istracion Financiera 3g6e2g

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

ESCUELA DE ISTRACIÓN DE EMPRESAS

istración Financiera Guía didáctica

CICLO

9 10

CARRERA istración de Empresas Contabilidad y Auditoría

AUTORA: Econ. Natalia Lutsak Y.

Reciba asesoría virtual en: www.utpl.edu.ec

ISTRACIÓN FINANCIERA GUÍA DIDÁCTICA

Natalia Lutsak Y. UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA CC Ecuador 3.0 By NC ND Diagramación, diseño e impresión: EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA Call Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977 C. P.: 11- 01- 608 www.utpl.edu.ec San Cayetano Alto s/n Loja-Ecuador Derecho de autor: 024821 Primera edición Undécima reimpresión ISBN-978-9978-09-902-5

Esta versión impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/ Octubre, 2011

ÍNDICE ÍTEM PÁGINA Introducción.................................................................................................................................................... 5 Objetivos generales...................................................................................................................................... 6 Bibliografía...................................................................................................................................................... 6 Orientaciones generales............................................................................................................................ 8

PRIMER BIMESTRE Objetivos específicos................................................................................................................................... 11 Desarrollo del aprendizaje......................................................................................................................... 13 Capítulo 1: Introducción a la istración financiera........................................................................... 13 Capítulo 2: Análisis y planeación financieras................................................................................................. 22 Capítulo 3: Gerencia del capital de trabajo ................................................................................................... 41

SEGUNDO BIMESTRE Objetivos específicos................................................................................................................................... 55 Desarrollo del aprendizaje......................................................................................................................... 56 Capítulo 4: Proceso del presupuesto de capital......................................................................................... 56 Capítulo 5: Financiación a largo plazo............................................................................................................. 73 Capítulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas corporativas.............................................. 80 Solucionario................................................................................................................................................................... 85

PRELIMINARES

Guía didáctica: istración Financiera

Introducción La materia de istración financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera istración de empresas y décimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditoría, pertenece al eje científico – instrumental y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas. La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno económico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeño de las empresas. El principal propósito de la asignatura de istración financiera es capacitar al estudiante para realizar un análisis y planeación financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de presupuesto de capital y financiación a largo plazo. El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didáctica y pedagógicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos teóricos y prácticos de esta disciplina. Los temas están ordenados conforme al programa de estudios, aprovechando el diseño del texto básico que abarca todos los tópicos de la asignatura. En el primer bimestre se presenta un panorama general de la istración financiera, se describen las herramientas básicas del análisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeación financiera, se examinan las decisiones económicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios, istración de efectivo y capital de trabajo. En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que influyen en las operaciones financieras de las compañías transnacionales. Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo vertiginoso acompañado con rápido avance de la tecnología. Esto constituye un reto para todos quienes se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores de la UTPL quienes tenemos un sólido compromiso de empeñarse diariamente por seguir el ritmo de sus exigencias e intereses. !!Les deseamos lo mejor en su carrera académica y profesional!!


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PRELIMINARES

Objetivo general Analizar las teorías, conceptos y técnicas básicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformación.

Bibliografía TEXTO BÁSICO: •

Emery D., Finnerty J., Stowe J (2004): Fundamentos de istración financiera. México. Prentice Hall.

Douglas R. Emery, John D. Finnerty y John D. Stowe son destacados catedráticos de las prestigiosas universidades de Estados Unidos. Actualmente, Douglas R. Emery y John D. Finnerty son los editores de Financial Management, revista de publicaciones sobre finanzas que ocupa el segundo lugar de circulación detrás de Financial Analysts Journal. Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este libro se concentran en la práctica de istración financiera presentando los conceptos de finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por qué este libro ha sido seleccionado como texto básico. Se utiliza un lenguaje claro, didáctico y de fácil comprensión. La teoría se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con actividades y problemas prácticos para cada tema. En el nivel educacional el estudiante recibe una inducción amplia sobre teoría financiera, de la manera agradable y completa, prestando especial atención a las definiciones, símbolos y fórmulas. El propósito es que el profesional en formación desarrolle un profundo entendimiento de los conceptos básicos en finanzas.

TEXTO COMPLEMENTARIO: •

Block S., Hirt G. (2001): Fundamentos de gerencia financiera. Bogota. McGrawHill. Esta obra abarca una gran cantidad de temas de istración financiera totalmente actualizados, organizados en 21 capítulos, que abarcan la totalidad del contenido programático de la asignatura. Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de autoevaluación, resúmenes, problemas de práctica, terminología nueva, humor, referencias, etc.

Se recomienda revisar la sección de este libro con el nombre Aumento de la perspectiva de las finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocándose en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoración. El capítulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento

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PRELIMINARES

de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.

SITIOS EN INTERNET: •

www.bce.fin.ec

En est sitio podrá revisar las noticias importantes publicadas por el Banco Central de Ecuador, consultar las tasas de interés vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, además, tiene al boletín de información estadística mensual y boletín monetario semanal.

•

http://www.ccbvq.com

Bolsa de valores de Quito

http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp Bolsa de valores de Guayaquil

Banco Central de Ecuador

En estos dos sitios podrá revisar las últimas noticias sobre el mercado de capital y dinero. •

www.sri.gov.ec

Servicio de Rentas Internas

En este sitio podrá actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones tributarias de las empresas.


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PRELIMINARES

Orientaciones generales La presente guía didáctica se ha diseñado con el ánimo de facilitar el manejo del texto básico Fundamentos de istración financiera de los autores Douglas R. Emery, John D. Finnerty, Jhon D. Stowe. Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones de estudio: 1.

El material básico para el estudio de la asignatura se compone de texto, guía didáctica y trabajo a distancia.

2.

La guía didáctica cuenta con más de 40 preguntas y 30 problemas para reforzar su entendimiento de los temas de istración financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos que se tratan en el capítulo, y los problemas están enmarcados con el tema al que aluden, por esta razón es muy importante la resolución de los mismos para tener éxito en el estudio de esta asignatura.

3.

Para solventar las inquietudes que van surgiendo en el desarrollo de los trabajos realice las consultas al profesor mediante la comunicación telefónica en el horario de atención que consta en la portada. Además, logrará mejores resultados si accede a tutorías y foros por medio del Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA).

4.

Para lograr un mejor resultado en el estudio de esta disciplina, es indispensable que organice adecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminación.

5.

Debe aplicar técnicas de estudio como: lectura comprensiva, cuadros sinópticos, subrayado, mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparación de resúmenes escritos de cada unidad para que se le facilite la comprensión de los contenidos.

6.

Estudie cada uno de los capítulos señalados en esta guía, rescate los elementos más importantes del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teorías.

7.

La preparación de los trabajos con otros compañeros es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones, sin embargo, la redacción y presentación de cada trabajo es personal.

8.

Esta asignatura está diseñada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos básicos de contabilidad y economía que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analítico de la gerencia financiera. Para facilitar este proceso el capítulo 2 del libro Fundamentos de Gerencia Financiera de los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una reseña amplia acerca de los principios de contabilidad, terminología financiera y estados financieros. Esto le ayudará tener un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros.

9.

Cada capítulo de la guía contiene planteamiento teórico del tema tratado, principios o antecedentes de la información y explicaciones con ejemplos.

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PRELIMINARES


Además se presentan algunos problemas numéricos con las soluciones detalladas punto por punto. Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teoría de istración financiera y le demuestran sus usos prácticos.

10. A lo largo de cada capítulo, se ubican las preguntas de reflexión. La realización de esta actividad puede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilación y comprensión del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentación de los aspectos de menor dominio.

Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe enviarlos a su profesor.

11. Tenga presente que los capítulos 1, 2 y 3 serán considerados para la primera evaluación a distancia y la primera evaluación presencial, mientras que los capítulos 4, 5 y 6 para la segunda evaluación a distancia y presencial. Espero que esta guía contribuya a la preparación en el ámbito de istración financiera y le ayude en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economía global. Tenga presente que a la distancia siempre estaré a su lado para apoyarlo.

¡MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!


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PRELIMINARES

PRIMER BIMESTRE Objetivos especíﬁcos Al concluir el primer bimestre, el alumno estará en capacidad de: 1.

Delimitar el papel que juega la istración financiera dentro del área de las finanzas.

2.

Interpretar la información financiera en base de resultados de cálculo de razones financieras.

3.

Crear modelos de planeación financiera a corto y a largo plazo utilizando una hoja de cálculo.

4.

Explicar la composición de las cuentas de capital de trabajo de una compañía.

5.

Describir y aplicar herramientas importantes de istración de cuentas por cobrar.

6.

Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimización de recursos de la compañía.

Contenidos CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN A LA ISTRACIÓN FINANCIERA 1.1 Campo de las finanzas 1.1.1 Papel de mercados financieros 1.1.2 Área de inversiones 1.1.3 Finanzas y istración financiera 1.2 Decisiones de istración financiera 1.3 Finanzas en relación con economía y contabilidad 1.4 Evolución del campo de las finanzas 1.5 Metas de la gerencia financiera AUTOEVALUACIÓN No 1


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PRELIMINARES

CAPÍTULO 2. ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS 2.1 Contabilidad, flujo de efectivo e impuestos 2.2 Razones financieras 2.3 Usos y limitaciones del análisis de índices financieros 2.4 Planeación financiera 2.5 Pronósticos automatizados

AUTOEVALUACIÓN No 2

CAPÍTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO 3.1 istración de capital de trabajo y la decisión financiera 3.2 Manejo de caja y la istración de efectivo 3.3 Fuentes de financiación a corto plazo 3.4 Manejo de cuentas por cobrar 3.5 Manejo de inventario

AUTOEVALUACIÓN No 3

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PRIMER BIMESTRE

Desarrollo del aprendizaje CAPÍTULO I

INTRODUCCIÓN A LA ISTRACIÓN FINANCIERA

El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos económicos mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos financieros de la vida presente y futura. Este capítulo lo introducirá, estimado estudiante, a las finanzas y a su campo principal: la istración financiera, tema del enfoque de nuestra asignatura. En las siguientes páginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la toma de decisiones y en el manejo de riesgos. El contenido lo encontrará revisando las páginas 2-25 del texto básico. Adicionalmente en las páginas 43-46 se presenta información sobre mercados financieros. 1.1

CAMPO DE LAS FINANZAS

Comencemos con la definición del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres áreas principales: istración financiera, inversiones y mercados financieros.

FINANZAS

INVERSIONES

ISTRACIÓN FINANCIERA MERCADOS FINANCIEROS Fuente: texto básico, pag.3

El estudio de nuestra asignatura se concentra en el área de la istración financiera. A continuación, estimado estudiante, haremos una pequeña descripción de cada una de estas áreas para formar una idea clara del lugar y rol que juega la istración financiera dentro del ámbito global de las finanzas.


