Analisis Laporan Keuangan Pt Indofarma 5e5j72

ANALISIS LAPORAN KEUANGAN PT. INDOFARMA (Persero) Tbk / INAF

Disusun Oleh: Yonan Arman 9B/ 39 NPM 154060006686

Program Diploma IV Akuntansi Alih Program POLITEKNIK KEUANGAN NEGARA – STAN 2016

I. Pengenalan PT. INDOFARMA (Persero) Tbk PT Indofarma (Persero) Tbk merupakan salah satu perusahaan farmasi milik pemerintah Indonesia dengan kegiatan utama produksi, distribusi, dan pemasaran obat generik, bermerek, berlisensi, dan over the counter ("OTC"), herbal tradisional, suplemen kesehatan, dan kosmetik. INAF juga mendistribusikan alat tes diagnostik dan bahan lainnya, mesin, peralatan, dan infrastruktur yang berhubungan dengan industri farmasi. Bisnis Perseroan dapat dibagi menjadi empat segmen utama: obatobatan, peralatan medis, produk diagnostik, dan produk lainnya. Didirikan pada tahun 1981 dan memiliki sejarah awal sejak 1918, INAF saat ini memiliki dua anak perusahaan: PT Indofarma Global Medika bergerak di bidang distribusi produk farmasi, dan PT Farmalab Indoutama bergerak di bidang jasa laboratorium. INAF telah terdaftar di BEI sejak tahun 2001 dan berkantor pusat di Bekasi, Indonesia. II. Identifikasi Karakteristik Ekonomi Industri Langkah awal dalam menganalisis laporan keuangan adalah mengidentifikasi karakteristik ekonomi industri dari perusahaan yang akan dianalisis laporan keuangannya. Ada tiga alat (tool) yang dapat digunakan untuk mengidentifikasi karakteristik ekonomi industri, yaitu analisis rantai nilai (value chain analysis), porter’s five forces classification framework, dan economic attributes framework. II.1 Value Chain Analysis Secara umum, rantai nilai pada industri farmasi dapat digambarkan sebagai berikut : Gambar 1.

Industri farmasi diawali dengan penelitian-penelitian untuk menghasilkan obatobatan tertentu yang diperlukan oleh pasar. Proses penelitian mencakup berbagai aspek diantaranya keamanan dan khasiat obat itu sendiri serta aspek ekonomi yang mencakup biaya produksi, pemasaran, dll. Apabila hasil penelitian terhadap aspek-

aspek tersebut dianggap berpotensi menguntungkan, maka langkah selanjutnya adalah mengurus izin-izin dari regulator ( pemerintah ). Industri farmasi merupakan sektor yang harus diatur secara ketat oleh pemerintah karena berkaitan erat dengan kesehatan masyarakat. Setelah izin dari pemerintah diperoleh, proses pembuatan obat dimulai.Proses ini dapat berjalan bersamaan dengan proses pemasaran untuk menciptakan permintaan (demand) terhadap obat tersebut. Proses pembuatan obat dilakukan sesuai dengan jumlah permintaan terhadap obat tersebut. Proses terakhir adalah pendistribusian obat kepada konsumen. Biasanya dari pabrik produksi obat kepada distributor-distributor utama sebelum didistribusikan ke apotik-apotik. II.2 Porter’s Five Forces Classification Framework Porter’s five forces classification framework terbagi menjadi 2, yaitu kompetisi horizontal dan vertikal seperti yang terlihat pada gambar berikut : Gambar 2 Supplier Power: Moderate

Threat of New Entrants: Moderate

Existing Rivalry: High

Threat of Subtitutes: Low

Buyer Power: Moderate  Kompetisi Horizontal : 

Threat of New Entrants Ancaman dari pemain baru di industri ini berada pada level moderate (sedang)

karena sesuai data International Pharmaceutical Manufacturers Group (IPMG), jumlah perusahaan farmasi di Indonesia terus bertambah baik perusahaan asing maupun nasional. Hal ini dikarenakan kebijakan Jaminan Kesehatan Nasional (JKN) berdampak positif bagi industri farmasi. Semakin banyak peserta JKN, semakin banyak obat yang dibutuhkan penyedia JKN atau Badan Penyelenggara Jaminan Sosial (BPJS) Kesehatan. Selain itu, berbagai insentif melalui kebijakan ekonomi

seperti pemberian fasilitas bebas bea masuk, tax holiday, tax allowance serta insentif kawasan ekonomi khusus dan pusat logistik berikat bagi industri farmasi dan alat kesehatan membuat para investor baru tertarik ikut dalam kompetisi di industri farmasi. 

