,23

108.380

4,07

14,89

18,04

c

q

Renta Corp

1,49

-1,00

-11,31

-14,86

11

-

-

-

-

m

Renta 4

5,74

0,35

-6,36

-1,88

4

-

-

-

-

m Philips

24,89

0,06

-8,31

5,65

91.544

3,37

15,88

26,58

m

m

Reno de Médici

0,33

0,91

-13,77

-2,35

3

-

8,10

-

-

q Safran

60,36

-1,11

-11,55

-4,75

65.403

2,51

15,60

66,01

c

-

-

c

-

c -

-

m Intesa Sanpaolo

m

Rovi

14,92

1,50

-8,86

3,32

107

1,02

34,06

15,55

c

q Saint Gobain

39,97

-0,82

-4,26

0,30

51.058

3,16

16,37

42,39

m

k

Saeta Yield

9,00

0,00

-13,71

4,65

2.062

7,66

19,82

10,88

c

m Sanofi

77,45

0,19

-21,18

-1,46

236.594

3,88

13,88

86,51

m

q

Sanjose

1,03

-0,96

-10,43

11,96

407

-

-

-

-

q

Solaria

0,66

-0,75

-42,36

-6,38

50

-

-

-

q SAP

69,70

-0,37

1,37

-5,02

533.938

1,78

17,30

79,35

c

k

Sotogrande

2,87

0,00

-38,94

5,90

-

-

-

-

-

q Schneider Electric

56,38

-0,37

-22,21

7,27

109.415

3,64

15,29

59,63

m

m

Talgo

4,49

2,09

-

-21,12

1.336

2,78

7,09

7,11

c

q Siemens

92,77

-0,29

-10,32

3,22

175.110

3,91

13,90

101,24

m

q

Tecnocom

c

q Société Générale

33,84

-0,69

-26,51

-20,51

93.446

5,47

8,38

41,17

m

k

Testa Inmuebles

k

q Total

42,55

-0,63

-14,47

3,10

273.719

5,61

17,11

44,93

c

q

241,15

0,21

-5,15

2,88

90.997

4,17

22,02

245,29

m

-

1,57

-3,09

2,61

35,34

280

1,53

33,40

1,75

13,30

0,00

-13,29

6,74

-

-

-

-

-

Tres60

0,04

0,00

0,00

0,00

-

-

-

-

Tubacex

2,30

-0,86

-29,60

31,14

383

0,78

m

Tubos Reunidos

0,72

1,42

-60,17

22,22

313

q

Urbas

0,01

-7,69

-50,00

20,00

21

q

Vidrala

52,20

-1,23

15,49

12,14

q

Viscofan

50,27

-2,43

-16,63

m

Vocento

1,33

1,92

q

Zardoya Otis

9,32

-1,38

48,83

2,46

m

m Unibail-Rodamco

0,00

-

0,83

v

m Unicredit

3,44

1,00

-46,40

-33,09

333.864

4,10

8,22

4,84

m

-

-

-

-

q Unilever

40,37

-0,30

-1,31

0,66

209.802

3,14

21,41

42,48

m

444

1,55

18,74

45,54

v

-9,65

14.578

2,98

18,43

54,36

v

m Vinci

65,95

0,17

16,38

11,52

120.427

3,08

16,18

70,45

c

-30,00

-10,14

7

-

15,65

2,62

c

q Vivendi

18,77

-0,19

-21,32

-5,51

82.335

7,11

35,41

20,94

m

-20,63

-13,54

3.365

3,68

26,70

8,11

v

q Volkswagen

109,65

-2,36

-54,82

-18,02

105.655

2,10

5,24

132,04

m

20 Ecobolsa

ElMonitor.es

SÁBADO, 16 DE ABRIL DE 2016 EL ECONOMISTA

Ecotrader.es

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Recomendaciones de la semana

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

‘elMonitor’ La herramienta de inversión de ‘elEconomista’

Volver a empezar con IAG un 35% más barato Por Daniel Yebra

La estrategia abierta sobre IAG el 16 de junio de 2015 ha regresado a su casilla de inicio. Un gris arranque de 2016 para la renta variable a nivel global y para los sectores cíclicos en concreto ha condenado a la operativa que se mantiene en elMonitor sobre las acciones del holding de aerolíneas a borrar las ganancias que había acumulado en la segunda parte del año pasado. Volver a empezar con IAG sale ahora un 35 por ciento más barato que en 2015 por PER (veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción), al cotizar a 6,2 veces frente a las 9,6 veces a las que lo hizo de media el año pasado. Desde mediados de junio, la herramienta de inversión de elEconomista acompañó a los títulos del grupo que reúne a British Arways, Iberia, Vueling y Aer Lingus hasta los máximos anuales que conquistaron el 11 de noviembre, cuando conquistaron los 8,7 euros. Entonces, elMonitor llegó a apuntarse una rentabilidad de casi el 30 por ciento, que ha ido menguando hasta, incluso, entrar en terreno negativo en las últimas sesiones. Un castigo en bolsa que no se corresponde con el momento que atraviesa el negocio de IAG, estimulado por el petróleo barato, un euro más débil frente al dólar respecto a