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PRIMER BIMESTRE

1.1.1 Papel de los mercados financieros Los mercados financieros son un medio de interacción de personas, corporaciones e instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestatarios o propietarios de compañías cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo. Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras. Estimado estudiante, le invito a realizar una reflexión. Después de leer el texto básico, pag. 43-46, presente su descripción de los diferentes mercados financieros según los 4 criterios de clasificación propuestos, respondiendo en la tabla siguiente: CRITERIO DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS NACIONALES

ÁMBITO DE APLICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

MERCADOS FINANCIEROS CORPORATIVOS BENEFICIARIOS MERCADOS FINANCIEROS PÚBLICOS

MERCADOS DE DINERO VIGENCIA Y VENCIMIENTO DE TÍTULOS VALORES MERCADOS DE CAPITAL

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DESCRIPCIÓN


PRIMER BIMESTRE

FORMA DE FINANCIAMIENTO

MERCADO FINANCIERO PRIMARIO

MERCADO FINANCIERO SECUNDARIO

1.1.2 Área de inversiones El área de inversiones como se indica en el texto básico, pag.6 “es una disciplina que estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compañía”. Esta área se ocupa de la decisión de financiamiento.

1.1.3 Finanzas y istración financiera La relación entre finanzas y istración financiera la podemos presentar mediante el siguiente esquema:

FINANZAS

ISTRACIÓN FINANCIERA

Fuente: texto básico, pag.3 Los autores del texto básico definen las finanzas como disciplina que se ocupa de temas como determinación de valor y la toma de decisiones. La función primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y istrarlos. En cambio, la istración financiera es un área de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una istración correcta de los recursos.

1.2 DECISIONES DE ISTRACIÓN FINANCIERA Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se formó una idea clara sobre el alcance del concepto de istración financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen a este ámbito. Lea las pag. 4-6 del texto básico, reflexione y rellene los espacios vacíos de la siguiente tabla:


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TIPO DE DECISIONES DECISIONES DE INVERSIÓN

PRIMER BIMESTRE

Se relacionan con el lado de los activos de balance general

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

DECISIONES GERENCIALES

PREGUNTAS TIPICAS QUE RESUELVEN

NATURALEZA

¿Cómo obtener dinero para hacer inversiones? ¿La deuda debe ser a corto o a largo plazo? ¿Se debe pedir prestado en divisas o moneda nacional? Se relacionan con problemas cotidianos de operación y financiamiento

A continuación, le pido reflexionar sobre ¿qué oportunidades de trabajo existen para desarrollar una carrera profesional en finanzas? ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................ ................................................................................................................................

1.3 FINANZAS EN RELACIÓN CON ECONOMÍA Y CONTABILIDAD Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia están estrechamente relacionadas con otras ciencias afines, especialmente con la economía y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta relación. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos áreas afines. La economía aporta ____________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________ ______________________________________________________________________________________

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PRIMER BIMESTRE

_____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________

La contabilidad aporta _________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________ ____________________________________________________________________________________

1.4

EVOLUCIÓN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS

Estimado alumno, a continuación les ofrezco un resumen de la lectura del texto básico sobre este tema, pag. 20-21. Inicialmente las finanzas tenían principalmente la naturaleza descriptiva, pero con los avances en el proceso orientado a decisiones de la asignación de capital financiero a la compra de capital real, las finanzas se volvieron más analíticas. Y este proceso sigue en constante evolución. Considero útil aclarar en esta parte los conceptos de capital financiero y capital real: •

Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes, acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.

•

Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.

En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia. ¿Cuáles son estos temas? Revise las últimas noticias financieras en el Ecuador y en el mundo. Reflexione e identifique las 4 con carácter trascendental, ubicando en el presente cuadro.


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FINANZAS EN LA ACTUALIDAD

PRIMER BIMESTRE

1.5 METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA Para terminar el primer capítulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la gerencia financiera que son dos según el texto básico, pag. 18, 19. Luego presente su propio concepto de cada una, rellenando en el cuadro siguiente:

METAS DE GERENCIA FINANCIERA ÿ Maximización de utilidades

ÿ Maximización de la riqueza de los accionistas

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PRIMER BIMESTRE

Autoevaluación Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto básico: Nro

RESPUESTA

ENUNCIADO

1

En istración financiera, inversiones y mercados financieros intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada área los maneja desde este punto de vista.

2

Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de financiamiento y decisiones a largo plazo.

3

Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros.

4

La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros que se esperan recibir.

5

Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.

6

La istración financiera se concentra en cómo una organización puede crear y mantener el valor.

7

Las decisiones de istración financiera reflejan los dos lados de un balance general.

8

Los gerentes de efectivo istran las inversiones de efectivo de su compañía.

9

La maximización de utilidades es una meta vaga.

10

La maximización de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los propietarios de la compañía.

11

Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta, con poco o ningún riesgo de incumplimiento.

12

Los intermediarios financieros son instituciones que desempeñan un papel auxiliar en el financiamiento de las compañías.

13

Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian a sí mismos con otras reclamaciones financieras.

14

Los bancos comerciales intervienen normalmente en préstamos comerciales y personales.

15

Las tasas de interés aumentan al incrementarse el plazo.


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PRIMER BIMESTRE

Lea estas preguntas y escriba su respuesta. 1.

¿Cuál es la diferencia entre capital financiero y capital real? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

2.

¿Por qué la maximización de utilidades en sí misma es una meta inadecuada? ¿Qué significa la meta de maximización de la riqueza de los accionistas? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

3.

En términos de la vigencia que se ofrece en los títulos valores, ¿cuál es la diferencia entre mercado de dinero y mercado de capital? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

4.

¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

5.

Suponiendo que se tienen varias empresas con el mismo nivel de riesgo, ¿cuáles tendrán los precios accionarios más altos? .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. .................................................................................................................................................. ..................................................................................................................................................

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PRIMER BIMESTRE

ESTIMADO ESTUDIANTE: Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del SOLUCIONARIO.

ACTIVIDADES RECOMENDADAS Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen del capítulo presentado en la página 23, resuelva el cuestionario propuesto en la misma página, preguntas de 1 a 8.

¡ATENCIÓN! En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del primer capítulo en el cual se hizo una introducción al campo de las finanzas y al objetivo de la istración financiera.


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PRIMER BIMESTRE

CAPÍTULO II ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS

¡Estimado alumno! A través del estudio de este capítulo usted conocerá las herramientas básicas del análisis de estados financieros y creará un marco para planeación financiera que constituye un “croquis” para el futuro de cualquier compañía. La primera parte del estudio referente al análisis de estados financieros la encontrará en el capítulo 4 (pag. 56-113) del texto básico y la segunda que trata de planeación financiera en el capítulo 18 (pág. 646-676).

2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS Esta parte sirve para refrescar su conocimiento referente a estados financieros. Si está seguro que domina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limítese a revisar el resumen de la página 75. Seguidamente pase al estudio de la segunda parte del capítulo sobre análisis de estados financieros presentado a partir de la página 82.

2.2 RAZONES FINANCIERAS El análisis de los índices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeño operativo de la empresa. En el texto básico se han dividido índices de gran importancia en seis categorías principales de acuerdo al siguiente esquema:

LIQUIDEZ RENTABILIDAD

ROTACIÓN DE ACTIVOS

EMPRESA APALANCA MIENTO

VALOR DE MERCADO

COBERTURA

Fuente: texto básico, pag. 89

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PRIMER BIMESTRE

La tabla siguiente presenta un extracto de todas las razones financieras:

RAZONES DE APALANCAMIENTO

RAZONES DE ROTACIÓN DE ACTIVOS

RAZONES DE LIQUIDEZ

CATEGORÍA

NOMBRE DEL ÍNDICE

FÓRMULA

Razón de circulante

Activos circulantes/Pasivos circulantes

Razón de rapidez (prueba ácida)

(Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes

Razón de capital de trabajo

(Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas

Razón de capital de efectivo

Efectivo y equivalentes/Total de activos

Rotación de cuentas por cobrar

Ventas a crédito anuales/ Cuentas por cobrar

Días de venta pendientes

365/Rotación de cuentas por cobrar

Rotación de inventarios

Costo de bienes vendidos/ Inventarios

Días de venta en inventarios

365/Rotación de inventarios

Rotación de activo fijo

Ventas/ Activo fijo neto

Rotación del total de activos

Ventas/ Total de activos

Razón de deuda

Deuda total/ Total de activos

Razón deuda/capital

Deuda total/ Capital de los accionistas

Multiplicador del capital

Total de activos/ Capital de los accionistas


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RAZONES DE VALOR DE MERCADO

RAZONES DE RENTABILIDAD

RAZONES DE COBERTURA


PRIMER BIMESTRE

Razón de interés ganado

UAII/ Gasto por intereses

Razón de cobertura de cargo fijo

(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos por renta)

Margen de utilidad bruta

Utilidades brutas/ Ventas

Margen de utilidad neta

Utilidades netas/ Ventas

RSA

Utilidad neta/ Total de activos

Poder para obtener ganancias

UAII/ Total de activos

RSC

Ganancias disponibles para los acciones comunes antes de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas comunes

Razón precio/Utilidad

Precio en el mercado de una acción/ Utilidad por acción

Rendimiento de ganancias

Utilidad por acción/ Precio en el mercado de una acción

Rendimiento de dividendos

Dividendo por acción/ Precio en el mercado de una acción

Razón mercado a libros

Precio de una acción en el mercado/ Valor en libros de una acción

Fuente: texto básico, 89-96 A continuación se presenta un ejercicio para el cálculo de razones financieras. Utilice los estados financieros de la EMPRESA XYZ para calcular razones básicas indicadas en este capítulo. Datos para el ejercicio fueron tomados del libro Fundamentos de Gerencia Financiera de Stanley B.Block, pag. 77.