Existing Rivalry Menurut Data Kementerian Kesehatan 2013, jumlah perusahaan farmasi di

Indonesia mencapai 206 perusahaan dimana perusahaan nasional menguasai 75% pangsa pasar. BUMN yang ikut berkompetisi dalam industri ini ada 3, yaitu PT Biofarma (Persero), PT Indofarma (Persero) Tbk., dan PT Kimia Farma (Persero) Tbk. Sisa pangsa pasar sekitar 25 % dikuasai oleh perusahaan asing yang berjumlah sekitar 20 perusahaan. Hal ini menyebabkan tingkat persaingan antar perusahaan menjadi cukup tinggi (high). 

Threat of Subtitutes Masyarakat

Indonesia

semakin

sadar dan peduli tentang kesehatan.

Bagaimanapun juga, sebagian besar bahan pembuat obat-obatan terbuat dari bahan kimia yang bersifat sintetis yang memiliki efek samping yang berdampak buruk bagi kesehatan. Oleh karena itu, masyarakat mulai melirik pada tanaman-tanaman herbal yang alami dan dapat digunakan untuk menyembuhkan berbagai macam penyakit. Apalagi tradisi masyarakat Indonesia jaman dahulu yang sering mengkonsumsi jamu yang terbuat dari tanaman-tanaman alami khas Indonesia. Akan tetapi, skala penjualan produk herbal / jamu masih cukup kecil bila dibandingkan dengan penjualan obat-obatan. Oleh karena itu, ancaman dari produk pengganti (subtitutes) termasuk rendah (low). 

Kompetisi Vertikal



Supplier Power Konsep kekuatan tawar menawar pemasok membahas mengenai bagaimana

perusahaan pemasok pun juga memiliki power dalam menekan harga perusahaan, begitu pula sebaliknya, pada saat supply barang banyak maka harga barang akan murah, dan pada saat harga barang sedikit maka harga barang akan mahal. Salah satu kebijakan yang termasuk dalam paket kebijakan ekonomi jilid XI yang

diumumkan Maret 2016 adalah mengenai industri bahan baku farmasi akan dibuka tanpa batas bagi investor asing. Berarti, asing boleh menguasai hingga 100% saham produsen bahan baku farmasi. Kebijakan ini bisa mengurangi biaya bahan baku karena selama ini, lebih dari 50% bahan baku farmasi masih impor. Sehingga juga masih sangat terpengaruh dari pergerakan kurs. Oleh karena itu, tingkat power of supplier adalah moderate (sedang). 

Buyer Power Kekuatan tawar menawar pembeli adalah kondisi dimana pembeli memiliki

kekuatan sehingga pembeli dapat menekan harga perusahaan untuk menurunkan harga atau sebaliknya. Ketika perusahaan ingin menaikkan harga jasa, pembeli juga memiliki power dalam tawar menawar harga tersebut. Dalam industri farmasi, daya tawar pembeli (konsumen) untuk mempengaruhi harga lemah pada umumnya lemah. Akan tetapi, untuk obat-obat tertentu yang terkait dengan JKN, harganya dikendalikan oleh pemerintah agar terjangkau bagi masyarakat, Sehingga daya tawar pembeli dapat dikatakan moderate (sedang).