los últimos años, un repunte del turismo por la mejor situación macroeconómica y por la capacidad de Vueling, su rama low cost, para competir con las aerolíneas de bajo coste: Ryanair o EasyJet, consideradas por los analistas como la gran amenaza para las grandes grupos, como IAG. El atractivo del holding angloespañol se materializa en la sólida recomendación de compra que el consenso de mercado emite sobre sus acciones, la más clara del Ibex 35, y en el precio objetivo en el que los expertos ven, de media, a sus acciones: los 10,12 euros, hasta donde cuentan con un potencial alcista del 50 por ciento. Un recorrido en el que tendrá mucho que ver el fuerte incremento que se espera para sus beneficios. Este ejercicio, ganará un 50 por ciento más que el año pasado, según las estimaciones. Barclays advierte de que, aunque en los resultados del primer trimestre esta tendencia será palpable, hay que tener en cuenta el impacto del terrorismo internacional, muy presente en Europa en los últimos meses, la debilidad del dólar y queuna hipotética recuperación del petróleo puedan tener en las cuentas del segundo trimestre.

Las estrategias con una recomendación de compra más sólida CLASIFICACIÓN DEL Porcentaje de recomendación:

C compra

M mantener

Ver más en Ecotrader.es

V venta

C

M

V

RENTABILIDAD ANUAL (%)

1.

Alphabet

92,31

7,69

0,00

0,34

2.

Shire

86,96

13,04

0,00

9,00

3.

IAG

86,67

13,33

0,00

17,49

4.

Comcast

86,67

13,33

0,00

9,59

5.

Apple

85,42

12,50

2,08

6,50

DOW JONES Desde inicio* En 2016

50,33% 7,53%

Desde inicio* En 2016

39,67% 2,61%

EUROSTOXX Desde inicio*

29,4%

En 2016

6,52%

Fuente: FactSet. (*) 10 de febrero de 2012.

elEconomista

Ecotrader El portal para inversores de ‘elEconomista’

CIE tendrá su filial en bolsa Composición de la cartera del ‘El top 10 por fundamentales’

Por Ecotrader

COMPAÑÍA

PRECIO (€)

PRECIO OBJETIVO (€)

RENT. POR DIVIDENDO 2016 (%)

PER 2016*

RENT. FECHA DE ACUMULADA INICIO (%)

ACS

27,60

0,13

4,55

11,37

10/03/2016

10,93

Airbus

56,80

0,35

2,53

16,57

05/04/2016

0,53

Cellnex

14,01

1,02

1,37

49,43

10/03/2016

4,27

Cie automotive

15,64

2,16

2,24

12,77

10/03/2016

6,36

Ence

2,70

3,57

4,54

8,9

05/04/2016

4,26

Euskaltel

8,76

0,43

1,39

20,7

10/03/2016

3,82

Caf

293,85

0,39

2,37

12,11

10/03/2016

8,83

IAG

6,70

1,87

3,94

6,2

10/03/2016

0,45

Melia Hotels

10,95

0,36

0,59

26,68

10/03/2016

12,19

Merlin Prop.

9,92

0,11

4,25

18,06

10/03/2016

2,05

Exposición recomendada y últimas estrategias RENTA VARIABLE

37,5% MATERIALES PRECIOSOS

1% LIQUIDEZ

60,5%

BONOS PÚBLICOS

0% BONOS CORPORATIVOS

0% MATERIAS PRIMAS

0% DIVISAS

1% Fuente: Ecotrader.

elEconomista

La última semana de abril, CIE Automotive, presente en el Top 10 por fundamentales de Ecotrader al contar con una de las cinco mejores recomendaciones de compra de toda la bolsa española, sacará a bolsa su filial Dominion. La colocación, cuyo objetivo es captar 150 millones de euros, se realizará a través de una ampliación de entre el 29,9 y el 34,5 por ciento del capital. Se emitirán entre 46,8 y 57,6 millones de nuevas acciones, cuyo precio oscilará entre los 2,6 euros (en el rango bajo) y los 3,2 euros (en el alto). Así, con estos parámetros, el cien por cien de Dominion, compañía que se intregó en

CIE hace seis años, alcanzaría una valoración de entre 435 millones y 500,8 millones de euros. Una operación en la que los actuales accionistas no recibirán títulos de la filial. Después de la colocación, Cie, que hoy controla el 63 por ciento del capital de su filial, pasará a poseer entre el 40 y el 42 por ciento. Con los 150 millones que aspira a captar, la matriz cubrirá los costes de la propia operación (que ascienden a unos seis millones) y financiará su crecimiento, “incluyendo inversiones y gastos relacionados con la búsqueda de oportunidades de negocio”, así como “para otros objetivos corporativos”.

Exposición recomendada

Nos subimos a la montaña rusa Con China dando más noticias positivas que negativas, un precio del petróleo al alza al calor de una reunión de la OPEP en la que se podría acortar un recorte de producción y unos índices rebotando desde soportes, lo más lógico era que hubiera rebote. Así ha sido y lo hemos aprovechado, ya que esta se-

mana hemos incrementado la exposición a bolsa hasta el 37,4 por ciento de la cartera recomendada. Las compras se han concentrado en Europa con Nike y Acerinox como nuevas incorporaciones y con el aumento de exposición en el Dax. En EEUU nos preocupa la sobrecompra y de ahí el cierre del Nasdaq.