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PRIMER BIMESTRE

EMPRESA XYZ Balance general a diciembre 31, 2008 Activo corriente Caja

$40,000

Títulos valores negociables

30,000

Cuentas por cobrar

120,000

Inventario

180,000 $370,000

Total activo corriente Inversiones

40,000

Planta y equipo

450,000

Menos: depreciación acumulada

-100,000

Neto planta y equipo

350,000

Total activo

$760,000

Pasivo: Cuentas por pagar

$90,000

Documentos por pagar

10,000

Impuestos acumulados

10,000

Total pasivo corriente

$110,000

Obligaciones a largo plazo: Bonos por pagar

170,000

Total pasivo

$280,000

Patrimonio de los accionistas Acciones preferenciales, $100 valor par

90,000

Acciones comunes, $1 valor par

60,000

Capital pagado por encima del valor par

230,000

Utilidades retenidas

100,000

Total patrimonio de los accionistas

480,000

Total pasivo y patrimonio de los accionistas

$760,000


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PRIMER BIMESTRE

EMPRESA XYZ Estado de ingresos para el año terminado el 31 de diciembre de 2008 Ventas (a crédito)

$2,000,000

Menos: Costo de bienes vendidos

1,300,000

Utilidad bruta

$700,000

Menos: gastos de ventas y istrativos

400,000

Utilidad operacional

300,000

Menos: gastos por intereses

20,000

Utilidades antes de impuestos

280,000

Menos: impuestos

112,000

Utilidades después de impuestos

$168,000

*Incluye $10,000 en pagos por leasing Se presenta a continuación el cálculo de algunos índices financieros. Se recomienda calcularlas demás razones utilizando las fórmulas presentadas. ÍNDICES DE LIQUIDEZ Razón corriente

=

Activo corriente Pasivo corriente Activo corriente − inventario Pasivo corriente

= $370, 000

$110, 000

=

$(370000 − 180000) $110, 000

Ventas Cuentas por cobrar

=

$2, 000, 000 $120, 000

Período promedio de recaudo

Cuentas por cobrar = Pr omedio ventas credito

=

$120, 000 $2, 000, 000 360

Rotación de inventario

=

Ventas Inventario

=

$2, 000, 000 $180, 000

Rotación del activo total

=

Ventas Total activos

=

$2, 000, 000 $760, 000

Rotación de activos fijos

Ventas = Activos fijos

Prueba ácida

=

ÍNDICES DE ROTACIÓN DE ACTIVOS Rotación de cuentas por cobrar =

26



= $2, 000, 000

$350, 000


PRIMER BIMESTRE

ÍNDICES DE APALANCAMIENTO Deuda sobre total de activos = Total deuda

=

Total activos

$280, 000 $760, 000

INDICES DE COBERTURA Razón de cobertura de intereses

=

Cobertura de cargos fijos

Utilidad antes c arg os fijos e impuestos C arg os fijos

Utilidad antes int ereses e impuestos $300, 000 = $20, 000 Interes

= $(280, 000 + 10, 000 + 20, 000)

$(10, 000 + 20, 000)

ÍNDICES DE RENTABILIDAD

Utilidad neta Ventas

Margen de rentabilidad

=

Retorno sobre activos

= Utilidad neta

Retorno sobre patrimonio

2.3

Total activo

Utilidad neta

= Patrimonio de los accionistas

=

$168, 000 $2, 000, 000

=

$168, 000 $760, 000

=

$168, 000 480, 000

USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES FINANCIEROS

Los s de los estados financieros asignarán diferentes grados de importancia a las cuatro categorías de índices. Lea detenidamente las pag. 99-104 del texto básico incluido el resumen del tema. Una vez terminado, reflexione y rellene los espacios vacíos de la siguiente tabla:


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GRUPO DE PROFESIONALES ES

PRIMER BIMESTRE

EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS

emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa

ANALISTAS DE CRÉDITO

ANALISTAS DE VALORES

Es importante hacer notar que aunque el análisis de razones financieras puede proporcionar información muy útil en relación con las operaciones de una compañía y su condición financiera, presenta algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.

2.4

PLANEACIÓN FINANCIERA

La planeación financiera desempeña un papel fundamental en la istración financiera. Se pronostica el nivel general de actividad económica, se estima la demanda, se contratan empleados, se construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado de demanda. El mecanismo más completo para realizar los pronósticos financieros consiste en desarrollar una serie de estados financieros pro forma, los principales son tres. Después del estudio del tema, coloque el concepto de cada uno de ellos en el siguiente cuadro: PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)

28




PRIMER BIMESTRE

ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA

BALANCE GENERAL PRO FORMA

2.5

PRONÓSTICOS AUTOMATIZADOS

La tecnología de cómputo ha beneficiado todo el proceso de planeación. Las hojas de EXCEL se prestan a la presupuestación de efectivo y análisis de estados financieros pro forma. La hoja de cálculo se puede actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina. En el capítulo 18 del texto básico, pag. 660-668, encontrará un ejercicio completo de planeación financiera de la YO “N” Me Toy Company. Sugiero revisarlo. Adicionalmente a esto, el texto plantea varios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669. A continuación, estimado alumno, le ofrezco una solución completa de dos ejercicios de planeación financiera. Uno es C2 de la página 874 del texto básico y el otro ejercicio con datos inventados. Trate de construir su propio modelo de solución y después compare sus resultados con la resolución planteada en esta guía.

EJERCICIO 1


29


PRIMER BIMESTRE

Información acerca de la M.T.BOX Company Se estima que el patrón de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el 15% se paga un mes después de la venta, el 55% se paga 2 meses después de la venta, el 10% se paga 3 meses después, las cuentas incobrables son insignificantes. La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $15,000 más el 65% de los sueldos y salarios del mes próximo más el 75% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de efectivo se ajustará con la cuenta de inversión (préstamo) a corto plazo, y M.T.BOX puede ganar el interés de 9% con sus inversiones a corto plazo. Las compras mensuales de materias primas ascienden al 35% de las ventas predichas para el mes que sigue al siguiente, más el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, más el 8% de las ventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costo de las materias primas es en promedio del 68% de las ventas. La compañía paga sueldos y salarios de $15,000 más el 14% de las ventas de este mes. Los activos fijos se están depreciando a razón del 1% de los activos fijos netos por mes. La compañía paga un dividendo en efectivo de $2,000 cada mes. La deuda a largo plazo del balance general paga 15% de interés, y los pagos se efectúan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos). Los impuestos se pagan cada mes. Las ventas en octubre, noviembre y diciembre de este año fueron de $60,000, $90,000 y $150,000, respectivamente. Las ventas pronosticadas para los próximos 8 meses son (en miles de $): ENE 250

FEB 235

MAR 190

ABR 160

MAY 110

JUN 90

JUL 135

AGO 260

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE (miles de $) Efectivo

$170.00

Cuentas por pagar

$160.00

Inversión (préstamo) a corto plazo

100.50

Intereses por pagar

0.00

Cuentas por cobrar

184.50

Deuda a largo plazo

600.00

Inventarios

157.00

Acciones comunes

120.00

Activo fijo neto

615.00


347.00

Total de activos

30


$1227.00


Pasivo y capital

$1227.00


PRIMER BIMESTRE

Partiendo de los datos presentados podemos construir el modelo en las hojas electrónicas de EXCEL. Primero debemos colocar la información inicial: datos del balance inicial, proyecciones de ventas para 8 meses siguientes. El siguiente paso es analizar la información acerca de la M. T. BOX Compañy e introducir los datos utilizando fórmulas en la columna de Enero. Desde febrero hasta junio simplemente copiamos las fórmulas, arrastrando el cursor. En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la hoja de cálculo presentada después del presupuesto de efectivo y balances pro forma. A

B

C

D

E

F

G

H

I

J

K

L

MAY

JUN

JUL

AGO

PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO OCT NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00

4 VENTAS

90.00 135.00 260.00

128.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50

5 COBRANZAS DE C/C

0.75

6 INTERESES DEVENGADOS

0.20

0.18

0.63

1.40

1.93

128.75 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43

7 ENTRADA DE EFECTIVO 8

160.00 145.25 122.30

9 CUENTAS PAGADAS 10

SUELDOS

Y

SALARIOS

93.70

71.80

78.55

50.00

47.90

41.60

37.40

30.40

27.60

11 IMPUESTOS PAGADOS

5.99

4.87

2.05

0.34

-2.52

-3.58

12 INTERESES PAGADOS

0.00

0.00

22.50

0.00

0.00

22.50

13 DIVIDENDOS PAGADOS

2.00

2.00

2.00

2.00

2.00

2.00

14 EFECTIVO INICIAL

170.00 155.07 133.77 109.59

88.61

91.85

15 EFECTIVO FINAL

155.07 133.77 109.59

91.85 113.96

16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presupuesto efectivo)

-74.31

-2.51

59.66 102.91

70.48

-5.76

-74.31

-2.51

59.66 102.91

70.48

-5.76

17

PAGADOS

CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general)

88.61

En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversión a corto plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversión y la segunda es el saldo final de la inversión menos su saldo inicial. Estas ecuaciones son introducidas para la verificación del modelo, por lo tanto deben producir la misma respuesta. Si no es así el modelo contiene algún error. 18

A

19

B

C

E

F

G

H

I

J

K

L

MAY

JUN

JUL

AGO

ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES OCT NOV

20 VENTAS

D

DIC

ENE

60.00 90.00 150.00 250.00

COSTO DE MATERIA 21 PRIMAS

170.00

22 SUELDOS Y SALARIOS

50.00

FEB

MAR

ABR

235.00 190.00 160.00 110.00

90.00

159.80 129.20 108.80

74.80

61.20

30.40

27.60

47.90

41.60

37.40


31


PRIMER BIMESTRE

23 DEPRECIACIÓN

6.15

6.09

6.03

5.97

5.91

5.85

24 GASTOS POR INTERESES

7.50

7.50

7.50

7.50

7.50

7.50

0.75

0.20

0.18

0.63

1.40

1.93

17.10

13.91

5.85

0.96

-7.21 -10.22

5.99

4.87

2.05

0.34

-2.52

-3.58

11.12

9.04

3.80

0.62

-4.69

-6.65

2.00

2.00

2.00

2.00

2.00

2.00

9.12

7.04

1.80

-1.38

-6.69

-8.65

G

H

25

UTILIDADES POR INTERESES

26 UTILIDADES GRAVABLES 27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA 30 31 DIVIDENDOS 32

CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS

33

A

34

B

C

D

E

F

I

J

K

L

MAY

JUN

JUL

AGO

BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES OCT NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

35 EFECTIVO

170.00 155.07

36 INVERSIÓN

100.50 26.19

37 CUENTAS POR COBRAR

184.50 306.50

38 INVENTARIOS

157.00 132.25

39 ACTIVO FIJO NETO

615.00 608.85

40

1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2

TOTAL DE ACTIVOS

133.77 109.59 23.68

88.61 91.853 113.96

83.34 186.26 256.73 250.98

365.50 329.75 275.00 211.00 159.50 94.75

59.25

22.25

26.00

96.75

602.76 596.73 590.77 584.86 579.01

41 160.00 145.25

42 CUENTAS POR PAGAR

0.00

43 INTERESES POR PAGAR

122.30

93.70

71.80

15.00

0.00

7.50

7.50

78.55 131.95 15.00

0.00

44 DEUDA A LARGO PLAZO

600.00 600.00

600.00 600.00 600.00 600.00 600.00

45 ACCIONES COMUNES

120.00 120.00

120.00 120.00 120.00 120.00 120.00

46 UTILIDADES RETENIDAS

347.00 356.12

363.16 364.96 363.58 356.90 348.25

47

1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2

PASIVO + CAPITAL A

E

ECUACIONES

PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO ENE 4

VENTAS

250.00

Proyección de ventas

5

COBRANZAS DE C/C

128.00

6

INTERESES DEVENGADOS

7

ENTRADA DE EFECTIVO

128.75

CUENTAS PAGADAS

160.00

=D42

50.00

=15+0.14*E4

5.99

=E28

=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10*

0.75

B4 =0.09/12*D36 =E5+E6

8 9

10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 11 IMPUESTOS PAGADOS

32




PRIMER BIMESTRE

=F43+G24 para marzo 0.00

12 INTERESES PAGADOS

=I43+J24 para junio =0.00 para ene, feb, abr, may

2.00

13 DIVIDENDOS PAGADOS

2.00

14 EFECTIVO INICIAL

170.00

=D35

15 EFECTIVO FINAL

155.07

=E35

16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presup efectivo)