II.3 Economic Attributes Framework  Demand Kebijakan Jaminan Kesehatan Nasional (JKN) berdampak positif bagi industri farmasi. Semakin banyak peserta JKN, semakin banyak obat yang dibutuhkan penyedia JKN atau Badan Penyelenggara Jaminan Sosial (BPJS) Kesehatan. Kebutuhan obat oleh BPJS Kesehatan cenderung stabil untuk didistribusikan ke rumah sakit pemerintah dan swasta yang bekerja sama dengan BPJS Kesehatan. Jenis obatnya pun tidak hanya yang generik, tetapi termasuk juga obat bermerek. Akan tetapi, permintaan terbesar masih pada obat generik karena daya beli masyarakat Indonesia pada umumnya masih rendah. Mengingat besarnya jumlah penduduk Indonesia, IPMG memproyeksikan omzet pasar farmasi Indonesia dapat mencapai Rp700 triliun pada 2025. Permintaan obat-obatan tidak hanya berasal dari pasar domestik saja. Beberapa perusahaan bahkan telah melakukan ekspansi menyasar pasar di wilayah Asia Tenggara.

 Supply Permasalahan industri farmasi masih berkutat pada dua hal besar, yakni biaya impor dan daya beli masyarakat. Kebijakan pemerintah memberikan fasilitas bebas bea masuk, tax holiday, tax allowance serta insentif Kawasan Ekonomi Khusus dan Pusat Logistik Berikat bagi industri farmasi dan alat kesehatan dapat mengurangi biaya bahan baku karena lebih dari 50% bahan baku farmasi masih impor. Selain itu, industri bahan baku farmasi akan dibuka tanpa batas bagi investor asing. Berarti, asing boleh menguasai hingga 100% saham produsen bahan baku farmasi. Hal ini dimaksudkan agar semakin banyak investor yang tertarik untuk menanamkan modalnya pada industri bahan baku farmasi sehingga industri farmasi secara keseluruhan mengalami pertumbuhan. Hal ini juga menunjukkan bahwa pemerintah menunjukkan keberpihakan untuk menyelesaikan masalah yang terjadi di industri farmasi.  Manufacturing Industri farmasi termasuk industri yang padat modal (capital intensive) sekaligus juga padat karya (labor intensive). Dalam 3 tahun terakhir, perusahaan farmasi asing telah menginvestasikan dana sekitar Rp 2,9 triliun per tahun untuk penambahan kapasitas produksi di Indonesia. Selain itu perusahaan-perusahaan tersebut juga menyerap lebih dari 11.700 tenaga kerja lokal. Proses manufaktur dari industri farmasi ini termasuk proses yang kompleks dengan tingkat toleransi terhadap kesalahan yang sangat rendah (mendekati 0/nol). Pabrik-pabrik farmasi yang dibangun memiliki standar yang tinggi mengikuti standar pabrik farmasi di negara asal yang telah maju sehingga pabrik-pabrik tersebut dipastikan aman dan dapat mengekspor produknya sampai ke seluruh dunia.  Marketing Secara umum, perusahaan yang bergerak pada industri farmasi membagi aktivitas pemasarannya pada sektor pasar regular (rutin) dan non rutin (tender). Sektor pasar regular (rutin) mencakup seluruh distribusi secara luas baik kategori saluran pemasaran ritel seperti apotik dan rumas sakit,

maupun pelanggan

wholeseller. Sedangkan non rutin (tender) pengadaan non rutin atau tender di institusi pelayanan kesehatan pemerintah, baik di level daerah (Dinas Kesehatan Kabupaten/Kota) maupun untuk mendukung kebutuhan obat nasional yang

diperlukan oleh Kementerian Kesehatan Republik Indonesia. Aktivitas pemasaran (marketing) yang dilakukan diantaranya melalui digital marketing, direct selling, partisipasi dalam pameran dan kerja sama dengan para agen/dokter/rumah sakit di seluruh Indonesia.  Investing dan Financing Investasi dalam industri farmasi mencakup investasi dalam barang modal (tanah,bangunan, peralatan dan mesin), investasi dalam teknologi informasi, sampai pada investasi sumber daya manusia. Investasi-investasi tersebut sebagian besar merupakan investasi pada aset untuk jangka panjang oleh karena itu, pembiayaan yang dilakukan juga biasanya berupa pembiayaan jangka panjang.

III. Identifikasi Strategi Perusahaan Langkah selanjutnya dalam analisis laporan keuangan setelah identifikasi karakteristik ekonomi industri adalah identifikasi strategi perusahaan. Perusahaan yang akan dibahas adalah PT Indofarma (persero), Tbk. Ada 4 elemen yang akan diidentifikasi dalam tahap ini, yaitu: III.1 Nature of Product or Service Produk utama dari perusahaan adalah dari segmen obat. Ragam produknya mencakup bahan baku dan bahan penolong farmasi sampai produksi obat jadi seperti obat-obatan esensial, obat generik, obat nama dagang, obat tradisional, kosmetik, serta produk makanan baik yang ada hubungannya dengan pemeliharaan dan peningkatan kesehatan. Akan tetapi, sejak tahun 2015, komposisi pendapatan segmen usaha berubah. segmen usaha alat kesehatan dan produk lain mulai mendominasi menyumbang sekitar 55% dari keseluruhan pendapatan bersih konsolidasi. Terdapat 3 (tiga) aktivitas utama dalam segmen usaha ini, yaitu solusi bisnis, jual beli alat kesehatan dan pengembangan Sistem Informasi Manajemen Rumah Sakit (SIM-RS). Dari kedua segmen usaha utama yang dilakukan oleh perusahaan, strategi yang digunakan cenderung pada low-cost leadership strategy karena harus bersaing

dengan banyak kompetitor terutama pada saat tender baik pengadaan obat-obatan maupun alat kesehatan dan produk lain baik dari pemerintah atau swasta. III.2 Integration in Value Chain Sesuai dengan rantai nilai dari industri farmasi yang dibahas sebelumnya, dimulai dari penelitian sampai distribusi kepada konsumen, perusahaan memiliki anak perusahaan yang membuat proses-proses pada rantai nilai menjadi terintegrasi. Melalui anak perusahaan PT Farmalab Indoutama yang bergerak dalam usaha laboratorium Bioavailabilitas dan Bioekivalensi (BA/BE), proses penelitian sebagai tahap awal dari rantai nilai dilakukan. Selain itu dalam proses distribusi kepada konsumen, PT Indofarma Global Medika (IGM) didirikan pada tahun 2000 dan merupakan Entitas Anak Perseroan yang bergerak dalam bidang perdagangan dan distribusi obat, alat kesehatan, diagnostik, dan hospital furniture serta Solusi Bisnis Laboratorium Rumah Sakit Terpadu. IGM memiliki 34 cabang yang menjangkau seluruh Indonesia. IGM didukung oleh sistem teknologi informasi yang terintegrasi dari seluruh cabang yang dimiliki. Dalam menjalankan usahanya, IGM melakukan otomatisasi pengawasan terhadap tenaga penjual yang ada di lapangan melalui penerapan sales force automation berbasis cloud. Sistem ini mencakup pembuatan, pengiriman dan penyelesaian pekerjaan lapangan. III.3 Geographical Diversivication Area penjualan dari perusahaan sebagian besar pada pasar domestik dengan terus menjalin kerjasama dengan mitra luar negeri seperti di Afganistan, beberapa negara Afrika dan Asia Tenggara, guna meraih potensi ekspor. Untuk pasar domestik, sebaran penjualan sebagian besar ada di Pulau Jawa-Bali sebesar 63%, Sumatera sebesar 20%, dan wilayah lain sebesar 17%. III.4 Industry Diversification Seperti pada bahasan sebelumnya bahwa PT Indofarma membagi kegiatan usahanya ke dalam 3 segmen dalam rangka diversifikasi usaha yaitu segmen obat, Alat kesehatan dan produk lainnya, serta pharmaceutical engineering. Hal ini dilakukan agar tujuan perusahaan sesuai anggaran dasar yaitu menyediakan barang