=E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13

17 CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general)

=E36-D36

18 19

ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES

20 VENTAS

250.00

=E4

21 COSTO DE MATERIA PRIMAS

170.00

=0.68*E20

50.00

=E10

23 DEPRECIACIÓN

6.15

=0.01*D39

24 GASTOS POR INTERESES

7.50

=0.15/12*D44

25 UTILIDADES POR INTERESES

0.75

=E6

17.10

=E20-E21-E22-E23-E24+E25

5.99

=0.35*E26

11.12

=E26-E28

31 DIVIDENDOS

2.00

=E13

32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS

9.12

=E29-E31

22 SUELDOS Y SALARIOS

26 UTILIDADES GRAVABLES 27 28 IMPUESTOS 29 UTILIDAD NETA 30

33 34

BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES 155.07

=15+0.65F10+0.75E42

26.19

=E47-E35-E37-E38-E39

37 CUENTAS POR COBRAR

306.50

=0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4

38 INVENTARIOS

132.25

=D38+E42-E21

39 ACTIVO FIJO NETO

608.85

=D39-E23

35 EFECTIVO 36 INVERSIÓN

40

TOTAL DE ACTIVOS 1228.87

=E35+E36+E37+É38+E39

41 145.25

42 CUENTAS POR PAGAR

7.50

43 INTERESES POR PAGAR

=0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4 =D43+E24-E12

44 DEUDA A LARGO PLAZO

600.00

=D44

45 ACCIONES COMUNES

120.00

=D45

46 UTILIDADES RETENIDAS

356.12

=D46+E32

EJERCICIO 2 Realizar el pronóstico financiero automatizado para MATCOFOX S.A. Utilizando la siguiente información crear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro forma mensuales.


33


PRIMER BIMESTRE

Información acerca de la MATCOFOX S.A. Se estima que el patrón de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el 30% se paga un mes después de la venta, el 25% se paga 2 meses después de la venta, el 25% se paga 3 meses después, cuentas incobrables son insignificantes. La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $30,000 más el 60% de los sueldos y salarios del mes próximo más el 50% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de efectivo se ajustará con la cuenta documentos por pagar y MATCOFOX S.A. debe pagar el interés de 0.8% mensual sobre saldo. Las compras mensuales de materias primas ascienden al 30% de las ventas predichas para el mes que sigue al siguiente, más el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, más el 15% de las ventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costo de las materias primas es en promedio del 70% de las ventas. La compañía paga sueldos y salarios de $35,000 más el 15% de las ventas de este mes. Los activos fijos se están depreciando a razón del 1.2% de los activos fijos netos por mes. La compañía paga un dividendo en efectivo de $4,300 cada mes. La deuda a largo plazo del balance general paga 8% de interés, y los pagos se efectúan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. La tasa de impuestos es del 25% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos). Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. Las ventas en abril, mayo y junio de este año fueron de $300,000, $280,000 y $290,000, respectivamente. Las ventas pronosticadas para los próximos 8 meses son (en miles de $): JUL 420

AGO SEP 410 480

OCT NOV DIC 500 530 580

ENE 510

FEB 620

MAR ABR 595 580

BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO (miles de $) Efectivo

$224.55

447.00

Inventarios

437.00

Otros activos

15.00

Cuentas por cobrar

34

Activo fijo neto

Total de activos

$1,797.55

674.00

Cuentas por pagar

$271.50


287.05

Intereses por pagar

0.00



MAY JUN 570 485


PRIMER BIMESTRE

Deuda a largo plazo

650.00

Acciones comunes

150.00


439.00

Pasivo y capital

$1,797.55


35

36

271,50

CUENTAS PAGADAS



-78,20

78,20

CAMBIO DOCUM.POR PAG.

CAMBIO DOCUM.POR PAG.

8,09

4,33

2,30

GASTOS POR INTERESES

INTERESES DOC.POR.PAG.

98,00

DEPRECIACION

SUELDOS Y SALARIOS

294,00

MATERIA

COSTO PRIMA

DE

420,00

JULIO

VENTAS

 

2,92

4,33

7,99

96,50

287,00

410,00

AGOSTO

SEP

88,35

-88,35

274,00

259,95

4,30

3,56

13,00

11,44

107,00

331,50

396,50

396,50

480

SEP

3,56

4,33

7,90

107,00

336,00

480,00

80,02

-80,02

259,95

242,65

4,30

2,92

0,00

0,00

96,50

309,50

350,50

350,50

410

AGOSTO

ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA MENSUAL

242,65

4,30

DIVIDENDOS PAGADOS

EFECTIVO FINAL

2,30

INTERESES DOC.POR.PAG.

224,55

0,00

INTERESES PAGADOS

EFECTIVO INICIAL

0,00

IMPUESTOS PAGADOS

98,00

316,00

ENTRADA EFECTIVO

SUELDOS Y SALARIOS PAG.

316,00

420

JULIO

COBRANZAS C/C

VENTAS

 

PRESUPUESTO DE EFECTIVO DE JULIO - DICIEMBRE

MATCOFOX S.A.

NOV

28,88

-28,88

291,95

289,45

4,30

4,58

0,00

0,00

114,50

381,50

478,50

478,50

530

NOV

DIC

4,27

4,33

7,80

4,58

4,33

7,71

4,81

4,33

7,61

5,04

4,33

7,52

110,00 114,50 122,00 111,50

350,00 371,00 406,00 357,00

FEB

-6,52

6,52

312,43

311,80

4,30

5,06

0,00

0,00

128,00

410,00

554,50

554,50

620

FEB

5,06

4,33

7,43

128,00

434,00

620,00

2,49

-2,49

311,80

297,15

4,30

5,04

0,00

0,00

111,50

400,50

533,50

533,50

510

ENERO

ENERO

28,49

-28,49

297,15

291,95

4,30

4,81

13,00

21,68

122,00

377,50

520,00

520,00

580

DIC

500,00 530,00 580,00 510,00

OCT

38,52

-38,52

289,45

274,00

4,30

4,27

0,00

0,00

110,00

356,00

451,50

451,50

500

OCT 580

ABRIL

4,30

5,04

0,00

0,00

179,14

ABRIL

-335,21

335,21

66,38

198,03

4,30

3,15

13,00

23,24

107,75

206,75

561,75

561,75

485

JUNIO

MAYO JUNIO

-56,44 -179,14

56,44

198,03

289,80

4,30

4,58

0,00

0,00

120,50

375,00

591,75

591,75

570

MAYO

5,00

4,33

7,34

5,04

4,33

7,26

4,58

4,33

7,17

3,15

4,33

7,08

124,25 122,00 120,50 107,75

416,50 406,00 399,00 339,50

595,00 580,00 570,00 485,00

MARZO

4,04

-4,04

305,83 289,80

312,43 305,83

4,30

5,00

13,00

25,84

124,25 122,00

415,75 405,25

577,50 577,00

577,50 577,00

595

MARZO

Guía didáctica: istración Financiera PRIMER BIMESTRE

9,96

UTILIDAD NETA

5,66

CAMBIO EN UTILID.RETE


4,33

0

0

650

150

439

IMPUESTOS POR PAGAR

DEUDA A LARGO PLAZO

ACCIONES COMUNES

UTILIDADES RETENIDAS

PASIVO + CAPITAL

365,25

287,05

1797,6 1927,06

444,66

150,00

650,00

3,32

309,50

271,5

CUENTAS POR PAGAR DOCUMENTOS POR PAGAR INTERESES POR PAGAR

 

665,91

15,00

452,50

551,00

242,65

JULIO

1797,6 1927,06

674

ACTIVO FIJO NETO

TOTAL DE ACTIVOS

15

437

INVENTARIOS

OTROS ACTIVOS

447

224,55

JUNIO

CUENTAS POR COBRAR

EFECTIVO

 

650,03

15,00

517,00

694,00

274,00

SEP

11,61

4,30

15,91

5,30

21,21

642,23

15,00

548,50

742,50

289,45

OCT

13,40

4,30

17,70

5,90

23,60

460,41

150,00

650,00

0,00

0,00

533,62

356,00

473,81

150,00

650,00

5,90

4,33

572,14

381,50

2040,37 2150,03 2237,68

448,80

150,00

650,00

6,13

8,67

445,27

331,50

2040,37 2150,03 2237,68

657,92

15,00

497,00

610,50

259,95

AGOSTO

4,14

4,30

8,44

2,81

11,25

BALANCE GENERAL PROFORMA MENSUAL

4,30

DIVIDENDO

 

3,32

13,28

IMPUESTOS

 

UTILIDAD GRABABLE

626,90

15,00

549,50

854,00

619,38

15,00

602,50

830,50

611,95

15,00

584,25

896,00

312,43

FEB

26,58

4,30

30,88

10,29

41,18

604,61

15,00

573,00

913,50

305,83

MARZO

23,88

4,30

28,18

9,39

37,57

597,35

15,00

542,00

916,50

289,80

ABRIL

22,23

4,30

26,53

8,84

35,38

590,18

15,00

349,75

894,75

198,03

MAYO

21,51

4,30

25,81

8,60

34,41

512,55

150,00

650,00

0,00

0,00

629,50

400,50

526,71

150,00

650,00

6,15

4,33

631,99

410,00

553,29

150,00

650,00

16,45

8,67

625,47

415,75

577,17

150,00

650,00

0,00

0,00

629,51

405,25

599,40

150,00

650,00

8,84

4,33

573,07

375,00

620,91

150,00

650,00

17,45

8,67

393,93

206,75

2290,47 2342,55 2379,18 2419,62 2411,93 2360,65 2047,71

490,42

150,00

650,00

12,87

8,67

601,01

377,50

2290,47 2342,55 2379,18 2419,62 2411,93 2360,65 2047,71

634,52

15,00

555,00

794,00

311,80

ENERO

14,16

4,30

18,46

6,15

24,61

297,15

DIC

22,13

4,30

26,43

8,81

35,24

291,95

NOV

16,61

4,30

20,91

6,97

27,88

 

13,09

4,30

17,39

5,80

1565,48

634,00

150,00

650,00

0,00

0,00

58,73

72,75

1565,48

583,10

15,00

83,00

818,00

66,38

JUNIO

 

 

23,18 PRIMER BIMESTRE


37


PRIMER BIMESTRE

EJERCICIO 3 Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronóstico financiero automatizado para Dunn Manufacturing, Inc., planteado como ejercicio C3 en la página 675 del texto básico. A continuación se sintetizan los datos del ejercicio.

Información acerca de Dunn Manufacturing, Inc Se estima que el patrón de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el 10% se paga un mes después de la venta, el 50% se paga 2 meses después de la venta, el 20% se paga 3 meses después, cuentas incobrables son insignificantes. La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $20,000 más el 70% de los sueldos y salarios del mes próximo más el 75% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de efectivo se ajustará con las cuentas por pagar, que actualmente cuesta 1.1% mensual sobre saldo. Las compras mensuales de materias primas ascienden al 40% de las ventas predichas para el mes que sigue al siguiente, más el 10% de las ventas predichas para el siguiente mes, más el 15% de las ventas de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costo de las materias primas es en promedio del 65% de las ventas. La compañía paga sueldos y salarios de $27,000 más el 10% de las ventas de este mes. Los activos fijos se están depreciando a razón del 0.9% de los activos fijos netos por mes. La compañía paga un dividendo en efectivo de $5,000 cada mes. La deuda a largo plazo del balance general paga 12% de interés, y los pagos se efectúan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. La tasa de impuestos es del 34% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos). Los impuestos se pagan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre. Las ventas en enero, febrero y marzo de este año fueron de $320,000, $345,000 y $365,000, respectivamente. Las ventas pronosticadas para los próximos 11 meses son (en miles de $): ABR

MAY

JUN

JUL

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

410

430

350

325

300

220

265

290

375

350

370

BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO

Efectivo

(miles de $) $210.00

Cuentas por pagar

$177.00

Cuentas por cobrar

256.00


Inventarios

437.00

Intereses por pagar

Impuestos prepagados

43.00

Deuda a largo plazo

650.00

Otros activos

15.00

Acciones comunes

150.00

Activo fijo neto

674.00


439.00

Total de activos

$1,635.00

38


Pasivo y capital


219.00 0.00

$1,635.00


PRIMER BIMESTRE

Este ejercicio no contiene la solución. Pero estoy segura que después de practicar con tres ejercicios anteriores, no va a tener ningún problema en resolverlo. ¡Muchos éxitos!

Autoevaluación Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto básico:

Nro

RESPUESTA

ENUNCIADO

1

Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores negociables, cuentas por pagar e inventarlos.

2

Si la rotación del inventario es más baja que el promedio de la industria se está manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que incrementa el rendimiento de la empresa.

3

Las empresas que tienen índices de apalancamiento relativamente altas tienen también rendimientos esperados más altos cuando la economía es normal, pero corren el riesgo de incurrir en pérdidas cuando la economía está en recesión.

4

Los índices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido.

5

El presupuesto de efectivo proporciona una información mucho más detallada en relación con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados

6

Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo.

7

Las notas y el análisis de la gerencia son partes importantes del informe anual de la compañía.

8

El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son el resultado de los cambios en los saldos de efectivo durante un periodo.

9

Los flujos de efectivo se dividen en tres partes: de actividades de operación, de inversión y de financiamiento.

10

Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros esperados.

11

Los valores en libros se basan en costos históricos.

12

Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los accionistas pueden ser distintos.

13

Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible de impuestos, pero los dividendos pagados no.

14

Las compañías deben preparar planes financieros con regularidad.


39


PRIMER BIMESTRE

15

 

La planeación financiera descendente se basa en que la alta gerencia domina las decisiones estratégicas.

16

 

Una planeación financiera debe utilizar los procesos ascendentes y descendentes.

17

 

Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global sobre la compañía de las decisiones de producción, comercialización y financiamiento.

18

 

Todas unidades comerciales deben participar íntimamente en el proceso de planificación.

19

 

El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de planificación es un punto crucial para contemplar los planes de contingencia.

20

 

La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos de efectivo durante un horizonte de planeación es una medida de riesgo total de la compañía.


ACTIVIDADES RECOMENDADAS Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen del capítulo presentado en las páginas 104, 105, 668 y 669, resuelva el cuestionario propuesto en la página 104.

¡ATENCIÓN! En este momento usted señor(a) estudiante, acaba de terminar el estudio del segundo capítulo en el cual se explicó diversas razones financieras, se creó modelos de planeación financiera utilizando una hoja de cálculo, se utilizó modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar estados financieros pro forma.

40




PRIMER BIMESTRE

CAPÍTULO III GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO Sr. estudiante! ¿Sabía Usted que la istración de los recursos de la empresa es fundamental para su progreso? Aquí se le mostrará los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es éste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y es.  En este capítulo Usted estudiará las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas. Este tema lo encontrará revisando los capítulos 16 y 17 (páginas 580-645) del texto básico.

3.1 ISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIÓN FINANCIERA La istración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero. Le sugiero leer las páginas 582-587, reflexione y complete los cuadros siguientes. Los principales activos y pasivos circulantes se clasifican de la siguiente manera: ACTIVOS CIRCULANTES

PASIVOS CIRCULANTES

Ejemplos

Ejemplos

La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en efectivo y aquellos cuyo carácter es más permanente: ACTIVOS CORRIENTES TEMPORALES

PERMANENTES

Versus


41


PRIMER BIMESTRE

A continuación se reproduce la tabla que presentan varia alternativas de capital de trabajo (Stanley B. Block, 2001, pag.164). Se muestra el impacto combinado de las variables de financiación y liquidez sobre la rentabilidad y riesgo de la empresa: LIQUIDEZ DEL ACTIVO

PLAN DE FINANCIACIÓN

BAJA LIQUIDEZ

ALTA LIQUIDEZ

A corto plazo

1 Alta rentabilidad Alto riesgo

A largo plazo

3 Rentabilidad moderada Riesgo moderado

2 Rentabilidad moderada Riesgo moderado 4 Rentabilidad baja Riesgo bajo

En base a la lectura de las páginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio (Stanley B. Block, 2001, pag.168) : *** La EMPRESA XYZ. está tratando de elaborar un plan de financiación de activos. La empresa tiene US$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes. También tiene US$500,000 en activos fijos. Suponga que la tasa de impuestos es de 40%. a.

Elabore dos planes de financiación alternativos para la EMPRESA XYZ. Uno de los planes debe ser conservador, con 75% de los activos financiados con fuentes a largo plazo y el otro debe ser agresivo, únicamente con 56,25% de activos financiados de esa manera. La tasa de interés corriente es de 15% para los fondos a largo plazo y de 10% para la financiación a corto plazo.

b.

Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US$200,000, calcule las utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas.

Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solución. Plan conservador

Tasa de interés

Interés

Financiamiento a largo plazo

$1,200,000*0.75=$900,000

15%

$135,000

Financiamiento a corto plazo

$1,200,000*0.25=$300,000

10%

$30,000

Total interés pagado

$165,000

Plan agresivo

42

Valor

Valor

Tasa de interés

Interés


$1,200,000*0.5625=$675,000

15%

$101,250


$1,200,000*0.4375=$525,000

10%

$52,500


$153,750




PRIMER BIMESTRE

b. Plan conservador

Plan agresivo

$200,000

$200,000

Intereses

165,000

153,750


$35,000

$46,250

14,000

18,500

$21,000

$27,750

Utilidades antes de intereses e impuestos

Impuestos Utilidades después de intereses e impuestos

Si tuvo algún inconveniente para solucionar el ejercicio anterior, aquí le ofrezco otra oportunidad de practicar con el planteamiento de financiación alternativa. *** La empresa que tiene US $30.000 en activos corrientes temporales, US $25.000 en activos corrientes permanentes y US $85.000 en activos fijos. La tasa de impuestos es de 25%. Elabore dos planes de financiación alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador, con 60% de los activos financiados con fuentes a largo plazo, y el otro es agresivo, con 48% de activos financiados de esa manera. La tasa de interés corriente es de 8% para los fondos a largo plazo y de 4% para la financiación a corto plazo. Considerando que la empresa tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US $20.000 calcule las utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas. Estoy segura que lo resolverá sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la siguiente solución: Plan conservador

Valor

Tasa de interés

Interés


$140.000 X 0.60 = $84,000

8%

$6.720


$140.000 X 0.40 = $56,000

10%

$2.240


$8.960

Tasa de interés

Interés

Plan conservador

Valor


$140.000 X 0.48 = $67,200

8%

$5.736


$140.000 X 0.52 = $72.800

4%

$2.912


$8.288


43


PRIMER BIMESTRE

Plan conservador

Plan conservador Utilidades antes de intereses e impuestos

Plan agresivo

$20.000

$ 20.000

8960

8.288

$11040

$11.712

2.760

2.928

$ 8.280

$ 8.784

Intereses Utilidades antes de impuestos Impuestos Utilidades después de intereses e impuestos

Para terminar este apartado resuelva un ejercicio más. ***

Una empresa tiene US $85,000 en activos totales, 70% de los cuáles están financiados con fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de interés corriente es de 12% para los fondos a largo plazo y de 6% para la financiación a corto plazo. ¿Cuál es el total de intereses que paga esta empresa?

El total de intereses que paga esta empresa es:

Financiamiento a corto plazo: 85.000*30%*6%= 1.530

Total de intereses: 7.140 + 1.530= 8.670

Financiamiento a largo plazo: 85.000*70%*12%=7.140

3.2

MANEJO DE CAJA Y ISTRACIÓN DE EFECTIVO

El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de caja que no generan utilidades. Para estudiar este tema lea las páginas 587-595.

3.3

FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO

El contenido del tema propuesto lo encontrará revisando la página 585 del texto básico.

3.4

MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR

El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crédito, encaminadas a conseguir la rentabilidad a través de determinación de los estándares de crédito y las formas de crédito que se pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una política de cobros efectiva. Para profundizar el tema debe estudiar el material de las páginas 615-630. Una vez realizada la tarea anterior, describa con sus propias palabras las 5 C de crédito: 1.

44

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------



PRIMER BIMESTRE


2.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

3.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

4.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

5.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Para profundizar estos contenidos resuelva varios ejercicios (Stanley B. Block, 2001, pag.205).

****

La EMPRESA ABC está evaluando el otorgamiento de crédito a un nuevo grupo de clientes. Aunque estos clientes representarán US$240,000 en ventas adicionales a crédito, es probable que 12% sean irrecuperables. La compañía incurrirá en US$21,000 adicionales por gastos de cobro. Los costos de producción y marketing representan 72% de las ventas. La compañía tiene una tasa de impuestos de 30% y la rotación de las cuentas por cobrar es de 6 veces. No se requerirá ninguna otra configuración del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa desea lograr 10% de retorno sobre la inversión. a.

¿Debe conceder la EMPRESA ABC crédito a estos clientes?

b.

¿Se debe conceder el crédito si 14% de las nuevas ventas demuestran ser irrecuperables?

c.

¿Debe concederse el crédito si la rotación de cuentas por cobrar cae a 1.5 y 12% de las cuentas son incobrables?