dan/atau jasa yang bermutu tinggi dan berdaya saing kuat di bidang farmasi, diagnostik, alat kesehatan serta optimalisasi pemanfaatan sumber daya yang dimiliki Perseroan untuk menghasilkan barang dan/atau jasa yang bermutu tinggi, berdaya saing kuat dapat tercapai. IV. Analisis Profitabilitas dan Risiko Langkah selanjutnya dalam analisis laporan keuangan adalah analisis profitabilitas dan risiko. Langkah ini terbagi menjadi 2, berdasarkan data pembandingnya, yaitu data laporan keuangan PT Indofarma (Persero) Tbk periode sebelumnya (2011-2015) dan data laporan keuangan tahun 2015 pada 3 (tiga) perusahaan pembanding (PT Kimia Farma Tbk, Pt Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk, dan PT Merck Indonesia Tbk ). IV.1 Data Laporan Keuangan PT Indofarma (Persero) Tbk periode 2011-2015 Tabel 1

Untuk mengukur profitabilitas perusahaan, kita dapat menghitung rasio-rasio seperti Return on Assets (ROA), Return on Common Equity (ROCE), dan rasio-rasio

lain seperti yang terlihat pada tabel 1. Nilai ROA menunjukkan seberapa efisien manajemen menggunakan aset perusahaan untuk menghasilkan pendapatan. Dari data periode 2011-2015, terdapat nilai minus (-) di tahun 2013 karena pada tahun tersebut perusahaan mengalami kerugian akibat peningkatan beban pokok penjualan, beban penjualan, beban umum dan beban istrasi. Hal tersebut dikarenakan kenaikan Upah Minimum Provinsi (UMP), Tarif Dasar Listrik (TDL), dan Bahan Bakar Minyak (BBM). Selain itu kerugian lain-lain akibat rugi selisih kurs dan peningkatan tingkat bunga dan modal kerja pada periode tersebut menambah besar kerugian yang diderita perusahaan. Rasio ROCE menghitung seberapa besar pengembalian kepada pemegang saham setelah dikurangi biaya operasional, cost of financing debt dan saham preferen. Dari data laporan keuangan dapat terlihat bahwa nilai profit untuk perhitungan ROCE lebih kecil dari nilai profit untuk ROA karena memperhitungkan karena memperhitungkan biaya operasional dan cost of financing debt (saham preferen perusahaan tidak ada). Tren dari ROCE sama dengan ROA yaitu bernilai positif tahun 2011 dan 2012, kemudian bernilai negatif tahun 2013 karena perusahaan rugi, lalu mulai bernilai positif lagi di 2014 dan 2015. Hal ini karena perusahaan kembali meraih profit pada tahun tersebut. Rasio lainnya untuk mengukur profitabilitas yaitu operating performance, pertumbuhan, dan operating control secara umum memiliki tren yang sama yaitu menunjukkan kinerja yang sangat baik di tahun 2011 dan 2012, kemudian menurun drastis karena rugi di tahun 2013, lalu mulai membaik di tahun 2014 dan 2015. Untuk mengukur berbagai risiko keuangan perusahaan berdasarkan data laporan keuangannya, kita dapat mengkategorikan risiko-risiko tersebut menjadi 5 (lima) bagian, yaitu liquidity, asset turnover, solvency, risk factor, dividend and stock market-based ratios seperti yang terlihat pada tabel 2. Risiko likuiditas dapat diukur dengan current ratio, quick ratio dan operating cash flow to current liabilities. Current ratio total nilai aset baik yang lancar maupun tidak lancar terhadap kewajiban jatuh tempo. Sejak 2011, nilai current ratio selalu positif. Sedangkan quick ratio hanya memperhitungkan aset lancar terhadap kewajiban jatuh tempo. Untuk quick ratio, selama periode 2011-2015 bernilai positif hanya pada tahun 2012. Di tahun lainnya ada pada kisaran 0,57-0,64. Secara umum, untuk kategori risiko likuiditas,

perusahaan dalam keadaan yang cukup berisiko karena rasio-rasio tersebut menunjukkan angka yang cukup rendah. Tabel 2

Kategori risiko yang kedua adalah asset turnover yang dapat dikatakan juga sebagai working capital activity ratio. Rasio-rasio dalam kategori ini mengukur kemampuan menghasilkan kas dari kegiatan operasi dan risiko jangka pendek dari perusahaan berupa s receivable turnover, inventory turnover, cash turnover, dll. Sesuai data di tabel 2, Nilai AR turnover pada tahun 2015 meningkat cukup signifikan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Hal ini berarti kinerja perusahaan membaik karena semakin banyak AR yang dikonversi menjadi kas sehingga cashflow

perusahaan

lebih

terjaga.