A continuación le planteo la solución para que evalúe su avance en el estudio del tema:


45


PRIMER BIMESTRE

Ventas adicionales

$240,000

Cuentas incobrables

$240,000*0.12=

Incremento en ventas

28,800 $211,200

Costos adicionales

21,000

Costos de producción y marketing

$240,000*0.72=

Utilidades antes de impuestos Impuestos

172,800 $17,400

$17,400*0.30=


5,220 $12,180

Rotación de las cuentas

6

Nuevo promedio de inversión Retorno sobre la inversión

$240,000/6=

$40,000

$12,180/40,000=

30.45%

El retorno sobre la inversión es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse el crédito. Ventas adicionales

$240,000

Cuentas incobrables

$240,000*0.14=


33,600 $206,400

Costos adicionales

21,000


$240,000*0.72=


172,800 $12,600

Impuestos

$12,600*0.30=


3,780 $8,820

Rotación de las cuentas

6

Nuevo promedio de inversión Retorno sobre la inversión

$240,000/6=

$40,000

$8,820/40,000=

22,05%

El retorno sobre la inversión en este caso es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse el crédito. Rotación de cuentas por cobrar Nuevo promedio de inversión

1.5 $240,000/1.5=

Cuentas incobrables %

12%

Ventas adicionales Cuentas incobrables

$240,000 $240,000*0.12=


46


$160,000

28,800 $211,200



PRIMER BIMESTRE

Costos adicionales

21,000


$240,000*0.72=

172,800

Utilidades antes de impuestos Impuestos

$17,400 $17,400*0.30=

5,220


$12,180

Rotación de las cuentas Nuevo

promedio

de

inversión Retorno sobre la inversión

1.5 $240,000/1.5=

$160,000

$12,180/160,000=

7.61%

El retorno sobre la inversión en este caso es menor que el retorno esperado (10%), por lo tanto el crédito en mención no debe concederse. ***** Nuevos clientes solicitan una compra a crédito por US $80.000. Es probable que 10% de esta venta sea irrecuperable. La compañía incurrirá en US $11.000 adicionales por gastos de cobro. Los costos de producción y marketing representan 50% de las ventas. La compañía tiene una tasa de impuestos de 15% y la rotación de las cuentas por cobrar es de 6 veces. La empresa desea lograr 10% de retorno sobre la inversión. ¿Se debe conceder crédito a estos clientes? Ventas Cuentas incobrables Costos adicionales Costos de producción y matketing Tasa de impuestos

$80.000 10 % $11.000 50 % 15 %

¿Quiere confirmar su respuesta? Aquí tiene la solución. Ventas Cuentas incobrables Incremento en ventas Costos adicionales Costos de producción y marketing Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidades después de impuests

Rotación de las cuentas Nuevo promedio de inversión Retorno sobre la inversión

$80.000 x 0,10

$80.000 x 0,50 $80.000 x 0,15

$80.000/6 $17.850/13.333,33

$80.000 8.000 $72.000 11.000 40.000 $21.000 3.150 $17.850 6 $13.333,33 133.88%


47


PRIMER BIMESTRE

El retorno sobre la inversión (133.88 %) es mayor que el retorno esperado (10 %), por lo tanto puede concederse el crédito. Si cree conveniente practicar más sobre este tema, le propongo otros ejercicios. ¡Adelante con la resolución! ¡Muchos éxitos! (Stanley B. Block, 2001, capítulo 8). ***** Calcule el costo de no tomar los siguientes descuentos: a.

2% de descuento por pago a 10 días, neto a 40.

b.

2% de descuento por pago a 15 días, neto a 30.

El costo de no tomar un descuento por pronto pago se calcula de la siguiente manera:

360 Porcentaje de descuento * 100% − porcentaje de descuento fecha lim ite − plazo de descuento

a.

2% 360 * = 2.04% * 12 = 24.48% 100% − 2% 40 − 10

b.

2% 360 * = 2.04% * 24 = 48.96% 100% − 2% 30 − 15

*** ¿Cuál es la tasa de interés efectiva que se le aplica?, si su banco le prestará a.

US$3,000 por 50 días con un costo de US$45 de interés

b.

US$5,000 por 60 días con un costo de US$90 de interés

La tasa de interés efectiva se calcula:

Interes 360 * Capital Duracion del prestamo

a.

48

$45 360 = 1.5% * 7.2 = 10.8% * $3, 000 50




PRIMER BIMESTRE

$90 360 = 1.8% * 6 = 10.8% * $5, 000 60

b. ***

¿Cuál es la tasa de interés efectiva de los siguientes préstamos descontados por anticipado c.

US$5,000 por un ano que paga US$180 de interés

d.

US$8,000 por 90 días que paga US$180 de interés

La tasa efectiva sobre el préstamo descontado se calcula:

Interes 360 * Capital − Interes Duracion del prestamo

a.

b.

$180 360 = 3.73% * $5, 000 − $180 360

$180 360 = 2.3% * 4 = 9.2% * $8, 000 − $180 90

*** ¿Cuál es la tasa de interés efectiva de préstamos a plazos de US $60.000? El total por intereses es de US $15.000. El préstamo se cancelará en pagos mensuales iguales durante los próximos tres años. 2 x Número anual de pagos x Intereses (Número anual de pagos + 1) x Capital 2 x 36 x 15,000 (36 + 1) x 60.000 1’080.000 37 x 60.000 1’080.000 2’220.000 48.65 % ***


49


PRIMER BIMESTRE

¿Cuál es la tasa de interés efectiva de un préstamo de US $ 15.000 por 30 días con un costo de US $100 de interés? Interés

x

360

Capital

Duración del préstamo

100

x

360

15.000

30 0,67 % x 12 8,00 %

*** ¿Cuál es el costo de no tomar el descuento de 3 % por pago a 15 días, neto a 50? Porcentaje de descuento

x

360

100 % - Porcentaje de descuento

Fecha de límite - Plazo de descuento

3%

x

100 % - 3 %

360 50 - 15

3%

x

197 %

360 35

3,09 % x 10,29 31,80 % **** El total por intereses es de US $43,000. El préstamo se cancelará en pagos mensuales iguales durante los próximos tres años. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva de préstamo a plazos de US $150,000? La tasa efectiva de préstamo a plazos se calcula:

2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) * Capital

Número anual de pagos es 36

Interés 43.000 dólares

Capital 150.000 dólares

50




PRIMER BIMESTRE

Resultado es 55.78 % que dividiendo por 3 años corresponde a 18.59% de interés anual **** Una empresa está solicitando un préstamo de US$200,000 a un año y 12% de interés. El Banco exige 20% de saldo compensatorio. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva? ¿Cuál seria la tasa efectiva si a la empresa se le exigiera hacer 12 pagos mensuales iguales para cancelar el préstamo? El Capital en este caso seria Cantidad prestada-Saldo compensatorio. Tasa efectiva con saldos compensatorios se calcula:

Tasa de int eres 1− c 12% = 15% 1 − 0.2 Tasa efectiva de préstamo a plazos se calcula:

2 * Numero anual de pagos * Interes ( Numero anual de pagos + 1) * Capital

2 *12 * 200, 000 * 0.12 = 27.69% (12 + 1) *(200, 000 − 200, 000 * 0.2) **** Una empresa está solicitando un préstamo de US $50.000 a un año y 18 % de interés. El Banco exige 5 % de saldo compensatorio. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva? El Capital en este caso sería cantidad prestada-saldo compensatorio. Tasa de interes 1-c 18% 1 - 0,05 18% 0,95 18,95%


51


3.5

PRIMER BIMESTRE

MANEJO DE INVENTARIO

La istración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para las utilidades. Para el estudio de este tema lea las páginas 630-637. La lectura de las páginas indicadas le permitirá realizar la siguiente actividad. Los niveles de inventario se manejan a través de 3 modelos. Describa en pocas palabras cada uno de estos modelos: ÿ EL SISTEMA ABC: -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ÿ CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO (CEP), -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ÿ MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT) --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

52




PRIMER BIMESTRE


RESPUESTA

ENUNCIADO

1

La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.

2

El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no se pueden predecir.

3

La financiación de un activo debe estar unida al tiempo probable que ese activo permanezca en el balance general.

4

El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de financiación de los activos corrientes.

5

La istración del efectivo generalmente se centra alrededor de dos áreas: el presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.

6

La istración del capital de trabajo es el manejo de los activos y pasivos a corto plazo de la compañía.

7

El ciclo de conversión de efectivo es el tiempo que transcurre entre que una compañía paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas por cobrar.

8

El crédito comercial, los préstamos bancarios y el papel comercial son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.

9

Una compañía debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar el VPN positivo.

10

El VPN de otorgar el crédito es el valor presente de todos los flujos de efectivo esperados que ocurren si se extiende el crédito.

11

Las cinco C del crédito son carácter, capacidad, capital, colateral y condiciones.

12

Las cinco C del crédito cinco características que sirven para formarse un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.

13

La tasa de interés de un préstamo de crédito comercial beneficia a ambas partes.

14

El crédito de consumidor se crea cuando una compañía vende bienes o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.

15

La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crédito comercial.

16

La compañía debe escoger niveles de efectivo y valores negociables, teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.


53


SEGUNDO PRIMER BIMESTRE BIMESTRE

17

 

Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la istración del capital de trabajo.

18

 

La reputación de la compañía depende en gran medida de cómo maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.

19

 

La compañía debe determinar los niveles apropiados de cuentas por cobrar e inventarios.

20

 

Otorgar el crédito fácil a os clientes y mantener los inventarios elevados podría impulsar las ventas y surtir los pedidos rápidamente.


ACTIVIDADES RECOMENDADAS Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise los resúmenes del capítulo presentado en las páginas 606 y 637, Resuelva los cuestionarios de autoevaluación en las páginas 595, 623,630 y 637. SEGUNDO BIMESTRE

¡ATENCIÓN! En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del tercer capítulo, en el cual se explicaron las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas dentro del contexto del análisis riesgo-retorno.

54




SEGUNDO BIMESTRE

SEGUNDO BIMESTRE Objetivos especíﬁcos Al concluir el segundo bimestre, el alumno estará en capacidad de: 1.

Determinar los valores presentes y futuros de cualquier conjunto de flujos de efectivo esperados, anualidades y flujos de efectivo variables.

2.

Realizar la valuación de bonos y acciones.

3.

Describir las alternativas de financiamiento a largo plazo.

4.

Explicar el proceso y funcionamiento de banca de inversión.

5.

Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.

Contenidos CAPÍTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL 4.1 Valor del dinero en el tiempo 4.2 Valuación de bonos y acciones 4.3 Decisión del presupuesto de capital AUTOEVALUACIÓN No 4

CAPÍTULO 5. FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO 5.1 Costo de capital 5.2 Estructura de capital 5.3 Alternativas de financiamiento a largo plazo AUTOEVALUACIÓN No 5

CAPÍTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS 6.1 Emisión de valores y banca de inversión 6.2 Crecimiento externo a través de fusiones AUTOEVALUACIÓN No 6


55


SEGUNDO BIMESTRE

Desarrollo del aprendizaje Sr. Estudiante, la decisión sobre gastos de capital se encuentra entre las más significativas que una empresa debe tomar.

CAPÍTULO IV PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL Este capítulo lo guiará en su autoaprendizaje del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonos y acciones, expuestos en capítulos 5 y 6 del texto básico, páginas 116-187. En segunda parte se cubre el tema de análisis de riesgo-retomo en el presupuesto de capital, expuesto en el capítulo 8 del texto básico, páginas 298-325.

4.1

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdrá más que si la misma cantidad se recibiera en el futuro. Sobre este tema lea el capítulo 5 del texto básico, páginas 117-142. Una vez terminada la lectura presente aquí la terminología básica del “valor del dinero en el tiempo”: Anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Anualidad anticipada ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Anualidad a perpetuidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..

56




SEGUNDO BIMESTRE

Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor presente de una anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor presente de una anualidad futura ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor presente de una anualidad vencida ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor presente de una perpetuidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor futuro de una anualidad ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Valor futuro de una anualidad terminada ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………..


57


SEGUNDO BIMESTRE

Valor futuro de una anualidad vencida ………………………………………………………………………………………………………………... ……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………….. Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios. Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor presente y, segundo, si se incluye una suma única o una anualidad. Para determinar los valores presente y futuro utilice las tablas I y II que se encuentran al inicio y tablas III y IV al final de texto básico. De aquí en adelante se presentan algunos ejercicios con las soluciones y las explicaciones detalladas de cómo usar las tablas. Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 262-264:

Calcular el valor presente de: a.

US$9,000 en 7 años al 8%

b.

US$20,000 en 5 años al 10%

c.

US$10,000 en 25 años al 6%

d.

US$1,000 en 50 años al 16%

Para determinar el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente formula:

VP = VF *VPfi

VP - VF - VPfi -

VPfi encontramos en la tabla II.

58

valor presente valor futuro valor presente de US$1

a.

n=7, i= 8% VPfi = 0.583 VP=US$9,000*0.583=US$5,247

b.

n=5, i= 10% VPfi = 0.621 VP=US$20,000*0.621=US$12,420

c.

n=25, i= 6% VPfi = 0.233 VP=US$10,000*0.233=US$2,330




SEGUNDO BIMESTRE

d.

n=50, i= 16% VPfi = 0.001 VP=US$1,000*0.001=US$1

**** Calcular el valor presente de: Si usted invierte hoy US$9,000, ¿cuánto tendrá: a.

en 2 años al 9%?

b.

en 7 años al 12%?

c.

en 25 años al 14%?

d.

en 25 años al 14% (capitalizable semestralmente)?

Para determinar el valor futuro de una cantidad única utilizamos la siguiente formula:

VF = VP *VFfi

VF - VP - VFfi -

valor futuro valor presente valor futuro de US$1

VFfi encontramos en la tabla I.

a.

n=2, i= 9% VFfi = 1.188 VF=US$9,000*1.188=US$10,692

b.

n=7, i= 12% VFfi = 2.211 VF=US$9,000*2.211=US$19,899

c.

n=25, i=14% VFfi = 26.462 VF=US$9,000*26.462=US$238,158

d.

Capitalización semestral, en cada año tenemos 2 períodos. n=25*2=50, i= 14%/2=7% VFfi = 29.457 VF=US$9,000*29.457=US$265,113


59


SEGUNDO BIMESTRE

**** Si usted invierte US$3,000 al año en una cuenta de ahorros, ¿cuánto tendrá: a.

en 6 años al 5%?

b.

en 10 años al 8%?

c.

en 12 años al 10%?

Para determinar el valor futuro de una anualidad utilizamos la siguiente formula:

VFA - A - VFfia -

valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1

VFFIA encontramos en la tabla III.

a.

n=6, i= 5% VFFIA = 6.802 VFA=US$3,000*6.802=US$20,406

b.

n=10, i= 8% VFFIA = 14.487 VFA=US$3,000*14.487=US$43,461

c.

n=12, i=10% VFFIA = 21.384 VFA=US$3,000*21.384=US$64,152

**** Calcular el valor presente de: Usted recibirá US$12,000 al año durante los próximos 15 años como resultado de una patente. Si se aplica una tasa de 9%, ¿deberá vender sus derechos futuros por US$100,000 ahora? Para determinar el valor presente de una anualidad utilizamos la siguiente formula:

VPA - A - VPfia -

60

valor presente de una anualidad anualidad valor presente de una anualidad de US$1




SEGUNDO BIMESTRE

VPFIA encontramos en tabla IV. n=15, i= 9% VPFIA = 8.061 VPA=US$12,000*8.061=US$96,732 El valor presente de las anualidades que recibirá durante 15 años es menor que el valor US$100,000, por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros. **** Usted necesita US$10,000 al final de 5 años. Si el banco paga 10% de interés, ¿cuánto debe depositar al final de cada uno de los 5 períodos? Para determinar la anualidad equivalente a un valor futuro aplicamos la siguiente formula: VFA A= ⎯⎯⎯ VFFIA

VFA - A - VFfia -

valor futuro de una anualidad anualidad valor futuro de una anualidad de US$1

VFFIA encontramos en tabla III. n=5, i= 10% VFFIA = 6.105 A=

= US$1,638

**** Supóngase que el propietario de una vivienda firma una hipoteca de US$150,000 para pagarla en 25 años con interés de 10%. ¿Cuánto debe pagar anualmente para cancelar el préstamo? Para determinar la anualidad equivalente a un valor presente utilizamos la siguiente formula:

VPA - A - VPfia -


VPFIA encontramos en tabla IV n=25, VPFIA = 9.077

i= 10%


61


SEGUNDO BIMESTRE

A=

= US$16,534.39

**** Se invierten ahora US$1,000 y se espera que los fondos aumenten a US$1,360 después de cuatro períodos. ¿Cuál es el rendimiento sobre la inversión? Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente fórmula:

VP - VF - VPFI -

valor presente de una cantidad única valor futuro de una cantidad única valor presente de US$1

El rendimiento que corresponde a VPFI calculado encontramos en la tabla II. VPFI =

=0.735

En la tabla II encontramos el valor presente de US$1 de 0.735 en la fila de 4 períodos. El rendimiento correspondiente es de 8%.

**** Un padre invierte US$3,200 para su hijo. El dinero se utilizará para la educación del chico dentro de 17 años. Él calcula que para tal fin necesitará US$40,000 cuando su hijo ingrese a la universidad. ¿Qué tasa de retorno se necesita para lograr este fin? Utilizamos la misma fórmula del ejercicio anterior.

VPFI =

=0.080

En la tabla II encontramos valor presente de US$1 de 0.080 en la fila de 17 períodos. El rendimiento correspondiente es de 16%.

****

62




SEGUNDO BIMESTRE

Suponiendo que la inversión de US$10,000 producirá US$2,570.69 al año durante los próximos 5 años, ¿cuál es el rendimiento sobre la inversión? Para determinar el rendimiento utilizamos la siguiente formula:

VPA - A - VPFIA -


El rendimiento que corresponde a VPFIA calculado lo encontramos en la tabla IV. VPFIA =

=3.890

En la tabla IV encontramos el valor presente de US$1 de 3.890 en la fila de 5 períodos. El rendimiento correspondiente es de 9%.

**** Se invierten US$1,000 capitalizables semestralmente a una tasa de 8% anual durante cuatro años. Determinar el valor futuro. En este ejercicio el período de capitalización es más frecuente que una vez al año.

En este y otros casos similares utilizamos la siguiente tabla: Período de capitalización

Número de períodos

Interés

Semestral

n*2

i/2

Trimestral

n*4

i/4

Mensual

n*12

i/12

n=4*2=8, i= 8%/2=4% VFfi = 1.369 VF=US$1,000*1.369=US$1,369 ¿Qué le pareció? Fácil, ¿verdad? El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarán resolver cualquier problema de cálculo de valor del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera utilizando una calculadora financiera, el procedimiento está descrito muy detalladamente en el texto básico.


63


4.2

SEGUNDO BIMESTRE

VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

a valuación de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente, se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para determinar el valor presente. Sobre este tema lea el capítulo 6 del texto básico, páginas 152- 187. La valuación de un bono se basa en el proceso de determinación del valor presente de pagos de interés más el pago del capital (principal) al vencimiento. La valuación de las acciones se basa en la determinación del valor presente de los beneficios futuros de la propiedad del patrimonio. Ahora es buen momento para practicar la valuación de bonos y acciones. Seguidamente le presento un ejercicio de cada uno. Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 294-297: Comencemos con la valuación de los bonos. Se tiene un bono por pagar con valor nominal de US$1,000 que paga 9% de interés anual. El rendimiento corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%. Calcule el precio de los bonos para estas fechas de vencimiento: a)

30 años

b)

15 años

c)

1 año

Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor presente del pago del capital. a. Valor presente de los pagos de intereses: n=30 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=8.055 PA = 90* 8.055=724.95

Valor presente del pago de capital

VPFI=0.033

(Tabla II)

VP=US$1,000*0.033=US$33

64




SEGUNDO BIMESTRE

Precio del bono:

Pb=US$724.95+US$33 = US$757.95 b. Valor presente de los pagos de intereses: n=15 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VPA = 90* 6.811=612,99 Valor presente del pago de capital (Tabla II) VPFI=0.183

VP=US$1,000*0.183=US$183

Precio del bono: Pb=US$612.99+US$183 = US$795.99 c. Valor presente de los pagos de intereses: n=1 i=12% A=US$1,000*9%=90 (Tabla IV) VPFIA=6.811 VPA = 90* 0.893=80.37

Valor presente del pago de capital

VPFI=0.893

(Tabla II)

VP=US$1,000*0.893=US$893

Precio del bono:

Pb=US$80.37+US$893 = US$973.37 Continuamos ahora con la valuación de las acciones: Una empresa emitió acciones preferenciales hace muchos años. En ese entonces se contaba con un dividendo fijo de US$6 por acción. Con el paso del tiempo, los rendimientos se han disparado del 6% original al 14%. a)

¿Cuál fue el precio original de la emisión?

b)

¿Cuál es el valor corriente de estas acciones preferenciales?

Para determinar el valor de las acciones preferenciales utilizamos la siguiente formula:


65


SEGUNDO BIMESTRE

Pp - precio de la acción preferencial dividendo anual Dp - Kp - tasa de retorno requerida por los accionistas preferenciales a. Pp=

= US$100

b. Pp=

=US$42.86

4.3

DECISIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Una decisión sobre presupuesto de capital representa una decisión de inversión a largo plazo, por lo que implica la planeación de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un año, y usualmente mucho más. Para analizar las propuestas de inversión de capital se utilizan tres métodos:  El método de reintegro  La tasa interna de retorno-TIR  El valor presente (actual) neto-VAN Sobre este tema lea el capítulo 8 del texto básico, páginas 287-325 Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos métodos. Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 376 -380: Comencemos con el método de reintegro. Suponga que hay una inversión de US$40,000 y los siguientes flujos de caja para dos alternativas . Año

Inversión X

Inversión Y

1

US$6,000

US$15,000

2

8,000

20,000

3

9,000

10,000

4

17,000

0

5

20,000

0

¿Cuál de las alternativas elegirá usted bajo el método de reintegro?

66




SEGUNDO BIMESTRE

¿Ya tiene la respuesta? Enseguida le propongo mi razonamiento.