Sedangkan

untuk

inventory

turnover,

perusahaan ada pada angka yang cenderung stabil pada kisaran 5 di periode 4 tahun terakhiryang berarti perputaran persediaan terjadi sekitar 5 x dalam setahun.

Kategori selanjutnya adalah solvency yang mengukur mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban keuangan jangka panjangnya. Tingkat solvency ini penting untuk menilai kemampuan perusahaan melanjutkan operasinya / usahanya di masa depan. Dari data pada tabel 2, dapat dilihat secara umum bahwa tingkat solvency perusahaan tidak mengalami perubahan secara signifikan dalam 5 tahun terakhir. Untuk tingkat kemungkinan kebangkrutan,menurut altman z score, perusahaan ada pada kisaran yang cukup tinggi yaitu pada angka 20-30%.

IV.2. Data Laporan Keuangan tahun 2015 dengan 3 (Tiga) Perusahaan Pembanding Tabel 3

Tabel 3 di atas menunjukkan profitability factor PT Indofarma Tbk (INAF) dengan 3 (tiga) perusahaan pembanding yaitu: PT Kimia Farma Tbk (KAEF), PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk (SIDO), dan PT Merck Indonesia Tbk (MERK). Dari tabel dapat dilihat bahwa nilai ROA dan ROCE PT Indofarma Tbk memiliki nilai yang paling kecil diantara perusahaan pembanding. Demikian juga

untuk rasio-rasio yang lain kecuali pertumbuhan (growth). PT Indofarma Tbk mencatatkan pertumbuhan pendapatan di tahun 2015 yang paling tinggi. Hal ini mengindikasikan bahwa PT Indofarma Tbk masih dapat bersaing dengan perusahaan-perusahaan lain dalam industri farmasi apabila dapat mempertahankan performanya. Perbandingan faktor-faktor risiko (risk factor) dari PT Indofarma Tbk dengan perusahaan pembanding dapat dilihat pada tabel 4. Current ratio dan quick ratio PT Indofarma Tbk masih yang paling rendah diantara perusahaan pembanding sehingga hal ini berimbas pada kemungkinan bangkrut menurut altman z score PT Indofarma Tbk menjadi yang paling besar. Apabila dilihat lebih jauh penyebabnya, dapat dikatakan bahwa tingkat kewajiban / liabilities PT Indofarma Tbk baik yang lancar maupun secara total masih jauh lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan pembanding. Hal ini harus menjadi perhatian serius bagi manajemen untuk lebih meningkatkan manajemen pengelolaan utangnya. Tabel 4

Kesimpulan dari analisis profitabilitas dan risiko yang telah dilakukan adalah PT Indofarma Tbk telah mengalami peningkatan kinerja keuangan pada tahun 2014 dan 2015 setelah mengalami kerugian di tahun 2013. Perusahaan telah berhasil pertumbuhan yang cukup menggembirakan pada 2 (dua) tahun terakhir. Akan tetapi, dengan prestasi tersebut, bukan berarti manajemen tidak memiliki risiko terkait kinerja laporan keuangan. Tingkat likuiditas perusahaan tidak dalam batas aman sehingga meningkatkan tingkat kemungkinan bangkrut. Apabila dibandingkan dengan 3 perusahaan pembanding di industri farmasi, tingkat profitabilitas PT Indofarma Tbk secara umum masih berada di peringkat bawah. Begitu juga dengan risiko keuangan yang dihadapi PT Indofarma Tbk lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan pembanding.

REFERENSI Equity Valuation. 2016. www.pefindo-consulting.co.id ( diakses pada 7 November 2016) Financial update. annual report. http://www.indofarma.co.id ( diakses pada 8 November 2016) Wahlen, Baginski, Bradshaw. 2011. Financial Reporting, Financial Statement Analysis, and Valuation. South Western: Thompson