El período de reintegro para la inversión X es de 4 años, mientras que para la inversión Y se necesitan 2.5 años. Por lo tanto al utilizar el método de reintegro se selecciona la inversión Y. ¿Está de acuerdo? Seguidamente practique los ejercicios de VPN ¿Debe llevarse a cabo un proyecto de inversión en el cual se invertirá US$110,000 y generará los siguientes flujos de caja durante los próximos 5 años. Año

Flujo de caja

1

US$36,000

2

44,000

3

38,000

4

(44,000)

5

81,000

El costo de capital es de 11%. Para resolver este ejercicio utilizamos el método del valor presente neto, descontando los ingresos durante la vigencia de la inversión. Utilizamos la tabla II. Año

Flujo de caja

Valor presente

1

US$36,000*0.901=

US$32,436

2

44,000*0.812=

35,728

3

38,000*0.731=

27,778

4

(44,000)*0.659=

(28,996)

5

81,000*0.593=

48,033 US$114,979

Valor presente de ingresos

US$114,979

Valor presente de egresos

100,000

Valor presente neto

US$14,979


67


SEGUNDO BIMESTRE

El valor presente neto de esta inversión es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo. A usted se le pide evaluar los dos proyectos, utilizando el método de valor presente neto ¿Deben llevarse a cabo los mismos o no? Proyecto X Inversión de US$10,000 Año

Flujo de caja

Proyecto Y Inversión de US$22,000 Año

Flujo de caja

1

US$4,000

1

US$10,800

2

5,000

2

9,600

3

4,200

3

6,000

4

3,600

4

7,000

El costo de capital es de 12%. Descontamos los ingresos durante la vigencia de las inversiones. Utilizamos la tabla II. Proyecto X Inversión de US$10,000 Año

Proyecto Y Inversión de US$22,000

Flujo de caja

Año

Flujo de caja

Flujo de caja

1

US$4,000*0.893=

US$3,572

1

US$10,800*0.893=

US$9,644

2

5,000*0.797=

3,985

2

9,600*0.797=

7,651

3

4,200*0.712=

2,990

3

6,000*0.712=

4,272

4

3,600*0.636=

2,290

4

7,000*0.636=

4,452

US$12,837


US$12,837

Valor presente de egresos Valor presente neto

10,000 US$2,837

US$26,019


US$26,019

Valor presente de egresos Valor presente neto

22,000 US$4,019

Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.

68




SEGUNDO BIMESTRE

Y por último practiquemos el cálculo de TIR. Determine la tasa interna de retorno para una inversión de US$2l,000 que produce una anualidad de US$298 durante 10 años. Primero se divide la inversión entre la anualidad:

=6.71

Luego se busca el factor de 6.71 para 10 años en la tabla IV. Rendimiento correspondiente es 8%. Determine la tasa interna de retorno utilizando interpolación para una inversión de US$20,000 que produce en los próximos tres años siguientes ingresos de caja. Año

Flujo de caja

1

US$10,000

2

9,000

3

6,500

Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el método de ensayo y error. Para obtener una primera aproximación de TIR hacemos lo siguiente:  promediamos los ingresos US$10,000 9,000 6,500 US$25,500/3=US$8,500  luego se divide la inversión entre la anualidad

=2.35

 buscamos la primera aproximación de TIR en la tabla IV VPFIA=2.35 n=3 El factor se encuentra entre 13% y 14%.


69


SEGUNDO BIMESTRE

Para obtener el valor más exacto de TIR continuamos con el proceso de ensayo y error. Encontramos el valor presente de flujos de caja con las tasas 13% y 14% utilizando la tabla II. Año

13%

Valor presente

Año

15%

Valor presente

1

US$10,000*0.885=

US$8,850

1

US$10,000*0.870=

US$8,700

2

9,000*0.783=

7,047

2

9,000*0.756=

6,804

3

6,500*0.693=

4,505

3

6,500*0.658=

4,277

US$20,402

US$19,781

Con 13%, el valor presente de los ingresos excede los US$20,000, por consiguiente, se utilizará una tasa de descuento mas alta.

Con 15%, el valor presente de los ingresos es menor que US$20,000, por consiguiente la tasa de descuento es demasiado alta.

La respuesta se encuentra entre 13% y 15%, lo cual indica que una respuesta aproximada es el 14%. Para obtener una respuesta más exacta, los resultados se deben interpolar. US$20,402

VP@13%

US$20,402

VP@13%

-19,781

VP@15%

-20,000

costo

US$ 621

US$ 402

La diferencia entre los dos valores presentes del 13% y 15% es US$621. La solución con el 13% tiene una diferencia de US$402 a partir de US$20,000. La solución es el porcentaje de (US$402/621) que se halla entre el 13% y 15%. Como hay 2 puntos porcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe multiplicar la fracción por el 2% y después sumar la respuesta al 13% para llegar a la respuesta final. 13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29% TIR

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SEGUNDO BIMESTRE


RESPUESTA

ENUNCIADO

1

Debido a que en el presupuesto de capital se trabaja en términos de dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisión se utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.

2

El método de TIR puede resultar errado, mientras que los otros dos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor atención.

3

El método de reintegro por concentrarse solamente en los años iniciales de la inversión no discierne entre la solución óptima y la más económica, ante un problema de presupuesto de capital.

4

TIR es un método de descuento del flujo de caja que consiste en encontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos.

5

En el análisis de inversiones, para que un proyecto se considere rentable, su TIR debe ser superior al coste del capital empleado.

6

El bono es el bono que se vende más por su valor a la par.

7

Se puede obtener fácilmente la información de diversas fuentes acerca de bonos y acciones.

8

Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversión a partir de su precio en el mercado.

9

El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento, RAV, en el caso de un bono, tasa de capitalización en el caso de una acción.

10

El riesgo por tasa de interés es la sensibilidad del valor de un bono a cambios en las tasas de interés.

11

El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de presupuesto de capital.

12

La generación de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto de capital.

13

El método de VPN descuenta todos los flujos de efectivo según el rendimiento requerido del proyecto.

14

El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que cuesta a implementarlo.

15

La TIR es el rendimiento esperado del proyecto.


71


SEGUNDO BIMESTRE

16

 

El método del tiempo de recuperación mide el tiempo que toma recuperar la inversión inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero en el tiempo.

17

 

La regla de índice de recuperación pierde su validez cuando los proyectos son mutuamente excluyentes.

18

 

El tiempo de recuperación descontado no se usa ampliamente en la práctica.

19

 

El tiempo de recuperación descontado es superior al del tiempo de recuperación, pero inferior al del VPN.

20

 

El tiempo de recuperación se usa ampliamente en combinación con otros métodos, casi nunca se usa solo.


ACTIVIDADES RECOMENDADAS Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen del capítulo presentado en la página 142, 181 Y 319. Resuelva los cuestionarios de autoevaluación propuestos en las páginas 142, 169, 307 y 312.

¡ATENCIÓN! En este momento usted señor(a) estudiante, finalizó el estudio del cuarto capítulo que presenta los cálculos del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonos y acciones, enfatizando en técnicas de valor presente. Se examinaron el costo del capital, la estructura y la decisión real de presupuesto de capital, se cubrió el tema de análisis de riesgo-retorno en el presupuesto de capital.

72




SEGUNDO BIMESTRE

CAPÍTULO V

FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO

En este capítulo tendrá la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados de capital. Para el desarrollo de este tema, debe revisar los capítulos 11 y 12 (pag. 396-465) y el capítulo 14 (pag. 500-547)

5.1

COSTO DE CAPITAL

Este tema se desarrolla en el capítulo 11 del texto básico (pag. 396-423). Después de la lectura, Usted comprenderá por qué el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente del financiamiento específico para cada proyecto. Presente aquí la descripción propia de los siguientes conceptos claves para la comprensión del tema de costo de capital: Apalancamiento …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… Apalancamiento operativo ……………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… Apalancamiento financiero …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..…… …………………………………………………………………………………………………………..……


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SEGUNDO BIMESTRE

Seguramente ya tiene claros estos conceptos, por lo tanto vamos a resolver un ejercicio práctico (Stanley Block, 2001, pág. 132): COMPAÑÍA GBD Estado de resultados Al 31 de Diciembre de 2008 Ventas (30,000 unidades por $25 c/u)

$750,000

Menos: Costos variables (30,000 unidades a $7)

210,000

Costos fijos

270,000

Utilidades antes de intereses e impuestos Gastos por intereses

$270,000 170,000


$100,000

Impuestos sobre utilidades (35%) Utilidad después de impuestos

35,000 $65,000

Con este estado de resultados, realice los siguientes cálculos:

a.

Grado de apalancamiento operacional.

b.

Grado de apalancamiento financiero.

c.

Grado de apalancamiento total.

d.

Punto de equilibrio

Utilice las fórmulas apropiadas para el cálculo respectivo.

Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solución propuesta a continuación. Las fórmulas para el cálculo de apalancamiento y punto de equilibrio y las resoluciones respectivas:

PE =

PE:

punto de equilibrio

CF:

costos fijos

P:

precio unitario

CV:

costo variable por unidad

PE =

74

CF P − CV

270, 000 =15,000 unidades 25 − 7




SEGUNDO BIMESTRE

GAO =

C ( P − CV ) C ( P − CV ) − CF

GAO:

grado de apalancamiento operacional

C:

cantidad a la cuál se calcula el GAO

P:

precio unitario

CV:


CF:

costos fijos

GAO =

30, 000(25 − 7) =2 30, 000(25 − 7) − 270, 000

GAF:

grado de apalancamiento financiero

UAIT:

utilidades antes de intereses e impuestos

I:

Interés

GAF =

UAIT UAIT −1

GAT:

grado de apalancamiento total

C:

cantidad a la cuál se calcula el GAT

P:

precio unitario

CV:


CF:

costos fijos

I:

Interés

GAF =

GAT =

270, 000 =2,7 270, 000 − 170, 000

30, 000(25 − 7) =5,4 30, 000(25 − 7) − 270, 000 − 170, 000

Para terminar este subtema le planteo una pregunta flash: ¿En qué consisten el riesgo de negocio y riesgo financiero? ¿Desde su punto de vista de qué factores podría depender el riesgo de negocio?

5.2

ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Este tema se desarrolla en el capítulo 12 del texto básico (pag. 424-465). UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja

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SEGUNDO BIMESTRE

Una vez terminada la lectura reflexione sobre las siguientes preguntas: ¿Por qué el sistema tributario favorece el financiamiento por deuda versus financiamiento por capital? ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ¿Cuáles son las imperfecciones del mercado de capital? ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ¿Cuáles son los factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital?

……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ¿Cuáles son los factores que influyen en la estructura de capital? ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...………… ……………………………………………………………………………………………………...…………

5.3

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Entre alternativas de financiamiento a largo plazo tenemos deuda, arrendamiento, acciones comunes y preferentes. Este tema se desarrolla en el capítulo 14 del texto básico (pag. 500-527). Centre su interés principalmente en tipos de deuda a largo plazo, sus características principales, arrendamiento a largo plazo, acciones comunes y preferentes.

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